一级市场：
　　低基数下信用债净融资额环比倍增，发行热度显著抬升。据Wind统计，本周信用债（公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具）净融资额为552.54亿元，环比+117%（前值为254.09亿元）；总发行量为3,542.87亿元，环比+31%（前值为2,704.23亿元）。除定向工具外，其余券种发行均走强，公司债、短融及超短融、企业债、中票发行量分别环比+46%、+31%、+24%、+23%。
　　高评级主体发行占比持续走高，短端发行占比连续三周稳步回升。从发行等级来看，本周AAA级、AA+级、AA级发行占比分别63%、24%、13%，高评级和低评级发行占比较前一周均有所抬升，中等评级占比小幅下滑。从发行年限来看，1Y以内、1Y-3Y、3Y-5Y、5Y以上发行占比分别为36.7%、42.6%、18.0%、2.7%，1Y以内、3Y-5Y发行占比小幅走高，其余期限发行占比略有下滑。
　　二级市场：
　　各期限、各等级中短票收益率持续下行，3y收益率下行幅度相对显著。3yAAA级、AA+级、AA级中票收益率分别为2.65%、2.83%、3.22%，较前一周分别-4.7bp、-8.7bp、-6.7bp。
　　城投债收益率下行趋势延续，中低等级下行幅度显著。1y城投收益率平均下行幅度相对较大，且AA级和AA(2)级下行趋势更为陡峭。3y各等级收益率均显著下行。具体地，1y隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级收益率分别为2.33%、2.39%、2.46%、2.63%，较前一周分别-4.7bp、-6.7bp、-8.7bp、-7.7bp。
　　1y和3y中短票利差多数收窄，3Y-1Y期限利差集体压缩。信用利差方面，各期限、各等级中短票利差走势分化，1y各等级、3y中低等级利差集体收窄,其中1yAA级和3yAA+级利差压缩程度最为显著。期限利差方面，3y收益率持续加速向下，带动3Y-1Y期限利差快速压缩。
　　中低等级城投债利差压缩幅度显著，期限利差涨跌不一。信用利差方面，1y和3y城投债利差延续下行走势，短端中低等级表现相对占优。具体地，1y隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级城投债信用利差较前一周分别-2.2bp、-4.2bp、-6.2bp、-5.2bp。期限利差方面，3Y1Y、5Y-3Y期限利差涨跌不一。
　　信用事件汇总：本周信用债市场无信用债推迟或取消发行，且无主体评级、债项评级调低或负面事件。
　　风险因素：资金面宽松不及预期，信用风险超预期，经济修复不及预期。
　　

研究报告全文：TableRightTitle固收研究固定收益周报固TableTitle定收发行提速中低等级利差显著压缩益TableReportTypeTableReportDate信用债周观点0814-08202023年08月21日投资要点TableSummary分析师TableAuthors于天旭一级市场执业证书编号S0270522110001低基数下信用债净融资额环比倍增发行热度显著抬升据Wind统电话17717422697计本周信用债公司债企业债中期票据短期融资券和定向工邮箱yutxwlzqcomcn3580固具净融资额为55254亿元环比117前值为25409亿元总分析师刘馨阳定发行量为354287亿元环比31前值为270423亿元除定执业证书编号S0270523050001收向工具外其余券种发行均走强公司债短融及超短融企业债电话18652269737中票发行量分别环比46312423邮箱liuxy1wlzqcomcn益周高评级主体发行占比持续走高短端发行占比连续三周稳步回升从发行等级来看本周AAA级AA级AA级发行占比分别6324报13高评级和低评级发行占比较前一周均有所抬升中等评级占比小幅下滑从发行年限来看1Y以内1Y-3Y3Y-5Y5Y以上发行占比分别为367426180271Y以内3Y-5Y发行占比小幅走高其余期限发行占比略有下滑二级市场各期限各等级中短票收益率持续下行3y收益率下行幅度相对显相关研究TableReportList著3yAAA级AA级AA级中票收益率分别为265283322银行增利率减信用广义基金全面增配证较前一周分别-47bp-87bp-67bp净融资回暖信用利差集体收窄券城投债收益率下行趋势延续中低等级下行幅度显著1y城投收益率政策陆续出台地方债供给保持高位研平均下行幅度相对较大且AA级和AA2级下行趋势更为陡峭3y究各等级收益率均显著下行具体地1y隐含AAA级AA级AA级报AA2级收益率分别为233239246263较前一周分别告-47bp-67bp-87bp-77bp1y和3y中短票利差多数收窄3Y-1Y期限利差集体压缩信用利差方面各期限各等级中短票利差走势分化1y各等级3y中低等级利差集体收窄其中1yAA级和3yAA级利差压缩程度最为显著期限利差方面3y收益率持续加速向下带动3Y-1Y期限利差快速压缩中低等级城投债利差压缩幅度显著期限利差涨跌不一信用利差方面1y和3y城投债利差延续下行走势短端中低等级表现相对占优具体地1y隐含AAA级AA级AA级AA2级城投债信用利差较前一周分别-22bp-42bp-62bp-52bp期限利差方面3Y-1Y5Y-3Y期限利差涨跌不一信用事件汇总本周信用债市场无信用债推迟或取消发行且无主体评级债项评级调低或负面事件风险因素资金面宽松不及预期信用风险超预期经济修复不及预期TablePagehead证券研究报告固定收益报告start正文目录1净融资持续回升32收益率持续下行中低等级利差普遍压缩421收益率集体下行422信用利差涨跌不一43信用事件汇总54风险提示6图表1信用债净融资持续回升亿元3图表2各品种信用债发行情况亿元3图表3各评级主体信用债发行情况亿元3图表4各期限信用债发行情况3图表53y中短票到期收益率走势4图表61y城投债到期收益率走势4图表71y中短票信用利差走势bp4图表83Y-1Y中短票期限利差走势bp4图表91y城投债信用利差走势bp5图表105Y-3Y城投债期限利差走势bp5第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn27TablePagehead证券研究报告固定收益报告1净融资持续回升低基数下信用债净融资额环比倍增发行热度显著抬升据Wind统计本周信用债公司债企业债中期票据短期融资券和定向工具净融资额为55254亿元环比117前值为25409亿元总发行量为354287亿元环比31前值为270423亿元除定向工具外其余券种发行均走强公司债短融及超短融企业债中票发行量分别环比46312423图表1信用债净融资持续回升亿元图表2各品种信用债发行情况亿元4500005000短融及超短融定向工具公司债净融资额总发行量4000004000企业债中期票据3500003000300000200025000010002000000150000100010000020005000030000002022942023182023252023352023422023792023862022821202291820221022023122202321920233192023416202343020235142023528202361120236252023723202382020228212022111320221016202210302022112720221211202212252022-09-182022-10-022022-10-162022-10-302022-11-132022-11-272022-12-112022-12-252023-01-082023-01-222023-02-052023-02-192023-03-052023-03-192023-04-022023-04-162023-04-302023-05-142023-05-282023-06-112023-06-252023-07-092023-07-232023-08-062023-08-202022-09-04资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所注本报告信用债统计口径为公司债企业债中期票据短期融资券和定向工具高评级主体发行占比持续走高短端发行占比连续三周稳步回升从发行等级来看本周AAA级AA级AA级发行占比分别632413高评级和低评级发行占比较前一周均有所抬升中等评级占比小幅下滑从发行年限来看1Y以内1Y-3Y3Y-5Y5Y以上发行占比分别为367426180271Y以内3Y-5Y发行占比小幅走高其余期限发行占比略有下滑图表3各评级主体信用债发行情况亿元图表4各期限信用债发行情况3500001Y以内1Y-3Y3Y-5Y5Y以上AAAAAAA1003000009080250000702000006050150000401000003020500001000002022942023182023252023352023422023792023862022942023182023252023352023422023792023862023319202282120229182022102202312220232192023416202343020235142023528202361120236252023723202382020236252022821202291820221022023122202321920233192023416202343020235142023528202361120237232023820202210162022103020221113202211272022121120221225202211132022103020221127202212112022122520221016资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn37TablePagehead证券研究报告固定收益报告2收益率持续下行中低等级利差普遍压缩21收益率集体下行各期限各等级中短票收益率持续下行3y收益率下行幅度相对显著3yAAA级AA级AA级中票收益率分别为265283322较前一周分别-47bp-87bp-67bp城投债收益率下行趋势延续中低等级下行幅度显著1y城投收益率平均下行幅度相对较大且AA级和AA2级下行趋势更为陡峭3y各等级收益率均显著下行具体地1y隐含AAA级AA级AA级AA2级收益率分别为233239246263较前一周分别-47bp-67bp-87bp-77bp3y隐含AAA级AA级AA级AA2级收益率分别为233239246263较前一周分别-67bp-67bp-77bp-57bp图表53y中短票到期收益率走势图表61y城投债到期收益率走势450450中短票AAA3年中短票AA3年城投债AAA1年城投债AA1年城投债AA1年城投债AA21年中短票AA3年4004003503503003002502502002022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-03资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所22信用利差涨跌不一1y和3y中短票利差多数收窄3Y-1Y期限利差集体压缩信用利差方面各期限各等级中短票利差走势分化1y各等级3y中低等级利差集体收窄具体地1yAAA级AA级AA级中短票信用利差较前一周分别-06bp-06bp-26bp3yAAA级AA级AA级中短票信用利差较前一周分别11bp-29bp-09bp其中1yAA级和3yAA级利差压缩程度最为显著期限利差方面3y收益率持续加速向下带动3Y-1Y期限利差快速压缩具体地AAA级AA级AA级3Y-1Y期限利差较前一周分别-15bp-55bp-15bp图表71y中短票信用利差走势bp图表83Y-1Y中短票期限利差走势bp第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn47TablePagehead证券研究报告固定收益报告1000014000中短票AAA1年中短票AA1年AAA级中短票3Y-1YAA级中短票3Y-1Y中短票AA1年AA级中短票3Y-1Y1200080001000060008000600040004000200020000000002022042022122023052022032022052022062022072022082022092022102022112023012023022023032023042023062023072023082022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-03资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所中低等级城投债利差压缩幅度显著期限利差涨跌不一信用利差方面1y和3y城投债利差延续下行走势短端中低等级表现相对占优具体地1y隐含AAA级AA级AA级AA2级城投债信用利差较前一周分别-22bp-42bp-62bp-52bp3y隐含AAA级AA级AA级AA2级城投债信用利差较前一周分别-09bp-09bp-19bp01bp期限利差方面3Y-1Y5Y-3Y期限利差涨跌不一具体地AAA级AA级AA级AA2级城投债3Y-1Y期限利差较前一周分别-2bp0bp1bp2bpAAA级AA级AA级AA2级城投债5Y-3Y期限利差较前一周分别3bp-1bp1bp-1bp图表91y城投债信用利差走势bp图表105Y-3Y城投债期限利差走势bp2500010000AAA级城投债5Y-3YAA级城投债5Y-3Y城投债AAA1年城投债AA1年9000AA级城投债5Y-3YAA2级城投债5Y-3Y城投债AA1年城投债AA21年2000080007000150006000500040001000030002000500010000000002022032022042022052022062022072022082022092022102022112022122023012023022023032023042023052023062023072023082022-062022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-03资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所3信用事件汇总推迟或取消发行本周信用债市场无信用债推迟或取消发行评级变动本周无主体评级债项评级调低或负面事件第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn57TablePagehead证券研究报告固定收益报告4风险提示资金面宽松不及预期信用风险超预期经济修复不及预期第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn67TablePagehead证券研究报告固定收益报告end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo万联证券股份有限公司以下简称本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn77