投资要点：
　　事件：公司发布关于收到居民电价补贴的公告。公司收到2019年10月-2021年10月居民电价补贴资金1.08亿元（含增值税），本次补贴全部计入2023年营业收入，预计增加公司2023年利润总额0.96亿元。
　　政府电价补贴反映不合理电价机制，新电价机制出台顺应政策及市场发展趋势。新疆生产建设兵团发改委2021年9月印发《关于兵团居民生活用电同价有关事宜的通知》，明确兵团居民生活用电实际缴纳电费（到户终端价）统一为0.39元/千瓦时，其中第八师调整后的居民目录电价保持为0.526元/千瓦时，政府补贴0.136元/千瓦时，补贴政策自2019年1月1日起执行。公司已于2021年12月收到2019年1-9月部分居民电价同价补贴0.32亿元，本次补贴发放为2019年10月至2021年10月居民电价同价补贴。我们认为政府对于居民电价的补贴政策表明政府认可当前居民电价售电价低于发电企业成本价，并通过行政手段解决冲突，八师发改委于2022年10月出台的对于工商业用户电价调整同样为电价机制不合理下的纠偏。八师政府十二五、十三五期间以优惠电价招商引资，而在2021-2022年高煤价下原有的电价机制早已无法覆盖公司发电成本，造成公司巨额亏损。在2022年全国性取消高耗能优惠电价趋势下，公司新电价机制的出台符合国家电力市场化精神，顺应政策及市场发展趋势。
　　新电价机制已落地，2023年公司业绩有望全面扭亏为盈。公司于2022年11月24日发布公告，明确公司已按照新电价政策向电价调整范围内客户发送补缴电费差额通知及催缴费通知，我们认为这标志着公司新电价机制已落地，平均不含税电价有望上涨6-8分/千瓦时，年新增归母净利润7-12亿元，电价上涨后将全面扭转公司2021年以及2022年前三季度巨亏形势。同时我们强调，公司电价上涨并非一次性损益，新电价机制明确公司上网电价参照每月《新疆电力交易中心月度市场信息披露报告》中公布的双边直接交易火电成交均价执行，在高煤价格局下，为公司后续电价上涨提供政策依据。
　　厂网合一保证光伏项目高回报率，八师十四五3GW新增光伏打造公司第二成长曲线。公司拟定增募资15亿元发行不超过2.5亿股（2022年11月已获得证监会核准批复），建设兵团北疆石河子100万千瓦光伏基地项目中40万千瓦光伏发电项目，本次兵团北疆石河子100万千瓦光伏基地项目由天富集团与中国电建、中国能建联合中标，其中天富集团获得40万千瓦光伏建设指标，并由天富能源承接建设运营管理，另外60万千瓦由中国能建、中国电建承建，预计2023年下半年实现全容量（100万千瓦）并网，为石河子提供年20亿千瓦时电量。我们测算本次自建40万千瓦光伏将为公司带来年净利润1.11亿元（发电收益+输配电收益），非自建的60万千瓦光伏将增厚公司净利润至少0.87亿元。预计2023年石河子新投产的100万千瓦光伏项目将增厚公司年净利润约2亿元。我们强调公司厂网合一模式下发展光伏项目盈利非常可观，十四五期间石河子规划新增光伏项目300万千瓦，公司业绩有望随光伏项目投产而高速增长。
　　盈利预测与评级：公司电价机制即将理顺，业绩反转在即；未来随着光伏投产以及电量增长，公司有望收获持续增长，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为0.5、5.5、7.6亿，当前股价对应23-24年PE分别为11和8倍。考虑到公司未来持续的电量及装机成长性，以及持有天科合达股权（持股9.6%）的潜在价值，我们认为公司当前股价被明显低估，继续给予“买入”评级。
　　风险提示：新能源装机开发进展不及预期，电价政策发生不利变动。
　　

研究报告全文：上市公司公用事业2023年01月19日公司天富能源600509研究政府补贴居民电价看好2023电价上调及光伏投产公司点报告原因有信息公布需要点评评投资要点买入维持事件公司发布关于收到居民电价补贴的公告公司收到2019年10月-2021年10月居民电价补贴资金108亿元含增值税本次补贴全部计入2023年营业收入预计增加公司2023年利润总额096亿元证市场数据2023年01月18日券政府电价补贴反映不合理电价机制新电价机制出台顺应政策及市场发展趋势新疆生收盘价元55产建设兵团发改委2021年9月印发关于兵团居民生活用电同价有关事宜的通知研一年内最高最低元726402究市净率12明确兵团居民生活用电实际缴纳电费到户终端价统一为039元千瓦时其中第八报息率分红股价-师调整后的居民目录电价保持为0526元千瓦时政府补贴0136元千瓦时补贴政流通A股市值百万告6333策自2019年1月1日起执行公司已于2021年12月收到2019年1-9月部分居民电元价同价补贴032亿元本次补贴发放为2019年10月至2021年10月居民电价同价补上证指数深证成指3224411181066贴我们认为政府对于居民电价的补贴政策表明政府认可当前居民电价售电价低于发电注息率以最近一年已公布分红计算企业成本价并通过行政手段解决冲突八师发改委于2022年10月出台的对于工商业用户电价调整同样为电价机制不合理下的纠偏八师政府十二五十三五期间以优惠电基础数据2022年09月30日价招商引资而在2021-2022年高煤价下原有的电价机制早已无法覆盖公司发电成本每股净资产元457造成公司巨额亏损在2022年全国性取消高耗能优惠电价趋势下公司新电价机制的资产负债率7337出台符合国家电力市场化精神顺应政策及市场发展趋势总股本流通A股百11511151万新电价机制已落地2023年公司业绩有望全面扭亏为盈公司于2022年11月24日流通B股H股百万--发布公告明确公司已按照新电价政策向电价调整范围内客户发送补缴电费差额通知及催缴费通知我们认为这标志着公司新电价机制已落地平均不含税电价有望上涨6-8一年内股价与大盘对比走势分千瓦时年新增归母净利润7-12亿元电价上涨后将全面扭转公司2021年以及天富能源沪深300指数收益率2022年前三季度巨亏形势同时我们强调公司电价上涨并非一次性损益新电价机制20明确公司上网电价参照每月新疆电力交易中心月度市场信息披露报告中公布的双边直接交易火电成交均价执行在高煤价格局下为公司后续电价上涨提供政策依据0厂网合一保证光伏项目高回报率八师十四五3GW新增光伏打造公司第二成长曲线-20公司拟定增募资15亿元发行不超过25亿股2022年11月已获得证监会核准批-40复建设兵团北疆石河子100万千瓦光伏基地项目中40万千瓦光伏发电项目本次兵团北疆石河子100万千瓦光伏基地项目由天富集团与中国电建中国能建联合中标01-2002-2003-2004-2005-2006-2007-2008-2009-2010-2011-2012-20其中天富集团获得40万千瓦光伏建设指标并由天富能源承接建设运营管理另外60万千瓦由中国能建中国电建承建预计2023年下半年实现全容量100万千瓦并网为石河子提供年20亿千瓦时电量我们测算本次自建40万千瓦光伏将为公司带来证券分析师年净利润111亿元发电收益输配电收益非自建的60万千瓦光伏将增厚公司净查浩A0230519080007利润至少087亿元预计2023年石河子新投产的100万千瓦光伏项目将增厚公司年净zhahaoswsresearchcom利润约2亿元我们强调公司厂网合一模式下发展光伏项目盈利非常可观十四五期间研究支持石河子规划新增光伏项目300万千瓦公司业绩有望随光伏项目投产而高速增长邹佩轩A0230520110002盈利预测与评级公司电价机制即将理顺业绩反转在即未来随着光伏投产以及电量zoupxswsresearchcom增长公司有望收获持续增长我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为-蔡思A0230121090006caisiswsresearchcom055576亿当前股价对应23-24年PE分别为11和8倍考虑到公司未来持续的电量及装机成长性以及持有天科合达股权持股96的潜在价值我们认为公司联系人当前股价被明显低估继续给予买入评级查浩862123297818风险提示新能源装机开发进展不及预期电价政策发生不利变动zhahaoswsresearchcom财务数据及盈利预测202122Q1-Q32022E2023E2024E营业总收入百万元7065541085411144713768同比增长率443178209340203归母净利润百万元-45-642-50550760同比增长率----381每股收益元股-004-056-004048066毛利率130-11122187193ROE-08-122-0986109市盈率118注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入4896706585411144713768其中营业收入4896706585411144713768减营业成本379361477495930711116减税金及附加607186115138主营业务利润104384796020252514减销售费用98110133178214减管理费用315350423567682减研发费用00000减财务费用462479517562610经营性利润168-92-1137181008加信用减值损失损失以-填列-15-6000加资产减值损失损失以-填列-51-421200加投资收益及其他4666424444营业利润148-74-597611051加营业外净收入-120000利润总额136-74-597611051减所得税37200114158净利润100-94-59647894少数股东损益51-49-997134归属于母公司所有者的净利润49-45-50550760全面摊薄总股本11511151115111511151每股收益元004-004-004048066资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想