公告：2023年上半年公司实现收入7.13亿元，同比增长0.09%；归母净利润1.00亿元，同比下降8.44%；扣非净利润0.99亿元，同比下降7.09%，年报业绩符合市场预期。2Q23公司实现收入4.05亿元，同比增长5.33%；归母净利润0.69亿元，同比下降11.22%。一季度业绩符合市场预期。
　　 2Q23公司营收端改善显著，毛利率环比持续改善。1）营收方面，2Q23公司实现收入4.05亿元，同比增长5.33%，环比增长31.27%；归母净利润0.69亿元，同比下降11.22%，环比增长117.38%。2）毛利率方面，4Q22毛利率修复至26.94%，环比提升1.69pct；1Q23毛利率修复至32.41%，环比提升5.47pct；2Q23毛利率提升至33.80%，环比提升1.29pct，同比提升1.88pct。我们判断随着稼动率的回升，公司盈利能力将持续修复。
　　公司纸质载带全球市占率超50%+，海外布局持续推进。1）公司目前已在马拉西亚设厂，23年7月在菲律宾设立全资子公司，更好的服务战略客户村田、三星、太阳诱电等，有望持续推动公司全球份额的提升。2）顺应电子元器件小型化趋势，持续优化产品结构，持续增加高精密压孔纸带专用设备，提高高附加值产品如打孔纸带、压孔纸带的产销量；公司第五条电子专用原纸生产线已进入设备安装阶段，预计4Q23开始试生产。
　　高端塑料载带的出货量稳步提升。根据公告，公司增加了精密小尺寸产品生产设备，产能提升；新增滚轮机生产线，目前拥有各类塑料载带生产线80+条。
　　离型膜验证有序推进。1）公司与国际大客户签署战略合作协议，2021年底与三星签订战略协议，2022年底和村田建立战略合作伙伴关系。2）公司自制基膜的离型膜送样顺利，预计2H23逐步起量，已规划产能约9亿平米/年。目前离型膜产品已供应国巨、风华等客户。我们认为，随着自产中高端基膜及离型膜在客户端验证推进，有望在2H23快速增长。
　　CPP流延膜目前满产满销。1）新能源汽车铝塑膜用流延膜需求旺盛，公司铝塑膜用流延膜订单持续增长，此外在光电显示领域逐步导入下游客户。2）根据公司公告，流延膜二期预计将于23年年底进行设备安装，达产后总产能将实现翻倍达6000吨/年。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。看好公司在离型膜及CPP膜新业务上的国产替代潜力，但考虑下游景气度复苏节奏，下调23-25年归母净利润至2.6/3.7/4.9亿元（原23-25年为3.3/5.0/6.7亿元）。选取和公司业务相关的MLCC及电子元件、功能性薄膜材料公司航天彩虹、博迁新材作为可比公司，当前24年平均PE 38x，给予公司24年PE 38x，目标市值141亿元，较当前市值仍有21%的上涨空间，维持“买入”评级
　　风险提示：离型膜基膜放量不及预期；MLCC需求恢复不及预期，原材料涨价风险等