事件：
　　公司发布2023年半年报。
　　点评：
　　23H1盈利稳步提升，经营节奏恢复良好
　　2023H1公司实现营业收入3.71亿元，较上年同期调整后增长5.75%；实现归母净利润0.91亿元，较上年同期增长65.72%；实现扣非归母净利润0.44亿元，较上年同期减少19.46%。2023Q2公司业务平稳增长，经营节奏恢复良好，公司实现营业收入2.39亿元，同比增加22.09%；实现归母净利润0.34亿元，同比增长40.63%；实现扣非归母净利润3533.72万元，同比下降46.08%，公司版权保护收入占比1.26%。
　　核心客户群保持稳定，AI赋能主业发展公司通过平台化的产品持续聚焦核心主业，全面覆盖B端市场。2023H1公司党政媒体/广告营销/互联网平台/品牌企业四类客户收入占比分别为29%/19%/20%/32%，KA客户维持高粘性，年销售额超10万元客户续约率在80%以上。公司贯彻扩大中小企业、长尾用户占有率的目标，持续建设veer.com电商网站，加强与光厂创意等被投企业合作，满足中小企业用户对音视频内容多样化需求，进一步提升公司在视频领域的市场地位，上半年音视频销售额同比增长36%，成都光厂实现收入超9000万元，同比增长47%。公司确立“AI+内容+场景”的发展战略，以客户需求为导向，深耕公司优势业务，实现AI多角度赋能。2023年上半年，AI智能搜索、AI创意工具、AI灵感绘图在公司旗下网站逐步上线，用户下载使用创意工具编辑的图片并付费后，原创作者也可获得分成，AI在赋能平台使用者的同时也能为上游创作者增加收益。公司与百度旗下的AI作图平台文心一格建立了国内版权图库与AI作画平台的首个战略合作，在创作者赋能和版权保护等方面展开合作；2023年7月，公司作为首倡单位加入华为云大模型高质量数据联盟，独有的优质数据价值将在AI大模型发展中凸显，实现多元变现。
　　投资建议与盈利预测
　　公司夯实数字版权业务核心主业，音视频业务协同发展，AI技术发展有望持续赋能业务变现和新增长。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.65/1.95/2.27亿元，EPS分别为0.24/0.28/0.32，对应PE64x/54x/47x。
　　维持“增持”评级。
　　风险提示政策及监管风险、正版化进程不及预期风险、业绩恢复不及预期风险。

研究报告全文：TableMain公司研究可选消费媒体证券研究报告视觉中国000681公司点评报告2023年08月18日TableInvestTableTitle聚焦核心主业AIGC持续赋能发展增持维持视觉中国0006812023年半年报点评事件TableSummaryTableTargetPrice公司发布年半年报2023点评基本数据TableBase23H1盈利稳步提升经营节奏恢复良好52周最高最低价元23759582023H1公司实现营业收入371亿元较上年同期调整后增长575实A股流通股百万股67493现归母净利润091亿元较上年同期增长6572实现扣非归母净利润A股总股本百万股70058044亿元较上年同期减少19462023Q2公司业务平稳增长经营节流通市值百万元1065717奏恢复良好公司实现营业收入239亿元同比增加2209实现归母总市值百万元1106212净利润亿元同比增长实现扣非归母净利润万元0344063353372过去一年股价走势TablePicQuote同比下降4608公司版权保护收入占比12681核心客户群保持稳定AI赋能主业发展54公司通过平台化的产品持续聚焦核心主业全面覆盖B端市场2023H1公27司党政媒体广告营销互联网平台品牌企业四类客户收入占比分别为029192032KA客户维持高粘性年销售额超10万元客户续约-27率在80以上公司贯彻扩大中小企业长尾用户占有率的目标持续建8181117216518817视觉中国沪深300设veercom电商网站加强与光厂创意等被投企业合作满足中小企业用资料来源Wind户对音视频内容多样化需求进一步提升公司在视频领域的市场地位上半相关研究报告TableDocReport年音视频销售额同比增长36成都光厂实现收入超9000万元同比增长47公司确立AI内容场景的发展战略以客户需求为导向深耕公国元证券公司研究-视觉中国00068122年报23司优势业务实现AI多角度赋能2023年上半年AI智能搜索AI创意年一季报点评核心业务稳步增长AI技术赋能发展工具AI灵感绘图在公司旗下网站逐步上线用户下载使用创意工具编辑20230507的图片并付费后原创作者也可获得分成AI在赋能平台使用者的同时也国元证券行业研究-2023年传媒互联网行业策略报能为上游创作者增加收益公司与百度旗下的AI作图平台文心一格建立了告基本面及估值回暖静待复苏20221227国内版权图库与AI作画平台的首个战略合作在创作者赋能和版权保护等方面展开合作2023年7月公司作为首倡单位加入华为云大模型高质量数据联盟独有的优质数据价值将在AI大模型发展中凸显实现多元变现投资建议与盈利预测报告作者TableAuthor公司夯实数字版权业务核心主业音视频业务协同发展AI技术发展有望分析师李典持续赋能业务变现和新增长我们预计2023-2025年公司归母净利润分别执业证书编号S0020516080001为165195227亿元EPS分别为024028032对应PE64x54x47x电话021-51097188-1866维持增持评级邮箱lidiangyzqcomcn风险提示政策及监管风险正版化进程不及预期风险业绩恢复不及预期风险分析师路璐附表盈利预测TableFinance执业证书编号S0020519080002财务数据和估值2021A2022A2023E2024E2025E电话021-51097188营业收入百万元657256975387842105374124308邮箱lulugyzqcomcn收入同比1522613259319961797归母净利润百万元152859918164971950622671归母净利润同比800-3511663218241623ROE469294472528578每股收益元022014024028032市盈率PE692510673641754274669资料来源国元证券研究所Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分13财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产64034522467842198688126019营业收入657256975387842105374124308现金3249523998391705379473623营业成本2905332115394464628354614应收账款2325321151280593362939424营业税金及附加275323395474559其他应收款42964321565067137908营业费用939010583131761580618646预付账款1075794130714341675管理费用1048310020144941738720511存货000000000000000研发费用64608087101021211813674其他流动资产29151982423531193389财务费用8541396-902-1387-2144非流动资产331401337303333357333179333644资产减值损失000000000000000长期投资131865130525131007130989130918公允价值变动收益-026065129000000固定资产188141055055055投资净收益71944134650059435526无形资产1826620316210742168722163营业利润1655410817179552113724540其他非流动资产181081186321181222180447180509营业外收入002005008006007资产总计395435389549411778431866459663营业外支出127259299257271流动负债4925331484434264352848087利润总额1642910563176642088624276短期借款15847001528335224109所得税95759399111721362应付账款1470314938183472152725402净利润154719971166731971422914其他流动负债1870216546197961847818576少数股东损益186052177209243非流动负债1974120549183071816818182归属母公司净利润152859918164971950622671长期借款995000000000000EBITDA1961914900192162193524621其他非流动负债1874620549183071816818182EPS元022014024028032负债合计6899452033617336169666268少数股东权益571332509718960主要财务比率股本73897389738973897389会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积161507161138161138161138161138成长能力留存收益160975165842181288200794223465营业收入1522613259319961797归属母公司股东权益325871337184349537369453392434营业利润-969-3465659817721610负债和股东权益395435389549411778431866459663归属母公司净利润800-3511663218241623获利能力现金流量表单位百万元毛利率55805396550956085607会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率23261422187818511824经营活动现金流105511383964141174213971ROE469294472528578净利润154719971166731971422914ROIC1272897119913511495折旧摊销22122687216321852225偿债能力财务费用8541396-902-1387-2144资产负债率17451336149914291442投资损失-7194-4134-6500-5943-5526净负债比率3143512181213241334营运资金变动-29982815-6512-4122-3953流动比率130166181227262其他经营现金流2207110514921294456速动比率130166181227262投资活动现金流-7527886348640992729营运能力资本支出47274713000000000总资产周转率016018022025028长期投资29503406-551-074-114应收账款周转率285275310298296其他投资现金流1509005293540252615应付账款周转率214217237232233筹资活动现金流2855-236395272-12173129每股指标元短期借款-2242-158475282-1761587每股收益最新摊薄022014024028032长期借款-2010-995000000000每股经营现金流最新摊薄015020009017020普通股增加000000000000000每股净资产最新摊薄465481499527560资本公积增加-1129-369000000000估值比率其他筹资现金流8235-6429-0115442542PE692510673641754274669现金净增加额5568-8484151721462419830PB325314303287270EVEBITDA43015663439138473427请务必阅读正文之后的免责条款部分23