2023H1公司归母净利润达到2.43亿元。2023年上半年，公司实现营业收入42.97亿元，同比增长13%；净利润2.81亿元，同比增长152%，其中电、热、水业务实现净利润2.67亿元，同比增长8亿元；公司实现归母净利润2.43亿元，同比增长155%；每股收益0.1765元，同比增加0.5632元/股。业绩增长主要来源于八师电价机制改革落实，以及煤价相比去年同期有所下降。
　　受需求影响，公司供电量同比下降5.64亿千瓦时，其中盈利较低的国网外购电减少4.54亿千瓦时。2023年上半年，公司完成供电量97.05亿千瓦时，同比下降5.64亿千瓦时（-5.5%），其中减少外购国网电量4.54亿千瓦时（同比下降约82%）。供电量下滑主要由于石河子地区部分工业企业因市场环境变化，电力需求有所减少。但减少的部分主要通过缩减盈利较低的外购电实现，我们认为对公司电力业务盈利能力的影响有限。2023年全年，公司供电量指引为210亿千瓦时，随着八师地区工业活动持续复苏，我们认为公司或仍有望达成全年供电量目标。
　　得益于电价机制改革落实，公司供电收入同比增长18.6%，光伏建设保障未来供应能力。2023年上半年，公司供电业务收入32.25亿元，同比增长18.6%，计算度电收入为0.33元左右（不含税），与2022年底相比仍有11%左右的涨幅，符合我们的预期。目前，公司总装机容量3.16GW，其中火电2.89GW，水电0.23GW，光伏0.04GW，较2022年年底并无新增。但400MW光伏发电项目已开工建设，预计2023年四季度全容量并网发电，或将为公司提供约8.8亿千瓦时/年的电量。八师石河子市于2022年底提出建设兵团千亿产业园区，打造兵团科技创新高地，计划在2025年规上工业总产值达到1,200亿元，为公司未来能源供应带来增长空间。未来三年内，八师仍有2GW光伏项目建设计划，或有可能由公司建设部分项目。
　　供热收入有所下滑，供热价格调整未来收益有望回升。2023年上半年，公司实现供热收入4.62亿元，同比减少10.8%，主要是由于公司部分工业蒸汽客户用汽量减少，以及政策性核减采暖收入。2023年8月，公司收到八师发改委调整供热价格的通知，将2023-2024采暖季热费标准由20.5元/方调整至22元/方，预计后续该部分业务将有单位收入的提升。
　　天然气业务收入利润增长，全疆扩张初见成效。2023年上半年，公司天然气业务实现收入3.19亿元，同比增长22.6%；实现净利润0.18亿元，同比增长123%。公司实现天然气供气量1.43亿方，同比增长24.6%，主要是由于公司天然气业务向南、北疆积极扩张。报告期内，天源燃气公司子公司新疆云润能源开发有限公司和新疆利华绿原新能源有限责任公司纳入合并报表范围内，增加供气量，提高了公司效益。2023年，公司的售气量指引为2.4亿方，我们预计公司有望超额完成指引。
　　我们的观点：受益于新电价政策以及煤价下行，预计公司2023-2025年的收入将达到85.7、87.8、91.4亿元；归母净利润将达到6.1、7.7和10.4亿元，对应2023年08月18日股价的PE分别为15.9x、12.5x、9.3x，维持"增持"评级
　　风险提示：下游负荷增长不及预期、煤价超预期上涨、电价政策发生不利变化

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId公用事业dyCompanydyStockco600509SH天富能源detitle增持维持煤价电价两端改善利润同比扭亏createTime12023年8月21日公司投资要点市场数据summary2023H1公司归母净利润达到243亿元2023年上半年公司实现营业收入4297亿点日期2023818元同比增长13净利润281亿元同比增长152其中电热水业务实现净利润亿元同比增长亿元公司实现归母净利润亿元同比增长评收盘价元7012678243155每股收益01765元同比增加05632元股业绩增长主要来源于八师电价机制改革总股本百万股137903报落实以及煤价相比去年同期有所下降告流通股本百万股115142受需求影响公司供电量同比下降564亿千瓦时其中盈利较低的国网外购电减少净资产亿元7946454亿千瓦时2023年上半年公司完成供电量9705亿千瓦时同比下降564亿千瓦时-55其中减少外购国网电量454亿千瓦时同比下降约82供电量下总资产亿元24534滑主要由于石河子地区部分工业企业因市场环境变化电力需求有所减少但减少的每股净资产元539部分主要通过缩减盈利较低的外购电实现我们认为对公司电力业务盈利能力的影响数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整有限2023年全年公司供电量指引为210亿千瓦时随着八师地区工业活动持续复理苏我们认为公司或仍有望达成全年供电量目标relatedReport得益于电价机制改革落实公司供电收入同比增长186光伏建设保障未来供应能相关报告力2023年上半年公司供电业务收入3225亿元同比增长186计算度电收入为033元左右不含税与2022年底相比仍有11左右的涨幅符合我们的预期天富能源600509SH深度报告目前公司总装机容量316GW其中火电289GW水电023GW光伏004GW稀缺的源网荷储一体化运营商较2022年年底并无新增但400MW光伏发电项目已开工建设预计2023年四季度坐享成本改善量价齐升优势全容量并网发电或将为公司提供约88亿千瓦时年的电量八师石河子市于2022-20230607年底提出建设兵团千亿产业园区打造兵团科技创新高地计划在2025年规上工业总产值达到1200亿元为公司未来能源供应带来增长空间未来三年内八师仍有2GW光伏项目建设计划或有可能由公司建设部分项目分析师emailAuthor供热收入有所下滑供热价格调整未来收益有望回升2023年上半年公司实现供热收入462亿元同比减少108主要是由于公司部分工业蒸汽客户用汽量减少以李静云及政策性核减采暖收入2023年8月公司收到八师发改委调整供热价格的通知将lijingyunxyzqcomcn2023-2024采暖季热费标准由205元方调整至22元方预计后续该部分业务将有单SACS0190522120001位收入的提升天然气业务收入利润增长全疆扩张初见成效2023年上半年公司天然气业务实现蔡屹收入319亿元同比增长226实现净利润018亿元同比增长123公司实现天然气供气量143亿方同比增长246主要是由于公司天然气业务向南北疆积caiyixyzqcomcn极扩张报告期内天源燃气公司子公司新疆云润能源开发有限公司和新疆利华绿原SACS0190518030002新能源有限责任公司纳入合并报表范围内增加供气量提高了公司效益2023年公司的售气量指引为24亿方我们预计公司有望超额完成指引我们的观点受益于新电价政策以及煤价下行预计公司2023-2025年的收入将达到857878914亿元归母净利润将达到6177和104亿元对应2023年08月18日股价的PE分别为159x125x93x维持增持评级主要财务指标会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元8143856787759138同比增长153522441归母净利润百万元-1996107731041同比增长NANA268347毛利率92222240270净资产收益率-457387108每股收益元-017044056075市盈率-15861251929来源Wind兴业证券经济与金融研究院风险提示下游负荷增长不及预期煤价超预期上涨电价政策发生不利变化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文2023H1公司归母净利润达到243亿元2023年上半年公司实现营业收入4297亿元同比增长13净利润281亿元同比增长152其中电热水业务实现净利润267亿元同比增长8亿元公司实现归母净利润243亿元同比增长155每股收益01765元同比增加05632元股业绩增长主要来源于八师电价机制改革落实以及煤价相比去年同期有所下降图1公司营业收入情况图2公司归母净利润情况资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图3公司半年度净利润情况图4公司半年度净利润构成资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理受需求影响公司供电量同比下降564亿千瓦时其中盈利较低的国网外购电减少454亿千瓦时2023年上半年公司完成供电量9705亿千瓦时同比下降564亿千瓦时-55其中减少外购国网电量454亿千瓦时同比下降约82供电量下滑主要由于石河子地区部分工业企业因市场环境变化电力需求有所减少但减少的部分主要通过缩减盈利较低的外购电实现我们认为对公司电力业务盈利能力的影响有限2023年全年公司供电量指引为210亿千瓦时随着八师地区工业活动持续复苏我们认为公司或仍有望达成全年供电量目标得益于电价机制改革落实公司供电收入同比增长186光伏建设保障未请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情来供应能力2023年上半年公司供电业务收入3225亿元同比增长186计算度电收入为033元左右不含税与2022年底相比仍有11左右的涨幅符合我们的预期目前公司总装机容量316GW其中火电289GW水电023GW光伏004GW较2022年年底并无新增但400MW光伏发电项目已开工建设预计2023年四季度全容量并网发电或将为公司提供约88亿千瓦时年的电量八师石河子市于2022年底提出建设兵团千亿产业园区打造兵团科技创新高地计划在2025年规上工业总产值达到1200亿元为公司未来能源供应带来增长空间未来三年内八师仍有2GW光伏项目建设计划或有可能由公司建设部分项目供热收入有所下滑供热价格调整未来收益有望回升2023年上半年公司实现供热收入462亿元同比减少108主要是由于公司部分工业蒸汽客户用汽量减少以及政策性核减采暖收入2023年8月公司收到八师发改委调整供热价格的通知将2023-2024采暖季热费标准由205元方调整至22元方预计后续该部分业务将有单位收入的提升图5公司电力热力及水供应业务净利润图6公司供电量情况资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理天然气业务收入利润增长全疆扩张初见成效2023年上半年公司天然气业务实现收入319亿元同比增长226实现净利润018亿元同比增长123公司实现天然气供气量143亿方同比增长246主要是由于公司天然气业务向南北疆积极扩张报告期内天源燃气公司子公司新疆云润能源开发有限公司和新疆利华绿原新能源有限责任公司纳入合并报表范围内增加供气量提高了公司效益2023年公司的售气量指引为24亿方我们预计公司有望超额完成指引我们的观点受益于新电价政策以及煤价下行预计公司2023-2025年的收入将达到857878914亿元归母净利润将达到6177和104亿元对应2023年08月18日股价的PE分别为159x125x93x维持增持评级风险提示下游负荷增长不及预期煤价超预期上涨电价政策发生不利变化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的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