事件：8月16日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入18.29亿元，同比下降19.09%；实现归母净利润1.52亿元，同比下降42.76%；实现扣非后归母净利润1.66亿元，同比下降35.91%。其中二季度单季公司实现营业收入9.33亿元，同比下降27.31%，环比增长4.12%；实现归母净利润0.81亿元，同比下降51.19%，环比增长13.07%。
　　生物柴油价格下降导致公司二季度业绩同比下滑，环比维持修复态势。2023年上半年受全球经济疲软、大宗商品尤其是油脂价格下降影响，生物柴油价格处于下行通道。根据卓创资讯数据，生物柴油出厂价格从年初的8900元/吨下降至6月末的7900元/吨。2023年二季度生物柴油均价大约为8053.23元/吨，同比下降32.05%，环比下降7.57%。2023年4-6月中国生物柴油出口均价分别为1314、1266、1176美元/吨，同比2022年4-5月出口均价1711、1781、1791美元/吨大幅下降，相较于2023年1-3月出口均价1360、1342、1351美元/吨环比也有所下降。生物柴油价格的下降是导致公司上半年以及二季度业务同比下滑的主要原因。2023年上半年中国生物柴油出口量117.51万吨，同比增长58.14%，主要受益于欧洲对生物柴油需求较为旺盛，出口量的增加部分弥补产品价格下降带来的不利影响。单季度看，公司二季度实现归母净利润0.81亿元，环比增长13.07%，利润维持修复态势。
　　近期生物柴油价格有所回暖。近期随着菜籽油、棕榈油等价格有所回弹，生物柴油价格近期略有回暖。根据卓创资讯数据，截至8月17日，生物柴油出厂价格大约为8100元/吨，较7月价格低点上涨200元/吨。
　　新项目有序投产带动公司稳健增长。根据公司2022年年报，美山年产10万吨生物柴油生产线已于2022年年底完成建设并投入试生产，公司生物柴油产能规模达到50万吨、生物基材料产能规模达到9万吨。公司20万吨/年烃基生物柴油生产线、5万吨/年天然脂肪醇生产线项目目前已经取得建设用地产权证、建设工程规划许可证等，各项前期工作在有序推进中。新项目陆续投产保障公司长期成长性。
　　投资建议。随着公司生物柴油新产能陆续投建达产、生物柴油行业景气度回升，我们看好公司长期成长性。预计2023-2025年公司每股收益分别为2.98、3.90、6.21元，对应PE分别为15.91、12.18、7.64，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期，产品价格波动风险。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评卓越新能688196SH年月日20230818买入维持卓越新能688196SH二季度业所属行业化工当前价格元4746绩环比增长看好公司长期成长性投资要点证券分析师李骥事件8月16日公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收资格编号S0120521020005入1829亿元同比下降1909实现归母净利润152亿元同比下降4276邮箱liji3teboncomcn实现扣非后归母净利润166亿元同比下降3591其中二季度单季公司实现研究助理营业收入933亿元同比下降2731环比增长412实现归母净利润081亿元同比下降5119环比增长1307市场表现生物柴油价格下降导致公司二季度业绩同比下滑环比维持修复态势2023年上半年受全球经济疲软大宗商品尤其是油脂价格下降影响生物柴油价格处于下卓越新能沪深300行通道根据卓创资讯数据生物柴油出厂价格从年初的8900元吨下降至6月110末的7900元吨2023年二季度生物柴油均价大约为805323元吨同比下降-113205环比下降7572023年4-6月中国生物柴油出口均价分别为1314-2312661176美元吨同比2022年4-5月出口均价171117811791美元吨-34大幅下降相较于2023年1-3月出口均价136013421351美元吨环比也有-46所下降生物柴油价格的下降是导致公司上半年以及二季度业务同比下滑的主要-572022-082022-122023-04原因2023年上半年中国生物柴油出口量11751万吨同比增长5814主要受益于欧洲对生物柴油需求较为旺盛出口量的增加部分弥补产品价格下降带来沪深300对比1M2M3M的不利影响单季度看公司二季度实现归母净利润081亿元环比增长1307绝对涨幅061873-352利润维持修复态势相对涨幅1551207-026资料来源德邦研究所聚源数据近期生物柴油价格有所回暖近期随着菜籽油棕榈油等价格有所回弹生物柴油价格近期略有回暖根据卓创资讯数据截至8月17日生物柴油出厂价格大约相关研究为8100元吨较7月价格低点上涨200元吨1卓越新能688196SH一季度新项目有序投产带动公司稳健增长根据公司年年报美山年产万吨生业绩环比改善产能扩张带来稳健增202210物柴油生产线已于2022年年底完成建设并投入试生产公司生物柴油产能规模达长2023427到50万吨生物基材料产能规模达到9万吨公司20万吨年烃基生物柴油生产线5万吨年天然脂肪醇生产线项目目前已经取得建设用地产权证建设工程规划许可证等各项前期工作在有序推进中新项目陆续投产保障公司长期成长性投资建议随着公司生物柴油新产能陆续投建达产生物柴油行业景气度回升我们看好公司长期成长性预计2023-2025年公司每股收益分别为298390621元对应PE分别为15911218764维持买入评级风险提示下游需求不及预期项目建设进度不及预期产品价格波动风险TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股12000202120222023E2024E2025E流通A股百万股12000营业收入百万元3083434539775055668052周内股价区间元4304-8400-YOY929409-85271322净利润百万元345452358468746总市值百万元569520-YOY423310-207306595总资产百万元319688全面摊薄EPS元287376298390621每股净资产元2291毛利率1061178996117资料来源公司公告净资产收益率140162121144196资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评卓越新能688196SH财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入4345397750556680每股收益376298390621营业成本3835362245695898每股净资产2320246326983164毛利率1178996117每股经营现金流661474430623营业税金及附加48445673每股股利155155155155营业税金率11111111价值评估倍营业费用26202537PE154315911218764营业费用率06050506PB250193176150管理费用36324161PS131143113085管理费用率08080809EVEBITDA12941043821527研发费用201159220297股息率27333333研发费用率46404345盈利能力指标EBIT371355464739毛利率1178996117财务费用-7600-0净利润率1049093112财务费用率-180000-00净资产收益率162121144196资产减值损失-40-10-10-10资产回报率151111133182投资收益-51202533投资回报率129116139191营业利润448356464740盈利增长营业外收支-1-1-1-1营业收入增长率409-85271322利润总额447355463739EBIT增长率140-43306594EBITDA491497629926净利润增长率310-207306595所得税-4-3-4-7偿债能力指标有效所得税率-10-09-09-09资产负债率68848173少数股东损益0000流动比率131898392归属母公司所有者净利润452358468746速动比率54353139现金比率49322836资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金723645652926应收帐款周转天数01010101应收账款及应收票据8121013存货周转天数451451451451存货473437554718总资产周转率15121416其它流动资产718706707715固定资产周转率66505872流动资产合计1922180119232372长期股权投资0000固定资产657792869927在建工程31211256274现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产103138178217净利润452358468746非流动资产合计1064142515981724少数股东损益0000资产总计2985322635214096非现金支出109147175197短期借款54586265非经营收益53-17-22-30应付票据及应付账款55526584营运资金变动17981-106-165预收账款0000经营活动现金流793569515748其它流动负债3893105107资产-226-504-339-314流动负债合计147203232257投资-111052长期借款0000其他0202533其它长期负债55675242投资活动现金流-237-474-309-279非流动负债合计55675242债权募资5416-11-7负债总计202270284298股权募资0000实收资本120120120120其他-153-188-189-189普通股股东权益2784295632383797融资活动现金流-99-173-200-196少数股东权益0000现金净流量399-777274负债和所有者权益合计2985322635214096备注表中计算估值指标的收盘价日期为8月17日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评卓越新能688196SH信息披露分析师与研究助理简介李骥德邦证券化工行业首席分析师周期组组长北京大学材料学博士曾供职于海通证券有色金属团队所在团队2017年获新财富最佳分析师评比有色金属类第3名水晶球第4名2018年加入民生证券任化工行业首席分析师研究扎实推票能力强佣金增速迅猛2021年2月加盟德邦证券分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明