事件描述
　　公司发布23年半年报，实现收入2.5亿元（同比-1.2%），实现归属净利润0.27亿元（同比31.0%），实现归属扣非净利润0.23亿元（同比-34.6%）。其中Q2单季度实现收入1.5亿元（同比+15.0%，环比+61.0%），实现归属净利润0.24亿元（同比+26.6%，环比+680.4%），实现归属扣非净利润0.22亿元（同比+29.1%，环比+1732.7%）。
　　事件评论
　　公司是一家以高端消费类电子和乘用汽车领域为目标市场，通过“交互式”自主研发、“定制化柔性制造”模式，为客户提供涂料、油墨、胶黏剂等多类别系统化解决方案的全球新型功能涂层材料制造商，专注于高端消费类电子领域和乘用汽车领域的新型功能涂层材料的研发、生产、销售。
　　 23Q2环比明显改善，下半年有望稳步抬升。第一季度受消费电子行业需求疲软及行业去库存压力影响，1-2月消费电子业务订单短期承压，与此同时，受补贴退坡、燃油车降价影响以及下游产业链以消化库存为主，新能源汽车市场增速放缓。自3月以来，公司积极调整市场竞争策略，伴随下游市场弱复苏，各重要战略终端客户的新项目、新产品陆续进入量产周期，高端消费电子业务企稳回升（23Q2在主要核心战略客户的产品出货量持续提升，实现营业收入1.3亿元，同比增长10.3%，环比增长66.6%），叠加与各汽车终端合作项目的先后落地及交付，乘用汽车业务收入逐月攀升，第二季度扭转了第一季度业绩下滑的不利局面（23Q2实现营业收入0.23亿元，同比增长34.8%，环比增长40.8%，6月销量突破千万，创下单月历史新高）。在特种装备等新兴领域，随着公司重大创新型项目逐步推进及部分商业化成果小批量落地，公司23H1实现营业收入224.9万元，同比增长1595.0%。公司23Q2实现毛利率/净利率51.3%/15.6%，同比增长1.5/1.6 pct，环比增长6.1/13.7 pct。23H1公司研发费用率16.5%，持续高研发投入，多领域纵横。
　　公司在3C涂料领域先发布局，全方位覆盖，已实现对苹果、惠普、谷歌、华为、小米等国内外知名终端品牌的有效渗透，为加强市场开拓已开启全球化布局。在汽车涂料领域，公司瞄准乘用车内外饰涂料切入，凭借“乘用车零部件PVD涂料技术”与“乘用汽车车灯防雾树脂及涂料技术”两大核心技术优势，已经实现技术与市场的双重突破，已供应或进入客户体系的核心客户包括北美T公司、法雷奥、比亚迪、蔚来等。公司前瞻性布局动力电池绝缘涂料，成为动力电池行业全球首家“绝缘涂层材料+数字化涂装技术”系统性解决方案提供商。为适应环保要求，公司前瞻性布局水性涂料，夯实技术领先优势。此外，公司在飞机内饰涂料、集成电路油墨新品、汽车原厂&后市场等领域均有突破性进展。
　　公司是国内高端3C涂料龙头公司，积极开拓汽车涂料市场。受益于新能源汽车的快速发展，公司业务前景广阔。凭借领先的技术优势，公司有望继3C涂料后完成汽车涂料的国产替代。预计2023-2025年归属净利润分别为1.1/1.6/2.6亿元，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新技术和新产品开发风险；2、下游市场需求波动风险；3、市场竞争加剧风险；4、产品验证不及预期。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨松井股份688157SHTableTitle3C涂料明显改善汽车涂料星辰大海报告要点TableSummary公司发布23年半年报实现收入25亿元同比-12实现归属净利润027亿元同比-310实现归属扣非净利润023亿元同比-346其中Q2单季度实现收入15亿元同比150环比610实现归属净利润024亿元同比266环比6804实现归属扣非净利润022亿元同比291环比17327分析师及联系人TableAuthor马太范超张佩李浩王明SACS0490516100002SACS0490513080001SACS0490518080002SACS0490520080026SACS0490521030001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-20cjzqdt11111松井股份688157SHTableTitle2联合研究丨公司点评3C涂料明显改善汽车涂料星辰大海TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布23年半年报实现收入25亿元同比-12实现归属净利润027亿元同比-TableBaseData当前股价元5403310实现归属扣非净利润023亿元同比-346其中Q2单季度实现收入15亿元总股本万股11174同比150环比610实现归属净利润024亿元同比266环比6804流通A股B股万股57850实现归属扣非净利润022亿元同比291环比17327每股净资产元1120事件评论近12月最高最低价元119004490注股价为年月日收盘价公司是一家以高端消费类电子和乘用汽车领域为目标市场通过交互式自主研发定2023818制化柔性制造模式为客户提供涂料油墨胶黏剂等多类别系统化解决方案的全球新型功能涂层材料制造商专注于高端消费类电子领域和乘用汽车领域的新型功能涂层材市场表现对比图近12个月料的研发生产销售松井股份沪深300指数23Q2环比明显改善下半年有望稳步抬升第一季度受消费电子行业需求疲软及行业去1-14库存压力影响1-2月消费电子业务订单短期承压与此同时受补贴退坡燃油车降价-30影响以及下游产业链以消化库存为主新能源汽车市场增速放缓自3月以来公司积极-45202282022122023420238调整市场竞争策略伴随下游市场弱复苏各重要战略终端客户的新项目新产品陆续进入量产周期高端消费电子业务企稳回升23Q2在主要核心战略客户的产品出货量持续资料来源Wind提升实现营业收入13亿元同比增长103环比增长666叠加与各汽车终端合作项目的先后落地及交付乘用汽车业务收入逐月攀升第二季度扭转了第一季度业绩相关研究下滑的不利局面23Q2实现营业收入023亿元同比增长348环比增长408TableReport3C涂料位居前列汽车涂料星辰大海2023-6月销量突破千万创下单月历史新高在特种装备等新兴领域随着公司重大创新型07-25项目逐步推进及部分商业化成果小批量落地公司23H1实现营业收入2249万元同比增长15950公司23Q2实现毛利率净利率513156同比增长1516pct环比增长61137pct23H1公司研发费用率165持续高研发投入多领域纵横公司在3C涂料领域先发布局全方位覆盖已实现对苹果惠普谷歌华为小米等国内外知名终端品牌的有效渗透为加强市场开拓已开启全球化布局在汽车涂料领域公司瞄准乘用车内外饰涂料切入凭借乘用车零部件PVD涂料技术与乘用汽车车灯防雾树脂及涂料技术两大核心技术优势已经实现技术与市场的双重突破已供应或进入客户体系的核心客户包括北美T公司法雷奥比亚迪蔚来等公司前瞻性布局动力电池绝缘涂料成为动力电池行业全球首家绝缘涂层材料数字化涂装技术系统性解决方案提供商为适应环保要求公司前瞻性布局水性涂料夯实技术领先优势此外公司在飞机内饰涂料集成电路油墨新品汽车原厂后市场等领域均有突破性进展公司是国内高端3C涂料龙头公司积极开拓汽车涂料市场受益于新能源汽车的快速发展公司业务前景广阔凭借领先的技术优势公司有望继3C涂料后完成汽车涂料的国产替代预计2023-2025年归属净利润分别为111626亿元给予买入评级风险提示1新技术和新产品开发风险2下游市场需求波动风险更多研报请访问3市场竞争加剧风险4产品验证不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com联合研究公司点评风险提示1新技术和新产品开发风险下游高端消费电子产品更新换代速度快若公司不能适时推出差异化创新产品会削弱公司竞争能力此外公司注重研发创新研发投入高如果出现研发项目失败产品研发未达预期或开发的新产品缺乏竞争力等情形将会对公司的经营业绩及长远发展造成不利影响2下游市场需求波动风险公司下游消费电子产品乘用汽车行业受全球宏观经济形势影响如果宏观经济环境发生重大不利变化经济步入下行周期或者影响下游终端消费电子乘用汽车行业的市场需求因素发生显著变化则可能对公司经营业绩造成不利影响3市场竞争加剧风险公司主要竞争对手为国际知名的综合性化工集团伴随高端消费电子与乘用汽车产业逐渐向国内转移为包括公司在内的国内涂层材料企业带来发展机遇预期未来国内市场竞争趋势将日益加剧4产品验证不及预期公司汽车涂料业务正处于产品验证放量的关键时点如果下游汽车企业验证不及预期会导致公司产品销售低预期对公司发展造成影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com联合研究公司点评财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入4996448721254货币资金48424217387营业成本249313423609交易性金融资产20344963毛利250331449644应收账款207351405682营业收入50515151存货6898127197营业税金及附加56811预付账款56812营业收入1111其他流动资产4896101172销售费用567187113流动资产合计8328288621213营业收入1111109长期股权投资19191919管理费用516478100投资性房地产0000营业收入101098固定资产合计131141149156研发费用7597122163无形资产33333333营业收入15151413商誉10101010财务费用-9-10-5-1递延所得税资产3333营业收入-2-2-10其他非流动资产382534687839加资产减值损失0000资产总计1411156717632273信用减值损失2000短期贷款1111公允价值变动收益0000应付款项5697111189投资收益36913预收账款0000营业利润86116175282应付职工薪酬23294057营业收入17182023应交税费3457营业外收支0000其他流动负债406674123利润总额86116175282流动负债合计123197230377营业收入17182023长期借款000100所得税费用481220应付债券0000净利润82108163263递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润82108163262其他非流动负债23232323少数股东损益0000负债合计147221253500EPS元105096145235归属于母公司所有者权益1248133114941756现金流量表百万元少数股东权益151616162022A2023E2024E2025E股东权益1264134715101772经营活动现金流净额141-34112-6负债及股东权益1411156717632273取得投资收益收回现金56913基本指标长期股权投资10002022A2023E2024E2025E资本性支出-240-176-176-176每股收益105096145235其他-15-14-14-14每股经营现金流176-030101-005投资活动现金流净额-249-184-182-178市盈率5146560837142303债券融资0000市净率345453404344股权融资7000EVEBITDA4147509733222124银行贷款增加减少000100总资产收益率586992115筹资成本-29-250-3净资产收益率6681109149其他-3000净利率165167186209筹资活动现金流净额-26-25097资产负债率104141144220现金净流量不含汇率变动影响-131-242-69-86总资产周转率036043052062资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com联合研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券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