事件：公司发布2023年中报，2023年上半年业绩下滑，二季度业绩触底反弹。上半年公司营收18.29亿元（同比-19.1%），归母净利润1.52亿元（同比-42.8%）；其中单二季度营收9.33亿元（同比-27.3%，环比+4.1%），归母净利润0.81亿元（同比-51.2%，环比13.1%），上半年业绩整体低于预期。
　　上半年整体受油价下跌等因素影响，业绩同比下滑明显。2023年上半年，国内生物柴油行业出口量继续保持增长，但受到大宗商品价格尤其是油脂价格下跌和阶段大幅波动等因素影响，产品市场价格陆续下行和波动。根据海关总署统计，2023年1月生物柴油出口单价为1360美元/吨，随后持续下滑，2023年6月为1176美元/吨，环比下滑-14%，而去年6月单价则为1791美元/吨，同比下滑34%。受此影响，公司上半年的业绩较上年同期有所下降，但依托多年积累的品牌和渠道优势，生物柴油出口量与产能仍然保持同步增长。
　　公司优势显著，连续多年位列国内同类企业出口量首位，持续打造一体化生化产业基地。
　　根据公司公告，公司生物柴油出口量连续多年位居同类企业首位，主要依托如下优势：1）技术优势：公司废油脂甲酯化转化率达99%，生物柴油高品质产品得率高于90%；2）规模优势：截至2023年中报，公司生物柴油产能规模达50万吨，生物基材料产能规模达9万吨。此外，公司旗下20万吨/年烃基生物柴油（兼生物航煤）生产线和5万吨/年天然脂肪醇生产线项目已完成土地勘探工作，长周期设备陆续订购。3）原料优势：公司拥有涵盖国内及东南亚的废弃油脂采购网络、完善的废弃油脂采购管理体系及公允的质量检测标准，与主要供应商保持着长期稳定合作关系。今年5月，新加坡和荷兰子公司取得ISCC等认证，海外团队开始在原料资源开发、产品终端销售、市场信息方面逐步发挥作用。4）销售优势：除已有客户外，公司还积极拓展生物柴油在船舶等新领域的应用。
　　投资分析意见：下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑生物柴油价格下行、市场竞争激烈以及欧洲对国内生物柴油开展审查，我们下调2023-25年归母净利润至3.56/5.28/7.89亿元（原值为5.29/5.47/7.92亿元），考虑公司年初至今股价已下跌19%，目前股价对应23-25年PE为16/11/7倍，市盈率分位数为22.68%（上市至今），估值仍处于低位水平，同时公司优势显著，我们看好公司长期成长性与成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：废油脂价格波动较大，市场竞争加剧，新建产能进度不及预期等。

研究报告全文：上市公司基础化工2023年08月20日公司卓越新能688196研究短期业绩受油价等影响下滑看好公司长期发展潜力公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持事件公司发布2023年中报2023年上半年业绩下滑二季度业绩触底反弹上半年公司营收1829亿元同比-191归母净利润152亿元同比-428其中单二证市场数据2023年08月18日季度营收933亿元同比-273环比41归母净利润081亿元同比-512券收盘价元4706研一年内最高最低元884258环比131上半年业绩整体低于预期究市净率21报息率分红股价329上半年整体受油价下跌等因素影响业绩同比下滑明显2023年上半年国内生物柴油流通A股市值百万元5647告上证指数深证成指3131951045851行业出口量继续保持增长但受到大宗商品价格尤其是油脂价格下跌和阶段大幅波动等因注息率以最近一年已公布分红计算素影响产品市场价格陆续下行和波动根据海关总署统计2023年1月生物柴油出口单价为1360美元吨随后持续下滑2023年6月为1176美元吨环比下滑-14基础数据2023年06月30日而去年6月单价则为1791美元吨同比下滑34受此影响公司上半年的业绩较上每股净资产元2291年同期有所下降但依托多年积累的品牌和渠道优势生物柴油出口量与产能仍然保持同资产负债率1399总股本流通A股百万120120步增长流通B股H股百万--公司优势显著连续多年位列国内同类企业出口量首位持续打造一体化生化产业基地一年内股价与大盘对比走势根据公司公告公司生物柴油出口量连续多年位居同类企业首位主要依托如下优势1卓越新能沪深300指数收益率技术优势公司废油脂甲酯化转化率达99生物柴油高品质产品得率高于902规20模优势截至2023年中报公司生物柴油产能规模达50万吨生物基材料产能规模达90万吨此外公司旗下20万吨年烃基生物柴油兼生物航煤生产线和5万吨年天然-20脂肪醇生产线项目已完成土地勘探工作长周期设备陆续订购3原料优势公司拥有-40-60涵盖国内及东南亚的废弃油脂采购网络完善的废弃油脂采购管理体系及公允的质量检测标准与主要供应商保持着长期稳定合作关系今年5月新加坡和荷兰子公司取得ISCC03-2207-2208-2209-2210-2211-2212-2201-2202-2204-2205-2206-22等认证海外团队开始在原料资源开发产品终端销售市场信息方面逐步发挥作用4销售优势除已有客户外公司还积极拓展生物柴油在船舶等新领域的应用投资分析意见下调盈利预测维持买入评级考虑生物柴油价格下行市场竞争激证券分析师烈以及欧洲对国内生物柴油开展审查我们下调2023-25年归母净利润至356528789查浩A0230519080007亿元原值为529547792亿元考虑公司年初至今股价已下跌19目前股价对zhahaoswsresearchcom应23-25年PE为16117倍市盈率分位数为2268上市至今估值仍处于低位研究支持莫龙庭A0230121050001水平同时公司优势显著我们看好公司长期成长性与成长空间维持买入评级moltswsresearchcom傅浩玮A0230522010001风险提示废油脂价格波动较大市场竞争加剧新建产能进度不及预期等fuhwswsresearchcom财务数据及盈利预测联系人莫龙庭20222023H12023E2024E2025E862123297818营业总收入百万元43451829473847466465moltswsresearchcom同比增长率409-1919002362归母净利润百万元452152356528789同比增长率310-428-211482494每股收益元股376126297440658毛利率11710077113123ROE16255122162208市盈率1316117注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入30834345473847466465其中营业收入30834345473847466465减营业成本27563835437442105668减税金及附加3648535372主营业务利润291463311483725减销售费用1826292939减管理费用3236393953减研发费用126201210208289减财务费用-19-76-14-12-16经营性利润13527647219360加信用减值损失损失以-填列00000加资产减值损失损失以-填列0-40000加投资收益及其他228212317321440营业利润363448365540799加营业外净收入-1-1000利润总额362447365540799减所得税17-491110净利润345452356528789少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润345452356528789全面摊薄总股本120120120120120每股收益元287376297440658资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想