事件：8月20日，公司发布23年中报，23H1实现营业收入0.87亿元，同比47.29%；归母净利润0.21亿元，同比77.56%。
　　业绩符合预期。分季度看，23Q2营收0.68亿元，同比43.8%、环比251.0%；归母净利润0.19亿元，同比47.9%、环比582.8%。业绩高增主因：1）核心产品矩阵完善，市占率提升：拳头产品无线信道仿真仪受益下游卫星通信、半导体、终端测试需求快速增长及自身份额提升。44GHz频谱/矢量信号分析仪逐步导入各下游用户测试及应用并形成一定订单。2）行业解决方案持续丰富，应用领域逐步拓展：从无线电测试仿真，不断拓展模拟训练、电磁环境数字孪生等解决方案，可更好满足各类应用场景客户测试仿真需求。
　　盈利能力稳定，持续加大研发投入。1）毛利率：23H1毛利率为65.06%，同比-1.96 pct。毛利率自15年以来一直高于60%，主要因公司定位高端无线电测试仿真领域，拳头产品无线信道仿真仪竞争优势显著，占据国内过半份额；持续拓展新产品线，陆续发布高端信号源、频谱仪。2）费用率：23H1研发费用为2779万元，同比64.84%，研发费用率达31.98%，同比+3.41pct。
　　卫星互联网等领域需求快速增长叠加横向拓展通用射频领域，有望持续高增。1）无线信道仿真仪：卫星互联网、卫星组网、车联网、无线电自组网等新兴领域带动更大带宽、更强互联互通能力的无线信道仿真仪产品需求快速增加。公司国内份额过半，将显著受益需求高增。2）横向拓展通用射频市场，有望打开数倍成长空间。凭借在无线电测试仿真领域长期积累的技术优势，公司横向拓展通用射频市场，于23年1月正式发布KSW-VSA01频谱/矢量信号分析仪，频率范围覆盖8/26/44GHz，可用于无线通信、卫星监测及航空领域研发及生产测试；并继续进行矢量网络分析仪样机研制工作。
　　盈利预测：预计23-25年净利润为1.30/1.93/2.80亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品研发进度不及预期；新兴领域需求放量不及预期等。

研究报告全文：公司点评坤恒顺维下游需求高增叠加新产品突破业绩同比高增证券研究报告2023年08月20日坤恒顺维688283SH23H1业绩点评核心结论公司评级买入股票代码688283SH事件8月20日公司发布23年中报23H1实现营业收入087亿元同前次评级买入比4729归母净利润021亿元同比7756评级变动维持业绩符合预期分季度看23Q2营收068亿元同比438环比2510当前价格6617归母净利润019亿元同比479环比5828业绩高增主因1核近一年股价走势心产品矩阵完善市占率提升拳头产品无线信道仿真仪受益下游卫星通信坤恒顺维其他通信设备半导体终端测试需求快速增长及自身份额提升44GHz频谱矢量信号分沪深300析仪逐步导入各下游用户测试及应用并形成一定订单2行业解决方案持83续丰富应用领域逐步拓展从无线电测试仿真不断拓展模拟训练电磁-2环境数字孪生等解决方案可更好满足各类应用场景客户测试仿真需求-7-12盈利能力稳定持续加大研发投入1毛利率23H1毛利率为6506-17-22同比-196pct毛利率自15年以来一直高于60主要因公司定位高端无2022-082022-122023-04线电测试仿真领域拳头产品无线信道仿真仪竞争优势显著占据国内过半份额持续拓展新产品线陆续发布高端信号源频谱仪2费用率23H1分析师研发费用为2779万元同比6484研发费用率达3198同比341pct单慧伟S0800522120001卫星互联网等领域需求快速增长叠加横向拓展通用射频领域有望持续高shanhuiweiresearchxbmailcomcn增1无线信道仿真仪卫星互联网卫星组网车联网无线电自组网等新兴领域带动更大带宽更强互联互通能力的无线信道仿真仪产品需求快相关研究速增加公司国内份额过半将显著受益需求高增2横向拓展通用射频坤恒顺维业绩超市场预期高端仪器放量拉动业绩增长坤恒顺维688283SH23Q1市场有望打开数倍成长空间凭借在无线电测试仿真领域长期积累的技术业绩预告点评2023-04-18坤恒顺维业绩符合预期通用射频类仪器业优势公司横向拓展通用射频市场于23年1月正式发布KSW-VSA01频务打开第二成长曲线坤恒顺维谱矢量信号分析仪频率范围覆盖82644GHz可用于无线通信卫星监688283SH22年业绩预告点评2023-01-29测及航空领域研发及生产测试并继续进行矢量网络分析仪样机研制工作坤恒顺维无线信道仿真仪龙头横向拓展产品矩阵坤恒顺维688283SH首次覆盖盈利预测预计23-25年净利润为130193280亿元维持买入评级2023-01-16风险提示新品研发进度不及预期新兴领域需求放量不及预期等核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元163220341504725增长率251353548477440归母净利润百万元5181130193280增长率130602595491448每股收益EPS060097154230333市盈率PE1096684429288199市净率PB23163554638数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评坤恒顺维2023年08月20日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物71684709772916营业收入163220341504725应收款项116157222312395营业成本6074122174244存货净额5888138190278营业税金及附加21346其他流动资产00211销售费用1419284158流动资产合计245929107112751590管理费用29465986123固定资产及在建工程5477096124财务费用015101112长期股权投资00000其他费用-收入96555无形资产69111316营业利润6790144215311其他非流动资产528121518营业外净收支00000非流动资产合计178393124158利润总额6790144215311资产总计2611012116313991747所得税费用69142131短期借款200899净利润6081130193280应付款项5497130175246少数股东损益00000其他流动负债66566归属于母公司净利润5181130193280流动负债合计81103143189261长期借款及应付债券00000财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债0217912盈利能力长期负债合计0217912ROE327152136175209负债合计81124150199273毛利率630665642654663股本6384848484营业利润率410409422426429股东权益180888101312001474销售净利率311369380384386负债和股东权益总计2611012116313991747成长能力营业收入增长率251353548477440现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率110581598491448净利润5181130193280归母净利润增长率130602595491448折旧摊销12234偿债能力利息费用015101112资产负债率310122129142157其他34188397100流动比303899749673609经营活动现金流18503889172速动比231814652573502资本支出645273135其他0131000每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流6176273134每股指标债务融资105181213EPS060097154230333权益融资4624566BVPS2151057120614291755其它115000估值筹资活动现金流76041366PE1096684429288199汇率变动PB23163554638现金净增加额194782563144PS34125216311077数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评坤恒顺维2023年08月20日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明