8月中旬扰动资金面的因素有些多：先是15日意外降息，再是央行少见连续四天逆回购投放超7000亿元，本周净投放量为今年2月以来最高，资金利率同时快速活跃至中枢值以上。应该如何解读当下的资金流动性变局？我们认为在月中税期影响的因素之外，近期资金利率升高反映的更多是地方专项债加快发行与实体融资需求的好转。
　　税期如何影响资金利率？根据国家税务总局的规定，企业需要在每月确定日期（一般为15日前后）之前完成税务申报，而通常企业倾向于临近截止日期时报税，因此每月中旬为缴税高峰期，大量资金届时从实体流向财政存款，表现为流动性收紧，资金利率抬升，央行通常也会增加逆回购投放呵护流动性。
　　不过结合历史经验，8月税期对资金面的扰动有限。从全年角度来看，由于部分税务季度、年度申报的缘故，每月缴税规模存在季节性：年初的1月，季初的4月、7月、10月，以及半年度汇算期5月均为“缴税大月”，该月的税收收入及货币当局的政府存款均为年内高点，对应月中税期资金利率的抬升幅度也更显著。因此8月税期因素并不能完全解释本周央行创今年2月以来最大的逆回购净投放量。
　　地方专项债发行加速或是近期扰动资金面的主因。我们曾在此前的报告中提到，专项债明显放量时大多伴随着资金利率的环比大幅上涨，这主要是政府债发行增加财政性存款对基础货币的抽离造成资金面收紧。本周资金利率的环比抬升幅度明显大于历史均值就是证据之一。
　　观察本月发行情况，截至8月19日Wind口径8月发行的新增地方专项债规模已达4288亿元，为年内最高。各省已公布的发行计划总规模超4400亿元，广东、河北发力明显，考虑到还缺少部分省份数据，8月发行的地方专项债总量很可能超过5000亿元。
　　往后看，8月之后实体投资与信贷投放有望触底回升。地方政府专项债的发行加速意味着更多的基建项目到款及落地开工，力度上可能不及2022年5-6月，但也是8月之后基建投资与贷款需求的重要企稳支撑。需关注接下来本月5年期LPR超幅调降（是否超过15bp）以及地产政策快速落地的预期兑现。
　　本周高频数据显示，居民出行消费热度不减，汽车零售销量同比走阔，客运保持高位；二手房销售有回暖迹象，土地交易仍低迷。极端天气影响因素逐渐消退后工业生产回到正轨，建筑业生产节奏加快。猪价回升势头暂止，国内工业品价格企稳回升。
　　风险提示：专项债发行进度不及预期；政策定力超预期；出口超预期萎缩；信贷投放量超预期。

研究报告全文：证券研究报告宏观报告宏观周报宏观周报20230820近期流动性量增价升反映了什么2023年08月20日TableTagTableSummary月中旬扰动资金面的因素有些多先是日意外降息再是央行少815证券分析师陶川见连续四天逆回购投放超7000亿元本周净投放量为今年2月以来最高资金利率同时快速活跃至中枢值以上应该如何解读当下的资金流执业证书S0600520050002动性变局我们认为在月中税期影响的因素之外近期资金利率升高反taochdwzqcomcn映的更多是地方专项债加快发行与实体融资需求的好转证券分析师邵翔执业证书税期如何影响资金利率根据国家税务总局的规定企业需要在每月确S0600523010001定日期一般为15日前后之前完成税务申报而通常企业倾向于临shaoxdwzqcomcn近截止日期时报税因此每月中旬为缴税高峰期大量资金届时从实体流向财政存款表现为流动性收紧资金利率抬升央行通常也会增加相关研究逆回购投放呵护流动性降息的宏观剧本不过结合历史经验8月税期对资金面的扰动有限从全年角度来看2023-08-15由于部分税务季度年度申报的缘故每月缴税规模存在季节性年初专项债发行提速与流动性缺的1月季初的4月7月10月以及半年度汇算期5月均为缴税口双向奔赴了吗大月该月的税收收入及货币当局的政府存款均为年内高点对应月中税期资金利率的抬升幅度也更显著因此月税期因素并不能完全解2023-08-138释本周央行创今年2月以来最大的逆回购净投放量地方专项债发行加速或是近期扰动资金面的主因我们曾在此前的报告中提到专项债明显放量时大多伴随着资金利率的环比大幅上涨这主要是政府债发行增加财政性存款对基础货币的抽离造成资金面收紧本周资金利率的环比抬升幅度明显大于历史均值就是证据之一观察本月发行情况截至8月19日Wind口径8月发行的新增地方专项债规模已达4288亿元为年内最高各省已公布的发行计划总规模超4400亿元广东河北发力明显考虑到还缺少部分省份数据8月发行的地方专项债总量很可能超过5000亿元往后看8月之后实体投资与信贷投放有望触底回升地方政府专项债的发行加速意味着更多的基建项目到款及落地开工力度上可能不及2022年5-6月但也是8月之后基建投资与贷款需求的重要企稳支撑需关注接下来本月5年期LPR超幅调降是否超过15bp以及地产政策快速落地的预期兑现本周高频数据显示居民出行消费热度不减汽车零售销量同比走阔客运保持高位二手房销售有回暖迹象土地交易仍低迷极端天气影响因素逐渐消退后工业生产回到正轨建筑业生产节奏加快猪价回升势头暂止国内工业品价格企稳回升风险提示专项债发行进度不及预期政策定力超预期出口超预期萎缩信贷投放量超预期119东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报内容目录1近期流动性量增价升反映了什么42周度高频跟踪63风险提示18219东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报图表目录图1本周央行逆回购投放量为今年2月末以来最高4图2税收收入存在季节性5图3财政存款季节性可反映缴税大月5图4本月税期资金利率的抬升幅度高于季节性5图58月专项债发行明显加速6图6各省8月专项债发行计划6图7近一周814-820国务院领导活动轨迹一览7图8汽车零售同比偏强7图9暑期观影热度进一步抬升8图10地铁客运量保持近5年高位8图11地面交通小幅上升8图12国内航班执飞班次持续攀升9图13国际航班执飞班次波动下降9图14整车货运稳中向好9图15一二线城市引领的新房销售有所好转10图16二手房销售逼近2022年同期水平11图17一线城市二手房市场表现更为出色11图18土地成交面积大幅下降12图19土地溢价率持续下跌12图20近期高炉开工率打破下降态势呈上升走势12图21沿海七省电厂负荷率重回上行通道12图22铁路货运量明显回升13图23同样煤炭吞吐量也转而上升13图24近期趋缓粗钢生产节奏又加快了13图25螺纹钢去库速度稳中略有加快13图26磨机运转率拐点显现14图27沥青开工率呈上升态势14图28水泥产能利用率上升14图29水泥发运率转而上升14图30汽车钢胎生产节奏继续加快15图31本周PTA开工率较上周总体上升15图32猪价暂时结束抬升15图33农产品价格季节性回升15图34黑色系工业品回升16图35螺纹钢表需边际回升16图36水泥价格有低位企稳迹象16图37国际油价回落16图38一周广谱利率变动17图39票据利率降息后先升后降17图40央行逆回购净投放量跃升17图41质押式回购成交量回落18图42债市杠杆率大幅回落18319东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报1近期流动性量增价升反映了什么8月中旬扰动资金面的因素有些多先是15日意外降息再是央行少见连续四天逆回购投放超7000亿元本周净投放量为今年2月以来最高资金利率同时快速活跃至中枢值以上应该如何解读当下的资金流动性变局我们认为在月中税期影响的因素之外近期资金利率升高反映的更多是地方专项债加快发行与实体融资需求的好转图1本周央行逆回购投放量为今年2月末以来最高亿元央行逆回购净投放量80006000400020000-2000-4000-60002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08数据来源Wind东吴证券研究所税期如何影响资金利率根据国家税务总局的规定企业需要在每月确定日期一般为15日前后之前完成税务申报而通常企业倾向于临近截止日期时报税因此每月中旬为缴税高峰期大量资金届时从实体流向财政存款表现为流动性收紧资金利率抬升央行通常也会增加逆回购投放呵护流动性不过结合历史经验8月税期对资金面的扰动有限从全年角度来看由于部分税务季度年度申报的缘故每月缴税规模存在季节性年初的1月季初的4月7月10月以及半年度汇算期5月均为缴税大月该月的税收收入及货币当局的政府存款均为年内高点对应月中税期资金利率的抬升幅度也更显著因此8月税期因素并不能完全解释本周央行创今年2月以来最大的逆回购净投放量419东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报图2税收收入存在季节性图3财政存款季节性可反映缴税大月税收收入节奏历史区间2023均值亿元20192020财政存款202120221415000202313100001211500010908-500076-1000054-150001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注历史区间为2018-2022年数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图4本月税期资金利率的抬升幅度高于季节性bp税期当周资金利率DR001历史均值DR0012023年周环比变动历史均值年80DR007DR00720236040200-20-401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注税期由国家税务总局每年公布的办税日历确定一般为每月的15日前后历史均值取值区间为2019-2022年数据来源Wind国家税务总局东吴证券研究所地方专项债发行加速或是近期扰动资金面的主因我们曾在此前的报告中提到专项债明显放量时大多伴随着资金利率的环比大幅上涨这主要是政府债发行增加财政性存款对基础货币的抽离造成资金面收紧本周资金利率的环比抬升幅度明显大于历史均值就是证据之一观察本月发行情况截至8月19日Wind口径8月发行的新增地方专项债规模已达4288亿元为年内最高各省已公布的发行计划总规模超4400亿元广东河北发519东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报力明显考虑到还缺少部分省份数据8月发行的地方专项债总量很可能超过5000亿元图58月专项债发行明显加速图6各省8月专项债发行计划亿元地方政府专项债总发行量亿元专项债计划发行规模8月16000900140008007001200060010000500800040060003004000200100200000河广山四江贵重湖江海浙吉宁山上陕2022-022022-082023-022023-08北东东川苏州庆南西南江林波西海西注今年8月数据截止到8月19日数据来源中国债券信息网东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所往后看8月之后实体投资与信贷投放有望触底回升地方政府专项债的发行加速意味着更多的基建项目到款及落地开工力度上可能不及2022年5-6月但也是8月之后基建投资与贷款需求的重要企稳支撑需关注接下来本月5年期LPR超幅调降是否超过15bp以及地产政策快速落地的预期兑现2周度高频跟踪本周高频数据显示居民出行消费热度不减汽车零售销量同比走阔客运保持高位二手房销售有回暖迹象土地交易仍低迷极端天气影响因素逐渐消退后工业生产回到正轨建筑业生产节奏加快猪价回升势头暂止国内工业品价格企稳回升本周关键词高质量发展对外开放本周召开的国务院第二次全体会议上对推动高质量发展提出了一系列举措并指出要提高行政效能以保障完成各项任务此外总理还强调要深化改革开放副总理张国清会见丹麦诺和诺德公司全球总裁周赋德时也提及这一议题619东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报图7近一周814-820国务院领导活动轨迹一览时间活动形式部门及相关领导活动所在地调研对象活动内容内容我国经济运行总体回升向好要扎实推动高质量发展着力扩大国内需求构建现代化产业体系深化改革扩大开放促进区域城乡协调发展防范化解重大风2023816会议国务院总理李强国务院第二次全体会议险保障和改善民生强化防灾减灾救灾和安全生产监管要大力提升行政效能多为企业助把力在全社会营造干事创业共促发展的浓厚氛围双方在生物医药创新研发等领域开展合作有良好基础丹麦诺和诺德公司全球总裁兼2023816会见国务院副总理张国清北京将继续推进高水平对外开放支持包括诺和诺德公司首席执行官周赋德在内的各国企业在华发展中方期待与各国共同践行全球安全倡议为维护全球安2023816会议国务委员李尚福莫斯科第十一届莫斯科国际安全会议全作出新的更大贡献抓好秋粮生产和巩固拓展脱贫攻坚成果各项工作确保2023814调研国务院副总理刘国中黑龙江农业农村救灾粮食稳产增产灾后无疫情不出现规模性返贫数据来源中国政府网国务院官网新华社东吴证券研究所整理消费方面汽车零售同比走强8月第二周乘联会口径汽车零售销量同比增长大幅转正至10前值-1一方面是去年高基数因素不断衰减另一方面是暑期出行需求的释放8月楼市仍未明显回暖消费互补或短期对车市有一定支撑本周观影热度进一步抬升同比增长接近100且高于2019年同期图8汽车零售同比偏强万辆201920202021乘用车销量3周移动平均802022202370605040302010013579111315171921232527293133353740注横轴为周数数据来源Wind东吴证券研究所719东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报图9暑期观影热度进一步抬升万元电影票房10天移动平均2019202120222023600005000040000300002000010000001-0102-1003-2205-0106-1007-2008-2910-0811-1712-27数据来源Wind东吴证券研究所出行客运保持高位货运平稳运行本周轨道交通人流量仍处于近五年最高位整体表现较为稳定10市地铁客运量周度环比在高基数情况下仅小幅下降04部分受洪涝灾害影响的地区居民地面出行意愿正逐步恢复30省会拥堵延时指数周度环比上升了13图10地铁客运量保持近5年高位图11地面交通小幅上升10市地铁客2019年2020年2019年2020年万人次城市拥堵延时指数运量7日移2021年2022年2021年2022年187日移动平均2023年7000动平均2023年176000165000154000143000132000121000110101-13-24-15-11-13-24-15-11-161-312-153-174-165-165-316-156-307-157-308-148-299-139-281-161-312-153-174-165-165-316-156-307-157-308-148-299-139-28数据来源Wind东吴证券研究所数据来源iFind东吴证券研究所近期国内航班执飞班次表现平稳国际航班略有下滑暑期过半旅游市场依然火热国内航班执飞班次持续攀升不过国际航班班次出现小幅下降整体来看目前居民出行旅游意愿仍处于较高水平819东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报图12国内航班执飞班次持续攀升图13国际航班执飞班次波动下降国内航班2021年2021年班次2022年班次国际航班2022年执飞班次180002023年1200执飞班次2023年1600010001400012000800100006008000600040040002002000001-11-13-23-24-14-15-15-11-161-161-311-312-152-153-173-174-164-165-165-165-315-316-156-156-306-307-157-157-307-308-148-148-298-299-139-139-289-28数据来源iFind东吴证券研究所数据来源iFind东吴证券研究所货运方面环比来看本周整车货运流量指数上升12同比来看货运流量正朝着2021年同期水平逼近货运整体保持良好态势工业产需两端下行压力有望进一步缓解图14整车货运稳中向好整车货运2020年2021年流量指数2022年2023年16014012010080604020001-0101-1601-3102-1503-0203-1704-0104-1605-0105-1605-3106-1506-3007-1507-3008-1408-2909-1309-28数据来源Wind东吴证券研究所地产新房和二手房销售回暖土地市场较为低迷本周新房销售逐渐回升30城商品房成交面积较前值提高4其中一二线城市表现较为亮眼其销售面积周度环比分别增长119和96但三线城市新房销售的表现略为逊色与历史同期相比商919东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报品房销售依然低迷30城商品房成交面积仍处于近五年以来的最低同期水平图15一二线城市引领的新房销售有所好转30大中城市商2019年2020年一线城市商品万平方米2021年2022年万平方米2019年2020年品房成交面积房成交面积72021年2022年902023年307日移动平日移动平均2023年80均25706020501540301020510001-13-24-15-11-13-24-15-15-316-307-301-161-312-153-174-165-166-157-158-148-299-139-281-312-153-174-165-165-316-156-307-157-308-148-299-139-281-16二线城市商品2019年2020年三线城市商品万平方米万平方米2019年2020年房成交面积72021年2022年房成交面积72021年2022年602023年30日移动平均日移动平均2023年5025402030152010105001-13-24-15-11-13-24-15-11-161-312-153-174-165-165-316-156-307-157-308-148-299-139-281-161-312-153-174-165-165-316-156-307-157-308-148-299-139-28数据来源Wind东吴证券研究所与商品房相比本周二手房销售表现更胜一筹13市二手房成交面积周度环比上升5与2022年同期水平基本持平其中一线城市表现更为突出一线城市二手房成交面积较上周提高了67而二线城市则略降171019东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报图16二手房销售逼近2022年同期水平13市二手房平均成交面平方米2019年2020年2021年积7日移动平均350002022年2023年3000025000200001500010000500001-13-24-15-11-161-312-153-174-165-165-316-156-307-157-308-148-299-139-28数据来源Wind东吴证券研究所图17一线城市二手房市场表现更为出色一线城市二手房2019年2020年二线城市二手房2019年2020年平方米平方米平均成交面积2021年2022年平均成交面积2021年2022年2023年400002023年600007日移动平7日移动平3500050000均均3000040000250003000020000150002000010000100005000001-13-24-15-11-13-24-15-11-161-312-153-174-165-165-316-156-307-157-308-148-299-139-281-161-312-153-174-165-165-316-156-307-157-308-148-299-139-28数据来源Wind东吴证券研究所近期土地市场量价齐跌目前100大中城市成交土地占地面积正处于下行通道最新数据显示8月以来土地成交面积比2022年下降302比2019年下降427同时最新数据显示土地溢价率也较前值下跌12pct当前无论是成交面积还是成交价格都在历史同期最低点徘徊1119东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报图18土地成交面积大幅下降图19土地溢价率持续下跌2019年2020年100大中城市成2019年2020年100大中城市万平方米2021年2022年成交土地溢价2021年2022年交土地占地面积352023年60002023年率3050002540002030001520001010005001-11-13-23-24-14-15-15-11-161-312-153-174-165-165-316-156-307-157-308-148-299-139-281-161-312-153-174-165-165-316-156-307-157-308-148-299-139-28数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所生产极端天气对工业生产造成的影响似乎正在减弱本周高炉开工率继续保持上升态势周度环比小幅上升03pct8月上旬受台风杜苏芮影响全国多处地区遭受了较为严重的暴雨和洪涝灾害多项工业生产高频指标均呈现出下滑态势但台风过后随着灾害天气扰动边际转弱本周多项指标都转降为升电厂日均耗煤量沿海七省电厂负荷率货物运输量煤炭吞吐量均扭转了上半个月的下行趋势呈现出明显的上升其中重点电厂日均耗煤量煤炭吞吐量的周度环比增速分别为3371整体来看工业生产似乎正在走出极端气候带来的阴霾图20近期高炉开工率打破下降态势呈上升走势图21沿海七省电厂负荷率重回上行通道2019年2020年2019年2020年高炉开工率2021年2022年沿海七省电2021年2022年1002023年90厂负荷率2023年85908080757070656060505540501-13-24-15-14-11-13-25-11-315-319-281-162-153-174-165-166-156-307-157-308-148-299-131-318-142-153-174-165-165-316-156-307-157-308-299-139-281-16数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所1219东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报图22铁路货运量明显回升图23同样煤炭吞吐量也转而上升煤炭吞吐量72019年2020年万吨铁路货运量2022年2023年万吨2021年2022年日移动平均80002023年19017075001507000130110650090706000501-13-24-15-11-161-312-153-174-165-165-316-156-307-157-308-148-299-139-281-13-24-15-11-161-312-153-174-165-165-316-156-307-157-308-148-299-139-28数据来源iFind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所分行业来看建筑业生产节奏有所加快极端天气影响过后基建类生产指标也有所回升其中粗钢生产节奏打破了先前的趋缓态势本周粗钢产量环比增速转正录得08同时螺纹钢重回去库状态库存环比下降05沥青更偏向交通基建和水泥生产均呈现回升态势沥青方面本周沥青开工率环比增速录得05pct同时磨机运转率也打破前几周连续下降的趋势最新数据显示其周度环比增速录得48pct水泥方面由于灾害天气所致影响转弱目前水泥发运率及水泥产能利用率均有所回升图24近期趋缓粗钢生产节奏又加快了图25螺纹钢去库速度稳中略有加快粗钢日2019年2020年万吨2019年2020年万吨天2021年2022年螺纹钢库存2021年2022年均产量2502023年10002023年23080021060019040017020015002-53-35-76-28-69-11-13-24-15-11-101-232-183-163-294-114-245-206-156-287-117-248-199-149-271-161-312-153-174-165-165-316-156-307-157-308-148-299-139-28数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所1319东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报图26磨机运转率拐点显现图27沥青开工率呈上升态势2019年2020年2019年2020年磨机运转率2021年2022年沥青开工率2021年2022年802023年702023年70606050504040303020201010001-13-24-15-11-13-24-15-11-161-312-153-174-165-165-316-156-307-157-308-148-299-139-281-161-312-153-174-165-165-316-156-307-157-308-148-299-139-28数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图28水泥产能利用率上升图29水泥发运率转而上升水泥产能2020年2021年2019年2020年利用率2022年2023年水泥发运率2021年2022年1001002023年90808070606050404030202010001-13-24-15-11-13-24-15-11-161-312-153-174-165-165-316-156-307-157-308-148-299-139-281-161-312-153-174-165-165-316-156-307-157-308-148-299-139-28数据来源Wind东吴证券研究所数据来源iFind东吴证券研究所酷暑盛夏之际汽车业生产迎难而上本周全钢胎开工率环比上升09pct全钢胎开工率高于去年同期汽车生产端整体表现仍具韧性纺服业生产稳中有升本周PTA开工率聚酯开工率均值分别录得809908其中PTA开工率较上周上行18pct且处于历史同期中间水平1419东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报图30汽车钢胎生产节奏继续加快图31本周PTA开工率较上周总体上升年年汽车全钢201920202019年2020年PTA开工率胎开工率2021年2022年2021年2022年100952023年2023年908085608040757020650601-13-24-15-11-12-64-15-78-51-161-312-153-174-165-165-316-156-307-157-308-148-299-139-281-192-243-144-195-256-126-307-188-239-109-28数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所通胀猪价回升势头暂止本周农产品价格周环比涨04价格回升主要受季节性因素影响但仍低于去年同期本周猪价环比转跌04回升势头暂止8月以来同比低于-20本周鲜菜鲜果价格走势分化分别环比涨22跌12图32猪价暂时结束抬升图33农产品价格季节性回升元公斤20192021农产品批发价20192020猪肉批发价格20222023格指数202120223514520233314031135291302725125231202111519110171510510001-0201-1201-2202-0102-1102-2103-0303-1303-2304-0204-1304-2305-0705-1705-2706-0606-1606-2607-0607-1607-2608-0508-1508-2501-0102-1003-2205-0106-1007-2008-29数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所国内工业品价格边际企稳8月15日央行意外降息释放稳地产强信号多数国内定价工业品价格止跌回升或企稳其中本周铁矿石玻璃价格分别环比上涨3613本周螺纹钢重回去库表需边际回升水泥价格有企稳迹象本周环比降幅收窄至01海外方面本周美联储公布的会议纪要偏鹰冲击油价本周布油价格环比回落14至86美元桶以下1519东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报图34黑色系工业品回升图35螺纹钢表需边际回升点南华螺纹钢指数南华铁矿石指数右轴点万吨20192020螺纹钢表观需求2021202222007000450202320006000400500035018003004000160025030001400200200015012001000100100002021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-0801-0101-1401-2802-1102-2503-1103-2404-0704-2105-0505-1906-0206-1606-3007-1407-2808-1108-2509-0809-22数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图36水泥价格有低位企稳迹象图37国际油价回落水泥价格指数全国美元桶现货价原油英国布伦特Dtd220150140200130180120110160100140908012070100602022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082022-042022-082022-122023-042023-08数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所流动性方面税期资金利率回升本周DR007R007周均值环比分别回升约13bp15bp周二MLF降息后10年期国债收益率随之回落周五自低位小幅回升至258降息后票据利率周中短期回升后继续回落本周央行MLF小额超量续作但逆回购净投放量跃升至今年2月以来的最高水平本周银行间质押式回购成交量快速大幅回落至6万亿元水平税期叠加降息本周五债市杠杆率降至1081水平1619东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报图38一周广谱利率变动变动右轴2023-08-112023-08-18bp302025151020515010-505-1000-15央行DR007R007存单存单存单国债国债国开债国开债逆回购1M3M6M1Y10Y1Y10Y7天数据来源Wind东吴证券研究所图39票据利率降息后先升后降图40央行逆回购净投放量跃升国股转贴票据利率6M国股转贴票据利率3M亿元央行流动性操作回笼投放30500040002530002000201000150-100010-200005-3000-40000020230220230420230620230808-0108-0308-0508-0708-0908-1108-1308-1508-1708-1908-2108-2308-2508-2708-2908-31注灰色区域为历史操作数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所1719东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观周报图41质押式回购成交量回落图42债市杠杆率大幅回落质押式回购成交量占比R001亿元日频债市杠杆率100质押式回购成交量10天移动平均右轴9000011280000957000011160000901105000040000851093000010818020000108100007501072021082022022022082023022023082023-042023-052023-062023-072023-08数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所3风险提示专项债发行进度不及预期政策定力超预期出口超预期萎缩信贷投放不及预期1819东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn