投资要点：
　　苏试试验公布2023年半年度报告，报告期营业收入9.71亿元，同比增长21.57%；归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，同比增长27.82%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.29亿元，同比增长34.01%。
　　中报业绩符合预期，设备服务稳健增长
　　公司2023年中报实现营业收入9.71亿元，同比增长21.57%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长27.82%，扣非净利润1.29亿元，同比增长34.01%。
　　分季度看，2023年Q1、Q2公司营业收入分别为4.38亿、5.33亿，分别同比增长27.45%、17.12%；Q1、Q2公司归母净利润分别为0.44亿、0.91亿，分别同比增长53.7%、18.17%。
　　2023年中报分业务看：
　　1）试验设备收入3.41亿元，同比增长19.39%；
　　2）环境与可靠性试验服务收入4.69亿元，同比增长25.52%；
　　3）集成电路验证与分析服务收入1.08亿元，同比增长12.22%。
　　公司以环境与可靠性试验设备起家，从设备衍生到下游试验服务，形成设备+服务全产业链的业务格局。公司下游行业众多，2023年，前三大行业应用分别为电子电器、科研及检测机构、航空航天，占营业收入比例分别为43.05%、19.96%、10.95%。
　　毛利率、净利率稳中有升，各项费用率小幅下降
　　2023H1，公司销售、管理、财务研发费用率分别为6.29%、12.18%、1.04%、7.13%，分别同比+0.48pct、-0.25pct、-1.45pct、+0.15pct；期间费用率为26.64%，同比-1.07pct。
　　2023H1，公司毛利率、净利率分别为44.69%、16.15%，分别同比+0.15pct、+0.56pct，毛利率净利率都稳中有升。其中，分业务来看，公司试验设备、试验服务、集成电路业务毛利率分别为32.52%、57.97%、37.53%，分别同比+0.36pct、+2.60pct、-14.25pct。集成电路业务盈利能力大幅下降，主要系上半年人才储备数量快速提升导致费用增幅较大。
　　深耕环境与可靠性设备+服务不断向更多市场渗透，产能持续扩张
　　公司深耕试验设备板块数十年，自主研发生产了振动试验系统、一体化综合试验系统等多项填补国内空白的系列产品，成为细分领域冠军；在环境与可靠性试验服务端，各实验室子公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，通过不断完善的试验能力建设形成规模化效应，为客户提供一站式试验服务。前期扩建的实验室进一步释放产能，环试服务的市场影响力和核心竞争力继续提升。
　　在集成电路验证与分析服务端，业务稳步增长，但因人才储备数量的快速提升，费用增幅较大，盈利能力短期内受到影响。子公司上海宜特2023H1实现营业收入1.23亿，归母净利润349.61万，营业收入同比小幅增长，归母净利润同比去年（1480.19万）下滑较大。公司2023H1继续对上海宜特增资1亿金额，帮助提高公司竞争力。
　　公司深耕环境与可靠性试验设备+服务，利用设备方面的优势不断扩大环境与可靠性试验服务的应用领域，未来有望持续取得良好的成长。
　　积极回购股票彰显管理层信心
　　公司6月27日发布回购公司股份公告，拟以不超过25元/股价格进行股票回购，总金额不低于5000万元且不高于1亿元。截至7月31日已累计回购5919万元。公司积极回购股票彰显管理层信心，看好公司长期增长潜力。
　　盈利预测与估值
　　鉴于公司是国产环境可靠性试验设备、服务龙头企业，持续推进设备+服务一体化战略，不断延伸更多环境可靠性试验服务应用领域。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为21.91亿、27.43亿、34.94亿，归母净利润分别为3.6亿、4.76亿、6.35亿，对应的PE分别为23.77X、17.98X、13.48X，公司估值合理，与增速匹配，业绩稳定性强，增长可持续性强，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：1：宏观经济增长不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：下游行业需求不及预期；4：新产能拓展不及预期。
　　

研究报告全文：仪器仪表分析师刘智登记编码S0730520110001中报业绩符合预期设备服务稳健增长liuzhiccnewcom021-50586775苏试试验300416中报点评证券研究报告-中报点评买入维持市场数据2023-08-18发布日期2023年08月21日收盘价元1684投资要点一年内最高最低元35541684苏试试验公布2023年半年度报告报告期营业收入971亿元同比增长沪深300指数3784002157归属于上市公司股东的净利润136亿元同比增长2782归市净率倍352属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润129亿元同比增长流通市值亿元85083401基础数据2023-06-30每股净资产元478中报业绩符合预期设备服务稳健增长每股经营现金流元015公司2023年中报实现营业收入971亿元同比增长2157实现归母毛利率4469净利润18亿元同比增长2782扣非净利润129亿元同比增长净资产收益率摊薄5583401资产负债率3905分季度看年公司营业收入分别为亿亿分别总股本流通股万股508547850523582023Q1Q2438533同比增长公司归母净利润分别为亿B股H股万股00000027451712Q1Q2044091亿分别同比增长5371817个股相对沪深300指数表现年中报分业务看苏试试验沪深300202318121试验设备收入341亿元同比增长19395-12环境与可靠性试验服务收入469亿元同比增长2552-8-14-203集成电路验证与分析服务收入108亿元同比增长1222-27202208202212202304202308公司以环境与可靠性试验设备起家从设备衍生到下游试验服务形成设资料来源聚源数据中原证券备服务全产业链的业务格局公司下游行业众多2023年前三大行业相关报告应用分别为电子电器科研及检测机构航空航天占营业收入比例分别苏试试验300416年报点评业绩高速增为430519961095长设备服务双轮驱动成长2023-04-13毛利率净利率稳中有升各项费用率小幅下降联系人马嶔琦2023H1公司销售管理财务研发费用率分别为6291218104电话021-50586973713分别同比048pct-025pct-145pct015pct期间费用率地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼为2664同比-107pct邮编2001222023H1公司毛利率净利率分别为44691615分别同比015pct056pct毛利率净利率都稳中有升其中分业务来看公司试验设备试验服务集成电路业务毛利率分别为325257973753分别同比036pct260pct-1425pct集成电路业务盈利能力大幅下降主要系上半年人才储备数量快速提升导致费用增幅较大深耕环境与可靠性设备服务不断向更多市场渗透产能持续扩张公司深耕试验设备板块数十年自主研发生产了振动试验系统一体化综11918本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共6页仪器仪表合试验系统等多项填补国内空白的系列产品成为细分领域冠军在环境与可靠性试验服务端各实验室子公司深入新能源储能光伏医疗器械等行业深度开发客户通过不断完善的试验能力建设形成规模化效应为客户提供一站式试验服务前期扩建的实验室进一步释放产能环试服务的市场影响力和核心竞争力继续提升在集成电路验证与分析服务端业务稳步增长但因人才储备数量的快速提升费用增幅较大盈利能力短期内受到影响子公司上海宜特2023H1实现营业收入123亿归母净利润34961万营业收入同比小幅增长归母净利润同比去年148019万下滑较大公司2023H1继续对上海宜特增资1亿金额帮助提高公司竞争力公司深耕环境与可靠性试验设备服务利用设备方面的优势不断扩大环境与可靠性试验服务的应用领域未来有望持续取得良好的成长积极回购股票彰显管理层信心公司6月27日发布回购公司股份公告拟以不超过25元股价格进行股票回购总金额不低于5000万元且不高于1亿元截至7月31日已累计回购5919万元公司积极回购股票彰显管理层信心看好公司长期增长潜力盈利预测与估值鉴于公司是国产环境可靠性试验设备服务龙头企业持续推进设备服务一体化战略不断延伸更多环境可靠性试验服务应用领域我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为2191亿2743亿3494亿归母净利润分别为36亿476亿635亿对应的PE分别为2377X1798X1348X公司估值合理与增速匹配业绩稳定性强增长可持续性强维持公司买入评级风险提示1宏观经济增长不及预期2行业竞争加剧毛利率下滑下游行业需求不及预期新产能拓展不及预期342021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元15021805219127433494增长比率26742021213625212736净利润百万元190270360476635增长比率54194184335132183342每股收益元037053071094125市盈率倍45013173237717981348资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共6页仪器仪表图1公司营业收入百万元图2公司归母净利润百万元200060营业收入同比归母净利润同比18051418003006026991503450160015016453982505014004011848441371900341841200200409708510003028111501357830788102674123412782800253162890215720212010087302132206007196174240010501020000002018A2019A2020A2021A2022A2023H12018A2019A2020A2021A2022A2023H1资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图3公司盈利能力指标图4公司经营现金净流量百万元50毛利率净利率ROE加权2000销售商品提供劳务收到的现金4606467846064666营业收入4544334469经营活动现金净流量40归母净利润15003530251000201790172616151514711459136713315001299120710108411005564002018A2019A2020A2021A2022A2023H12018A2019A2020A2021A2022A2023H1资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共6页仪器仪表图5分业务营业收入百万元图6分业务毛利率2000其他业务试验服务设备销售集成电路验证与分析服务70集成电路验证与分析服务1800设备销售其他业务试验服务1600250666059505751585057115694570757971400542721859501200611874383403753100017027366237465315734933391337710825325280030430586003410740151203196340083969656381020046325469002958736618002018A2019A2020A2021A2022A2023H12018A2019A2020A2021A2022A2023H1资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图7分行业营业收入百万元图8分行业毛利率电子电器科研及检测机构1800航空航天汽车及轨道交通60电子电器科研及检测机构航空航天船舶其他行业16005857561400565412002386653235252255214215511000332555050324973499380015662301624840484809479948384744106324703237856007199461938345062010044664009178765884443944332963262968426648769418054220033984241374002018A2019A2020A2021A2022A2023H12018A2019A2020A2021A2022A2023H1资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共6页仪器仪表财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产22172551291134834352营业收入15021805219127433494现金10051060112712671541营业成本810963120014791862应收票据及应收账款643902101512881650营业税金及附加69101216其他应收款1522263242营业费用96115136167213预付账款10089141163205管理费用186227269335426存货353396507623781研发费用117134153192245其他流动资产1018395110133财务费用4634252218非流动资产15551727199121642297资产减值损失0-1111长期投资1329415467其他收益3044526482固定资产8721022115712721355公允价值变动收益00000无形资产128123127130133投资净收益-1-3-2-3-4其他非流动资产542553666708743资产处置收益-2-1-2-2-3资产总计37724279490256476649营业利润246337445594789流动负债13031338151717131982营业外收入00000短期借款547422378328268营业外支出02000应付票据及应付账款275373429539682利润总额246335445594789其他流动负债4815447108451033所得税2523314557非流动负债619538531531531净利润221312414549732长期借款142277277277277少数股东损益3142547397其他非流动负债478261255255255归属母公司净利润190270360476635负债合计19221876204822442514EBITDA4525646528231035少数股东权益136201255328425EPS元056073071094125股本285387509509509资本公积759910953953953主要财务比率留存收益665893119616732308会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益17142201259830753710成长能力负债和股东权益37724279490256476649营业收入26742021213625212736营业利润49653676322833353292归属母公司净利润54194184335132183342获利能力毛利率46064666452346064670现金流量表百万元净利率12671495164517361819会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE11101226138715491713经营活动现金流250468503607733ROIC8551026112913021483净利润221312414549732偿债能力折旧摊销157188181207228资产负债率50964385417939743781财务费用4845363331净负债比率103927808717865946079投资损失13234流动比率170191192203220营运资金变动-195-108-129-187-264速动比率129150145153166其他经营现金流1728-212营运能力投资活动现金流-339-365-450-385-367总资产周转率047045048052057资本支出-382-351-362-369-350应收账款周转率290261255266265长期投资-38-14-12-13-13应付账款周转率339301304309309其他投资现金流810-76-3-4每股指标元筹资活动现金流660-2413-83-91每股收益最新摊薄037053071094125短期借款85-125-44-50-60每股经营现金流最新摊薄049092099119144长期借款2135000每股净资产最新摊薄337433511605730普通股增加8110212200估值比率资本公积增加5031514200PE45013173237717981348其他筹资现金流-10-287-107-33-31PB500389330279231现金净增加额5728468139275EVEBITDA2034206012991005766资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共6页仪器仪表行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共6页