事件：8月14日，税友股份发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业总收入7.58亿元，同比增长10.5%；实现归母净利润8,749万元，同比增长11.6%；实现扣非净利润7,035万元，同比增长28.8%。
　　点评：
　　B端业务稳健增长，带动上半年业绩提升。2023年上半年，公司实现营业总收入75,800.8万元，较上年同期增长10.5%；实现归母净利润8,748.8万元，较上年同期增长11.6%；实现扣非归母净利润7,035.4万元，较上年同期增长28.8%；其中，公司B端SaaS订阅及咨询顾问服务业务实现营业收入50,279.7万元，较上年同期增长13.6%；G端数字政务业务实现营业收入25,206.4万元，同比增长4.6%。
　　B端升级服务型SaaS模式，提供高价值服务。在ToBSaaS订阅及咨询顾问服务业务方面，公司顺应金税四期发票电子化改革趋势，持续推进从传统SaaS订阅模式向服务型SaaS模式的战略升级，实现服务增值溢价及营收质量优化。优化“亿企财税”综合服务SaaS平台，服务内容从票账税一体化工具延伸至提供多企业管税、发票全流程管理、财税合规管理监控、税务治理规划及专项辅导咨询等高价值服务。2023年上半年，“亿企财税”平台实现ARR（订阅收入）2.3亿元，同比增长10.5%。截至2023上半年末，公司中小企业客群活跃用户120万户，付费用户60万户，其中订阅费大于1980元的高价值用户4.6万户，较年初增长32.8%。“亿企代账”SaaS平台实现ARR（订阅收入）2.1亿元，同比增长23%。创新业务客群实现营业收入7,109.8万元，同比增长51.5%。
　　金税四期核心供应商，G端业绩待释放。在金税四期方面，2022年公司成功入围金税四期国家税务总局电子发票服务平台（二期）、应用支撑服务平台（第2包）项目及人社部数据治理服务项目。随着金税四期开始集中建设，预计公司ToG业务将迎来可观增量。同时，公司加强财税垂直领域人工智能模型的技术攻关，模型参数涵盖近800万企业、超1,000万关系知识图谱，AIGC技术在财税SaaS产品服务中的发票管理、风险分析及用户咨询等场景将得到大量应用。
　　投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为20.93、25.84、31.18亿元；归母净利润分别为2.79、4.01、5.22亿元；EPS分别为0.69、0.99、1.29元，对应PE分别为56、39、30。维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、业务推进不及预期、AI应用不及预期的风险。
　　

研究报告全文：TableTitleB端稳健增长G端业绩待释放税友股份TableReportDate603171公司简评报告20230821评级买入核心观点TableSummary翟炜事件8月14日税友股份发布2023年半年度报告2023年上半年公司首席分析师实现营业总收入758亿元同比增长105实现归母净利润8749万元SAC执证编号S0110521050002zhaiweisczqcomcn同比增长116实现扣非净利润7035万元同比增长288电话13581945259点评李星锦B端业务稳健增长带动上半年业绩提升2023年上半年公司实现营分析师业总收入758008万元较上年同期增长105实现归母净利润87488SAC执证编号S0110521070001万元较上年同期增长实现扣非归母净利润万元较上lixingjinsczqcomcn11670354电话86-10-81152697年同期增长288其中公司B端SaaS订阅及咨询顾问服务业务实现营业收入万元较上年同期增长端数字政务业务502797136G市场指数走势最近TableChart1年实现营业收入252064万元同比增长461税友股份沪深300B端升级服务型SaaS模式提供高价值服务在ToBSaaS订阅及咨询05顾问服务业务方面公司顺应金税四期发票电子化改革趋势持续推进从传统SaaS订阅模式向服务型SaaS模式的战略升级实现服务增值溢02213261762------JunNov价及营收质量优化优化亿企财税综合服务SaaS平台服务内容JanMarAugAug-05从票账税一体化工具延伸至提供多企业管税发票全流程管理财税合资料来源聚源数据规管理监控税务治理规划及专项辅导咨询等高价值服务2023年上半年亿企财税平台实现ARR订阅收入23亿元同比增长105公司基本数据TableBaseData截至2023上半年末公司中小企业客群活跃用户120万户付费用户最新收盘价元3871万户其中订阅费大于元的高价值用户万户较年初增长一年内最高最低价元5115235560198046市盈率当前10302328亿企代账SaaS平台实现ARR订阅收入21亿元同比增市净率当前646长23创新业务客群实现营业收入71098万元同比增长515总股本亿股407总市值亿元15764金税四期核心供应商端业绩待释放在金税四期方面年公司G2022资料来源聚源数据成功入围金税四期国家税务总局电子发票服务平台二期应用支撑服务平台第2包项目及人社部数据治理服务项目随着金税四期开始集中建设预计公司ToG业务将迎来可观增量同时公司加强财税垂直领域人工智能模型的技术攻关模型参数涵盖近800万企业超1000万关系知识图谱AIGC技术在财税SaaS产品服务中的发票管理风险分析及用户咨询等场景将得到大量应用投资建议预计公司2023-2025年营收分别为209325843118亿元归母净利润分别为279401522亿元EPS分别为069099129元对应PE分别为563930维持买入评级风险提示市场竞争加剧业务推进不及预期AI应用不及预期的风险请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元1698209325843118营收增速580233023462066净利润亿元144279401522净利润增速-3764937243823017EPS元股035069099129PE111563930资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告图表1税友股份营业收入亿元及增速右轴图表2税友股份归母净利润亿元及增速右轴18169812102310463520161541160530210302841163101413984141282564123101074920-106875814458015-2064-2364087441410-302-3764205-400000-5020192020202120222023H120192020202120222023H1营业总收入亿元同比归母净利润亿元同比资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券图表3税友股份营收构成图表4税友股份毛利率净利率70629660276005592858596050403020182014361955114710845020192020202120222023H1销售毛利率销售净利率资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产23414245772887135513经营活动现金流898298248985989现金16913174002046825863净利润1439278840095218应收账款1478172321272566折旧摊销395372371370其它应收款326402496599财务费用54-96-125-159预付账款647290108投资损失-215-562-524-524存货2455278334714134营运资金变动-7664251084979其他7896119143其它-02142325非流动资产13449147211599416100投资活动现金流-1264-1081-112049长期投资306306306306资本支出-1717-1644-1644-475固定资产5287511849594810长期投资212000000无形资产1740201322772532其他241562524524其他2959295929592959筹资活动现金流-920-1413-711-643资产总计36863392984486551613短期借款430-4300000流动负债11492121121444516697长期借款11-650000短期借款430000000其他-1342-1015-836-802应付账款893101212621503现金净增加额-128648730685395其他02030404主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债876876876876成长能力长期借款50505050营业收入58233235207其他788788788788营业利润-404927424296负债合计12367129871532117573归属母公司净利润-376937438302少数股东权益-231980160获利能力归属母公司股东权益24518262912946433881毛利率586619615620负债和股东权益36863392984486551613净利率85133155167利润表百万元20222023E2024E2025EROE59106136154营业收入16978209332584431184ROIC41107136153营业成本70307971994111840偿债能力营业税金及附加122151186225资产负债率336330341340营业费用2927334936184210净负债比率15010101研发费用4310481556866705管理费用2151261732313898流动比率204203200213财务费用-458-96-125-159速动比率182180176188资产减值损失23141800营运能力公允价值变动收益00000000总资产周转率046053058060投资净收益486562524524应收账款周转率1340130813431329营业利润1403270338514990应付账款周转率842565590578营业外收入01010101每股指标元营业外支出39393939每股收益035069099129利润总额1365266638134952每股经营现金022073121148所得税-69-164-257-346每股净资产604648726835净利润1434283040705298估值比率少数股东损益-05426179PE1092564392301归属母公司净利润1439278840095218PB641598533464EBITDA1340297940965200EVEBITDA9989449232672573EPS元035069099129请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction翟炜北京大学硕士曾就职于中科院信工所方正证券国金证券等2021年5月加入首创证券负责计算机通信等行业研究李星锦厦门大学数学与应用数学学士美国杜兰大学金融硕士从事计算机通信方向研究3年证券从业经历分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明投资建议的比较标准1评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的个月内的市场表现为比6增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300看淡行业弱于整体市场表现指数的涨跌幅为基准