铜
　　周五铜价企稳运行。十年期美债收益率回落，连升四周。美元指数再创两个月新高后转跌，连涨五周。供应端，CODELCO上半年产量同比减少14%，中资在非洲矿山生产遭受扰动，铜矿加工费周度下行0.7美金，为三月中旬以来第一次下行。精废价差800元附近。供给偏紧的交易逐渐迫近。需求端，上周精铜制杆开工率环比小幅上行，国内结构和现货升水交割后上行，当期需求尚可，预期偏弱。进口现货盈利300元左右，伦敦结构27美金contango。操作上，宏观压力依旧存在但下行空间似乎有限，美元指数来到关键位置，边际变化确认前暂时观望。仅供参考。
　　铝
　　周五铝价下行后企稳。供应端，周度在产产能增加10万吨，云南地区的复产基本已经完全落地。需求端，周度中间环节开工率环比小幅下行，需求端的改善尚需时间。电解铝冶炼利润2400元左右，进口窗口打开，动力煤价格企稳。周度全球库存继续去化3万吨。短期宏观压力依旧存在但交易时间已经较长，微观上市场关注巴西境内电力供应对130万吨电解铝生产的影响。操作上，暂时观望。仅供参考。
　　锌
　　周五锌价偏弱震荡，收于19895元/吨，跌幅0.18%。欧元区CPI基本符合市场预期，价格反应冷淡。库存方面，周五七地库存录得9.93万吨，较上周五去1.79万吨，主要由锌价下移，下游企业逢低采买导致。供应端，精矿供应充足格局未变，TC维持，且仍有一定上行空间，精炼锌供应预计维持充裕。消费端，月差扩大，升水仍然坚挺，锌价下挫下游企业采买积极，部分地区缺货状态加剧，升水有上移情况。分板块看，镀锌受黑色销售不佳影响，表现一般，但沥青，水泥，热卷表需好转，后续开工或有上行空间。压铸锌圣诞节订单已有显现，开工同比提升明显。氧化锌轮胎开工稳定，订单稳定偏强。综合来看，未确保消费刺激政策落地前提下，锌价运行上方仍有一定压力，经历短期大幅下跌后触及19800的支撑位，没有强力驱动亦难以破位，建议仍以区间操作对待，区间19500-21500元/吨。
　　

研究报告全文：2023年08月21日星期一商品期货早班车招商期货基本金属招商评论周五铜价企稳运行十年期美债收益率回落连升四周美元指数再创两个月新高后转跌连涨五周供应端CODELCO上半年产量同比减少14中资在非洲矿山生产遭受扰动铜矿加工费周度下行07美金为三月中旬以来第一次下行精废价差800元附近供给偏紧的交易逐渐迫近需求端上周精铜制杆开工铜率环比小幅上行国内结构和现货升水交割后上行当期需求尚可预期偏弱进口现货盈利300元左右伦敦结构27美金contango操作上宏观压力依旧存在但下行空间似乎有限美元指数来到关键位置边际变化确认前暂时观望仅供参考周五铝价下行后企稳供应端周度在产产能增加10万吨云南地区的复产基本已经完全落地需求端周度中间环节开工率环比小幅下行需求端的改善尚需时间电解铝冶炼利润2400元左右进口窗口打开动铝力煤价格企稳周度全球库存继续去化3万吨短期宏观压力依旧存在但交易时间已经较长微观上市场关注巴西境内电力供应对130万吨电解铝生产的影响操作上暂时观望仅供参考周五锌价偏弱震荡收于19895元吨跌幅018欧元区CPI基本符合市场预期价格反应冷淡库存方面周五七地库存录得993万吨较上周五去179万吨主要由锌价下移下游企业逢低采买导致供应端精矿供应充足格局未变TC维持且仍有一定上行空间精炼锌供应预计维持充裕消费端月差扩大升水仍然坚挺锌价下挫下游企业采买积极部分地区缺货状态加剧升水有上移情况分板块看镀锌受黑锌色销售不佳影响表现一般但沥青水泥热卷表需好转后续开工或有上行空间压铸锌圣诞节订单已有显现开工同比提升明显氧化锌轮胎开工稳定订单稳定偏强综合来看未确保消费刺激政策落地前提下锌价运行上方仍有一定压力经历短期大幅下跌后触及19800的支撑位没有强力驱动亦难以破位建议仍以区间操作对待区间19500-21500元吨周五铅价窄幅波动收于16070元吨涨幅034库存端周五五地库存录得594万吨全球库存录得1585万吨分别较上周五累库061067万吨供应端原生铅企业交割结束厂库向社库流动后续货铅源预计重新流入市场贴水或有扩大另外下周原生企业或有检修计划消费端周内铅价震荡走强下游畏高慎采接货积极性下滑后续旺季预期或逐步兑现不排除旺季下有突破的可能运行区间预计15500-16500元吨建议区间操作对待锡价七月上破24万后持续调整目前似乎在21万元的位置有所企稳供应端锡矿TC低位延续虽然缅甸佤邦整顿落地云锡依旧检修但现实锡矿偏紧格局未改需求端下游采购在21万元附近有所改善交割锡品现货升水500元以上进口窗口打开现货盈利约1500元操作上目前位置下跌空间暂时有限但再次上行驱动不足建议暂时观望仅供参考黑色产业需求端边际改善总体情况符合季节性长材表观消费环比增幅大于市场预期基本回到极端天气前水平螺板材消费维持稳定强板卷弱螺线格局持续卷板厂接单有转弱迹象继续关注本周卷板订单情况供应纹端第四轮焦炭提涨落地后钢厂提出第一轮提降螺纹生产大多亏损卷板仍有利润后期或带来卷板转产压钢力总体供需仍略显偏弱消息面行政限产预期有显著消退盘面交易缩利润逻辑综合考虑预计下周钢材市场将偏弱震荡操作上单边建议逢高做空2401热卷套利建议2401卷矿比多单止损离场铁水产量连续三周环比下降后连续三周环比回升随着利润下降后续继续稳中有降概率较大供应端台风影响基本消退垒库已经开始但由于高炉产量极高目前垒库速度略慢于季节性后续随着铁矿发货进入铁旺季厄尔尼诺现象下澳巴干旱概率大今年铁矿旺季发货量或偏高垒库速度将有望快于往年焦炭第四矿轮提涨落地后钢厂提出第一轮焦炭提降短期微观层面铁矿供需尚可维持但后续供需大概率转弱消息石面行政限产预期有显著消退盘面交易缩利润逻辑综合考虑预计下周铁矿市场将偏弱震荡操作上单边建议逢高做空2401铁矿套利建议2401卷矿比多单止损离场敬请阅读末页的重要说明期货研究农产品市场招商评论上周五CBOT大豆上涨交易美豆产区高温偏干及阶段需求不错供应端来看阶段性美豆优良率回升不过短期预报产区高温少雨焦点依旧是产量博弈需求端来看阶段性美豆新作出口转好季节性走豆粕强价格维度短期驱动偏强关注后期美豆天气变化国内市场大豆豆粕库存健康而单边跟外盘为主且近月偏强月间呈现正套格局观点仅供参考上周五c2311合约窄幅震荡供应端小麦替代优势仍较大拍卖稻谷替代有一定优势稻谷成交及溢价均有所下滑后期进口谷物到港较多新作丰产概率加大秋收压力考验饲料端替代压力较大仍倾玉米向于较高性价比谷物原料深加工需求仍处于季节性回落通道期价重心预计逐步下移不过短期回调幅度较大建议暂时观望为宜观点仅供参考阶段性国际油脂处于震荡供给端来看马棕产量处于季节性增产周期而需求端ITS预估8月1-20日出口环比10阶段性供需双增价格维度短期驱动不强呈现震荡格局而国内油脂单边跟随油脂外盘且传言收储豆油支撑豆油表现相对强呈现品种分化YP扩及月间豆油走正套观点仅供参考上周五jd2310合约上涨222供应端后期产能逐步增加供应压力越来越大而今年蔬菜替代较多市场需求表现一般从蛋价季节性趋势来看今年蛋价高点更有可能出现在8月前后后期随着产鸡蛋能释放蛋价或将震荡走弱短期有中秋旺季及开学备货提振鸡蛋期现货偏强运行但旺季过后蛋价回调压力加大观点仅供参考上周五lh2311合约下跌06目前二育心态仍较为谨慎高价抑制参与积极性白条走货疲软涨价生猪向下传导不畅肥猪价格仍高于标猪显示大猪供应紧缺压栏变得相对有利压栏惜售情绪提振猪价后期供应逐步增加气温逐步下降也有利于需求回升供需双增期价预计区间震荡观点仅供参考能源化工招商评论周五lldpe主力合约小幅上涨华北低价现货8200元吨09基差盘面减130基差小幅走弱成交一般近期海外美金价格稳中小涨低价进口窗口关闭供给端前期投产新装置逐步量产叠加检修装置逐步复产国产供应逐步回升进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大后期总体供应环比回升但压力尚可需求端下游农地膜旺季逐步启动逐步逢低补库存总开工率环比小幅回升同比仍处于历年正常偏LLDPE低水平策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期持续关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康估值中性偏高基差仍偏弱下游农地膜旺季逐步启动短期受人民币贬值及伊朗化工品限制出口传闻影响震荡偏强为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况期货拉动现货跟涨期货还在底部区间内震荡台塑8月报价上涨CFR中国840东南亚880PVCPVC现货华东6120华南6220社会库存维持40万吨左右水平迟迟难消化上游库存继续下降上游开工率74左右PVC上游出口较好PVC需求虽弱但下跌空间不大上下两难建议观望原油价格维持高位近期基本面与宏观博弈原油价格波动增加成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓短流程原料短缺压制负荷提升芳烃亚美套利窗口打开汽油裂解价差高位支撑调油需求关注汽油需求情况海外方面8月韩国装置检修增加但产量下降幅度较小供应端PTA新投产叠加存量装置高负荷短期供应压力较大当前加工费较低且多套装置长期运行需关注装置运行情况需求端聚酯PTA工厂开工负荷仍在93附近聚酯需求维持高位聚酯库存变化较小处于历史中高水平淡季库存压力不大下游加弹及织机负荷小幅上升传统旺季即将到来需留意8月下旬新订单情况综合来看8月PX供应回归放缓PTA供需累库交易维度关注调油需求边际变化PTA供需累库加工费已压至历史低位可逢低做多加工费或轻仓尝试10-1正套风险点需求超预期装置检修情况新产能投产进度玻璃产销放缓库存还在下降价格小幅度回落上游生产利润非常好平均利润高于400供应端全国浮法敬请阅读末页的重要说明期货研究玻璃生产线共计311条在产250条日熔量共计170750吨9月还将扩产3000吨玻璃下游LOW-E开工率68上游玻璃库存3906万重量箱下降83万重量箱降幅208库存天数约1911天较上周减少040天现货价格华北1980华东2100华南2170武汉地区2050现货高位产销放缓建议观望库存下降现货大涨新产能虽然逐步投产上游开工率80左右需求整体在高位光伏玻璃9万吨浮法玻璃1705万吨日融量在高位整体需求较好现货价格自提2350送到2500交割库库存纯碱下降5万吨上游库存总库存1647万吨环比下降430万吨供需驱动短期向上但后市于金山化工和远兴能源的生产会正常供需缓解建议观望周五pp主力合约小幅反弹华东PP现货7520元吨基差09盘面减少50基差小幅走弱成交一般海外美金价格持稳进口窗口打开出口窗口关闭供给端八月新装置投产近期检修装置偏多进口窗口打开出口关闭后期总供应压力环比加大需求端后期处于需求季节性旺季短期下游总体开工率环比小幅回升但同比仍处于历年正常偏低水PP平策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润mtopdh仍是主线短期产业链库存正常意外检修偏多叠加人民币贬值导致进口成本不断上移盘面震荡为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况周五主力合约小幅下跌华东现货价格8800元吨成交一般供给端新增装置投产部分装置意外检修导致八月小幅去库存九月预期小幅累库存需求端下游总体开工率环比小幅回升受制于下游亏损回升力度有限不过需求轫性不错同比仍处于同期正常偏低水平EB策略短期来看库存处于正常水平受乙苯调油逻辑及纯苯低库存影响成本支撑偏强不过下游亏损逐步加大需要关注下游意外检修情况短期盘面震荡偏强跟随成本波动为主往上受制于进口窗口压制中长期行业处于扩产周期可以逢高做空苯乙烯利润风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况原料端煤炭价格走弱随着发电旺季过去煤炭日耗逐渐下降关注煤炭价格变化供应端EG开工负荷维持高位油制方面盛虹重启煤制两套长停装置重启湖北三宁和陕煤两套大装置即将结束检修预计供应压力将进一步加大进口方面伊朗一套装置检修但海外整体供应高位华东港口库存累库7万吨在114万吨附近处于历史中高水平需求端聚酯工厂开工负荷维持高位在93附近聚酯库存MEG小幅累库整体处于历史中性水平江浙加弹织机开工负荷小幅提升轻纺城成交低位综合来看当前下游原料备货量依旧高低分化截至目前终端的原料备货依旧集中在1-2周为主偏高在20-30天综合来看EG供需处于弱平衡状态交易维度前期建议01空单可适当止盈风险点需求超预期装置检修情况新装置投产进度消息面0814-0818本周油价回调利空主要来自宏观面和需求面宏观层面美联储会议纪要显示部分官员对控制通胀态度偏鹰市场解读为美联储可能再度加息需求层面市场对全球经济仍存忧虑经济不及预期将影响油品需求基本面需求端我们按照偏悲观的角度评估认为今年全球油品需求预计同比增长180万桶天增量略低于去年短期来看7月美国汽油需求不及预期若8月汽油需求继续偏弱汽油裂解或将回落炼厂的综合利润将取决于柴油柴油近期出现紧缺且9月美国炼厂将进入检修柴油紧张将加剧这将支撑炼厂开工若炼厂开工能保持历史偏高水平原油价格则很难走弱另外关注宏观层面利空是否发酵尤其需要关注美股美元走势供应端由于沙特宣布延续减产至9月底因此三季度供应再原油度下调且7月沙特减产量符合预期因此供应端支撑较强供应端重点关注美伊谈判进展及欧佩克减产执行情况总结三季度需求端有旺季和中国复苏支撑而供应端增量却被欧佩克减产抵消因此大概率呈现供不应求的状态短期关注美国汽油需求是否回升柴油裂解利润能否维持强势此外关注油价与美元的负相关性操作上我们建议多头谨慎持有需要注意宏观风险尤其是国内市场情绪以及近端汽油需求不及预期的风险在基本面反转之前我们仍不建议做空而是建议等待回调机会逢低买入不建议追多风险点俄乌冲突缓和欧佩克产量高于预期欧美加息超预期系统性风险发酵需求弱于预期敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776马芸投资咨询从业资格证书编号Z0018708重要声明本报告由招商期货有限公司以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