事件：
　　公司发布2023年中报。2023H1公司实现营收0.87亿元，同比+47.29%；实现归母净利润0.21亿元，同比+77.56%。单季度来看，2023Q2实现营收0.68亿元，同比+43.82%；实现归母净利润0.19亿元，同比+47.41%。业绩符合预期。
　　公司点评：
　　收入端：核心产品市占率逐步提升，应用领域不断拓展。1）无线电测试仿真仪器及系统方案：公司拳头产品无线信道仿真仪竞争优势持续凸显，随着综合性能及功能的持续迭代，逐步在如卫星通信、半导体、终端测试市场形成重要突破；2）射频微波信号发生器：持续获取各下游用户认可，订单量快速增长。3）频谱/矢量信号分析仪：逐步导入各下游用户测试及试用，并且形成一定的订单。
　　利润端：毛利率维持较高水平，研发费用持续投入。2023H1公司销售毛利率65.06%，同比-1.96pct；归母净利率24.67%，同比+4.21pct。单季度来看，2023Q2公司销售毛利率63.92%，同比-1.36pct；归母净利率27.65%，同比+0.67pct。期间费用率方面，2023H1公司期间费用率41.90%，同比-0.04pct。2023H1公司研发费用为0.28亿元，同比增长64.84%。公司在对已有系列产品进行升级迭代的同时，持续开展新技术工程化、产品化研究，为核心产品功能和性能的突破奠定基础。
　　新品落地发力，完善产品矩阵。1）射频微波信号发生器：持续优化硬件平台，2023年将心继续丰富不同体制信号生成选件，研发更高频率产品。2）频谱/矢量信号分析仪：
　　2023年1月发布高性能频谱/矢量信号分析仪KSW-VSA01，频率范围覆盖8、26、44GHz，最大可配2GHz解调带宽，能够分析WiFi，5GNR等宽带信号，可应用于无线通信、卫星监测以及航空领域的研发和生产测试。3）矢量网络分析仪：2023年，继续进行样机研制工作。4）基于HBI平台的仿真测试：通用接收机产品，完成了RTR接收机的外场测试验证工作，矢量信号收发仪产品采用自主知识产权的HBI总线技术，技术指标持续优化。公司覆盖下游领域核心客户，新品有望快速推进客户端验证，打开广阔下游国产替代空间
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司新产品研发不断突破，打开成长空间，我们维持23-25年盈利预测，分别为1.15/1.62/2.20亿元，当前股价（2023/08/18）对应23-25年PE分别为48X、34X、25X，维持“买入”评级。
　　核心假设风险：新品推广不及预期；扩产不及预期；募投项目进展不及预期。

研究报告全文：上市公司通信2023年08月20日公司坤恒顺维688283研究业绩持续高增产品矩阵逐步完善公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件买入维持公司发布2023年中报2023H1公司实现营收087亿元同比4729实现归母净利润021亿元同比7756单季度来看2023Q2实现营收068亿元同比证市场数据2023年08月18日4382实现归母净利润019亿元同比4741业绩符合预期券收盘价元6617研一年内最高最低元77585116公司点评究市净率62报息率分红股价015收入端核心产品市占率逐步提升应用领域不断拓展1无线电测试仿真仪器及系统流通A股市值百万告3832方案公司拳头产品无线信道仿真仪竞争优势持续凸显随着综合性能及功能的持续迭元上证指数深证成指3131951045851代逐步在如卫星通信半导体终端测试市场形成重要突破2射频微波信号发生注息率以最近一年已公布分红计算器持续获取各下游用户认可订单量快速增长3频谱矢量信号分析仪逐步导入各下游用户测试及试用并且形成一定的订单基础数据2023年06月30日每股净资产元1073利润端毛利率维持较高水平研发费用持续投入2023H1公司销售毛利率6506资产负债率1119同比-196pct归母净利率2467同比421pct单季度来看2023Q2公司销售毛总股本流通A股百8458万利率6392同比-136pct归母净利率2765同比067pct期间费用率方面流通B股H股百万--2023H1公司期间费用率4190同比-004pct2023H1公司研发费用为028亿一年内股价与大盘对比走势元同比增长6484公司在对已有系列产品进行升级迭代的同时持续开展新技术工坤恒顺维沪深300指数收益率程化产品化研究为核心产品功能和性能的突破奠定基础2010新品落地发力完善产品矩阵1射频微波信号发生器持续优化硬件平台2023年0将心继续丰富不同体制信号生成选件研发更高频率产品2频谱矢量信号分析仪-10-202023年1月发布高性能频谱矢量信号分析仪KSW-VSA01频率范围覆盖826-3044GHz最大可配2GHz解调带宽能够分析WiFi5GNR等宽带信号可应用于无线03-2207-2208-2209-2210-2211-2212-2201-2202-2204-2205-2206-22通信卫星监测以及航空领域的研发和生产测试3矢量网络分析仪2023年继续进行样机研制工作4基于HBI平台的仿真测试通用接收机产品完成了RTR接收相关研究机的外场测试验证工作矢量信号收发仪产品采用自主知识产权的HBI总线技术技术指标持续优化公司覆盖下游领域核心客户新品有望快速推进客户端验证打开广阔证券分析师下游国产替代空间王珂A0230521120002维持盈利预测维持买入评级公司新产品研发不断突破打开成长空间我们维wangkeswsresearchcom李蕾A0230519080008持23-25年盈利预测分别为115162220亿元当前股价20230818对应lileiswsresearchcom23-25年PE分别为48X34X25X维持买入评级刘建伟A0230521100003liujwswsresearchcom核心假设风险新品推广不及预期扩产不及预期募投项目进展不及预期研究支持财务数据及盈利预测张婧玮A0230122010001zhangjwswsresearchcom20222023H12023E2024E2025E联系人营业总收入百万元22087315450624张婧玮同比增长率353473428431386862123297818归母净利润百万元8121115162220zhangjwswsresearchcom同比增长率602776416405360每股收益元股097026137192262毛利率665651655648642ROE9124117142161市盈率68483425注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入163220315450624其中营业收入163220315450624减营业成本6074108159224减税金及附加21223主营业务利润101145205289397减销售费用1419253547减管理费用1011141926减研发费用1935476386减财务费用0-15-15-12-12经营性利润5896134184250加信用减值损失损失以-填列-5-11-9-10-12加资产减值损失损失以-填列00000加投资收益及其他45467营业利润5790128179244加营业外净收入00000利润总额5790128179244减所得税69131824净利润5181115162220少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润5181115162220全面摊薄总股本6384848484每股收益元081101137192262资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想