投资要点
　　上半年业绩亮眼，毛利率提升显著
　　公司发布2023年中报，23H1年公司营业收入7.13亿元，同比提升0.09%，归母净利润1亿元，同比下降8.44%，扣非归母净利润0.99亿元，同比下降7.09%，公司毛利率为33.2%，同比提升1.02pct.
　　经测算，23Q2公司营业收入4.05亿元，同比提升5.33%，环比提升31.27%，归母净利润0.69亿元，同比下降11.22%，环比提升118.38%，扣非归母净利润0.68亿元，同比下降8.45%，环比提升118.38%，毛利率33.8%，同比提升1.88pct，环比提升1.39pct。
　　各业务发展态势良好，后续增长动力足
　　1）纸质载带：23H1实现营收4.78亿元，同比增长2.04%，毛利率37.94%，同比提升2.03pct，公司持续优化纸质载带系列产品结构，提升产品品质，满足生产高端小型化、车载、半导体类载带产品，在产能投放方面，公司第五条电子专用原纸产线已进入设备安装阶段，预计四季度开始试生产；2）胶带：23H1实现营收0.97亿元，同比增长0.62%，毛利率34.72%，同比提升2.83pct；公司积极扩充胶带产能，“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”按计划顺利推进，新增生产线已陆续投产，目前年产能已达325万卷；3）塑料载带23H1实现营收0.45亿元，同比下降21.62%，毛利率稳定，公司塑料载带已实现精密模具自制和原材料黑色塑料粒子及片材的自产能力，部分客户已经切换使用公司自产的黑色PC粒子及自制的片材，目前投产生产线已达到80余条，产能进一步提升；4）膜材料23H1实现营收0.61亿元，同比增长30.05%，公司已成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜，公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等客户的稳定批量供货，客户端中高规格产品的验证已取得一定突破，在韩日系大客户处验证及小批量试用也在按计划有序推进，后续有望在日韩客户的中高端MLCC应用领域实现国产替代。产能方面，公司将广东肇庆生产基地离型膜产能由原计划的年产能1亿平米提升至年产能2亿平米，其中一期产能1亿平米包含两条线，第一条线将于今年底前进入试生产，第二条线将于明年上半年试生产。二期新增产能将根据客户放量的进度确定投资节奏。
　　主业进一步复苏，持续关注后续新品及复苏进度
　　1）公司主业纸质载带和胶带业务和下游MLCC景气度息息相关，从营收端来看，23Q2环比增长超30%，主业持续复苏，预计后续随着下游需求进一步回暖，MLCC将持续复苏，届时公司主业稼动率将进一步回升；2）预计离型膜市场空间超200亿，公司目前在国内客户已可以稳定供货，并积极突破日韩客户，届时中高端离型膜将实现放量，显著打开公司营收天花板，建议持续关注复苏力度及新品拓展进度。
　　投资建议
　　考虑到宏观环境波动及MLCC复苏可能不及预期，我们下调公司2023/2024/2025年归母净利润至2.42/4.42/6.83亿元（此前为2.6/4.5/7亿元），按照2023/8/21收盘价26.81元/股，PE为48/26.3/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险

研究报告全文：洁美科技上半年业绩亮眼新品放量未来增长可期洁美科技002859SZ电子证券研究报告公司点评2023年8月21日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格2681元股指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师王芳18611301164827463824增长率yoy31-30276739执业证书编号S0740521120002净利润百万元389166242442683Emailwangfang02ztscomcn增长率yoy34-57468355每股收益元090038056102158分析师杨旭每股现金流量096081072062103执业证书编号S0740521120001净资产收益率18681318Emailyangxu01ztscomcnPE298700480263170PB5442403530研究助理刘博文备注股价更新于2023年8月21日每股指标按照最新股本数全面摊薄Emailliubwztscomcn投资要点上半年业绩亮眼毛利率提升显著公司发布2023年中报23H1年公司营业收入713亿元同比提升009归母净利润1亿元同比下降844扣非归母净利润099亿元同比下降709公司毛利率为332同比提升102pct基本状况TableProfit经测算23Q2公司营业收入405亿元同比提升533环比提升3127归母净利总股本百万股433润069亿元同比下降1122环比提升11838扣非归母净利润068亿元同比下降845环比提升11838毛利率338同比提升188pct环比提升139pct流通股本百万股400市价元2681各业务发展态势良好后续增长动力足市值百万元116041纸质载带23H1实现营收478亿元同比增长204毛利率3794同比提升2流通市值百万元1071103pct公司持续优化纸质载带系列产品结构提升产品品质满足生产高端小型化车载半导体类载带产品在产能投放方面公司第五条电子专用原纸产线已进入设备股价与行业TableQuotePic-市场走势对比安装阶段预计四季度开始试生产2胶带23H1实现营收097亿元同比增长062毛利率3472同比提升283pct公司积极扩充胶带产能年产420万卷电25洁美科技沪深300子元器件封装专用胶带扩产项目按计划顺利推进新增生产线已陆续投产目前年产20能已达325万卷3塑料载带23H1实现营收045亿元同比下降2162毛利率稳15定公司塑料载带已实现精密模具自制和原材料黑色塑料粒子及片材的自产能力部分10客户已经切换使用公司自产的黑色PC粒子及自制的片材目前投产生产线已达到805余条产能进一步提升4膜材料23H1实现营收061亿元同比增长3005公司0已成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜公司MLCC离型膜实-5现了向国巨华新科风华高科三环集团等客户的稳定批量供货客户端中高规格产2022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07-102022-08-15品的验证已取得一定突破在韩日系大客户处验证及小批量试用也在按计划有序推进-20后续有望在日韩客户的中高端MLCC应用领域实现国产替代产能方面公司将广东肇-25庆生产基地离型膜产能由原计划的年产能1亿平米提升至年产能2亿平米其中一期产公司持有该股票比例能1亿平米包含两条线第一条线将于今年底前进入试生产第二条线将于明年上半年相关报告试生产二期新增产能将根据客户放量的进度确定投资节奏主业进一步复苏持续关注后续新品及复苏进度洁美科技深度报告走过周期传统1公司主业纸质载带和胶带业务和下游MLCC景气度息息相关从营收端来看23Q2业务复苏高端离型膜再造新成长曲环比增长超30主业持续复苏预计后续随着下游需求进一步回暖MLCC将持续复苏届时公司主业稼动率将进一步回升2预计离型膜市场空间超200亿公司目前在国线内客户已可以稳定供货并积极突破日韩客户届时中高端离型膜将实现放量显著打洁美科技22Q4已出现复苏迹象开公司营收天花板建议持续关注复苏力度及新品拓展进度持续关注复苏力度及新品拓展进度投资建议洁美科技主业进一步复苏持续考虑到宏观环境波动及MLCC复苏可能不及预期我们下调公司202320242025年归母净利润至242442683亿元此前为26457亿元按照2023821收盘价26关注新品拓展进度81元股PE为4826317倍维持买入评级风险提示新建产能不及预期下游需求不及预期市场开拓不及预期外围环境波动风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分