事件：
　　公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入4.55亿元，同比下降33.82%；归母净利润-2.78亿元，同比下降146.64%，扣非后归母净利润-2.91亿元，同比下降119.16%。
　　单Q2而言，公司实现营业收入3.08亿元，同比下降16.35%；归母净利润-1.11亿元，同比下降101.39%；扣非后归母净利润-1.17亿元，同比下降70.49%。
　　点评
　　项目验收确认延缓，订单表现相对乐观
　　分业务来看，2023上半年电子取证业务收入2.02亿元，同比下降28%，上半年收入占比约44%；公共安全大数据业务收入1.84亿元，同比下降39.03%，上半年收入占比约40%；数字政务与企业数字化业务收入0.47亿元，同比下降10.63%，上半年收入占比约10%；新网络空间安全业务收入0.21亿元，同比下降58.66%，上半年收入占比约5%。
　　分行业来看，公司2023上半年企业侧实现收入2.78亿元，同比增长3.05%；司法机关侧实现收入1.26亿元，同比下降57.18%；行政执法侧实现收入0.47亿元，同比下降55.68%。企业侧收入情况相较于司法机关和行政执法更为稳健。
　　根据公司公告，上半年收入下滑主要原因为公司商机订单、在手订单实施、项目交付验收均受到宏观经济影响有所延迟，但从订单侧来看，公司2023年累计新签订单及在手订单已超过去年同期水平，我们预期订单层面的增长有望在下半年反馈至收入层面。
　　重仓AI，布局AIGC安全并发布国内首个公共安全大模型
　　2023年7月13日，国家网信办联合多部门发布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，对生成式人工智能服务进行了一系列规范。在人工智能安全方面，公司参与了国内首个生成式人工智能技术及产品评估标准和大模型可信相关标准的编制，发布人工智能大模型内容检测系列产品，包括人工智能大模型内容检测平台和“AI-3300慧眼视频图像鉴真工作站”等，可以针对利用深度伪造技术合成的图像视频以及生成式文本、视频、图像等进行识别、检测和鉴定。我们认为考虑到公司卡位技术优势，随着AIGC安全相关的监管要求逐步落地，公司在人工智能安全领域有望打开新的成长空间。
　　公司积极抢抓人工智能的历史新机遇，加大人工智能公共安全大模型的战略投入，于2023年6月份发布国内首个公共安全大模型——美亚“天擎”公共安全大模型，该大模型具备强大的案件情报分析、警务意图识别、案情逻辑推理及业务内容生成的能力。我们认为“天擎”公共安全大模型的发布有助于增提升公司在公共安全领域相关产品的效能，全面赋能公共安全领域全业务流程。目前已在公共安全、政务、税务、企业数字化转型等多个行业领域的近百个大数据项目建设中得到广泛的应用，通过该大模型赋能反诈大数据平台建设，可以助力客户实现对新型网络违法案件的有效预警和有效劝阻。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司累计新签订单以及在手订单情况较为乐观，有望在下半年逐步兑现，我们预计公司2023-2025年实现营业收入30.31、39.58、50.44亿元，归母净利润2.95、3.67、4.55亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电子取证业务恢复不及预期；市场竞争加剧导致价格下降；宏观经济发生重大变化；新业务拓展不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评软件开发美亚柏科300188报告日期2023年08月20日下半年订单有望逐步确认长期AI有望赋能多业务增长美亚柏科2023半年报点评事件投资评级买入维持公司发布2023年半年报2023年上半年实现营业收入455亿元同比下降3382归母净利润-278亿元同比下降14664扣非后归母净利润-291亿分析师刘雯蜀元同比下降11916执业证书号S1230523020002liuwenshu03stockecomcn单Q2而言公司实现营业收入308亿元同比下降1635归母净利润-111亿元同比下降10139扣非后归母净利润-117亿元同比下降7049分析师刘静一执业证书号S1230523070005liujingyistockecomcn点评基本数据项目验收确认延缓订单表现相对乐观收盘价1660分业务来看2023上半年电子取证业务收入202亿元同比下降28上半年收入占比约44公共安全大数据业务收入184亿元同比下降3903上半总市值百万元1426732年收入占比约40数字政务与企业数字化业务收入047亿元同比下降总股本百万股859481063上半年收入占比约10新网络空间安全业务收入021亿元同比下股票走势图降5866上半年收入占比约5美亚柏科深证成指分行业来看公司2023上半年企业侧实现收入278亿元同比增长305司116法机关侧实现收入126亿元同比下降5718行政执法侧实现收入047亿9063元同比下降5568企业侧收入情况相较于司法机关和行政执法更为稳健36根据公司公告上半年收入下滑主要原因为公司商机订单在手订单实施项目10-17交付验收均受到宏观经济影响有所延迟但从订单侧来看公司2023年累计新22092210221122122301230323042305230623072308签订单及在手订单已超过去年同期水平我们预期订单层面的增长有望在下半年2208反馈至收入层面相关报告1订单正向增长收入反映滞重仓AI布局AIGC安全并发布国内首个公共安全大模型后于订单增长202304242023年7月13日国家网信办联合多部门发布生成式人工智能服务管理暂行2Q4业绩明显改善23年预办法对生成式人工智能服务进行了一系列规范在人工智能安全方面公司计业务整体向上20230403参与了国内首个生成式人工智能技术及产品评估标准和大模型可信相关标准的编3业绩短期承压新业务布局制发布人工智能大模型内容检测系列产品包括人工智能大模型内容检测平台成型20230227和AI-3300慧眼视频图像鉴真工作站等可以针对利用深度伪造技术合成的图像视频以及生成式文本视频图像等进行识别检测和鉴定我们认为考虑到公司卡位技术优势随着AIGC安全相关的监管要求逐步落地公司在人工智能安全领域有望打开新的成长空间公司积极抢抓人工智能的历史新机遇加大人工智能公共安全大模型的战略投入于2023年6月份发布国内首个公共安全大模型美亚天擎公共安全大模型该大模型具备强大的案件情报分析警务意图识别案情逻辑推理及业务内容生成的能力我们认为天擎公共安全大模型的发布有助于增提升公司在公共安全领域相关产品的效能全面赋能公共安全领域全业务流程目前已在公共安全政务税务企业数字化转型等多个行业领域的近百个大数据项目建设中得到广泛的应用通过该大模型赋能反诈大数据平台建设可以助力客户实现对新型网络违法案件的有效预警和有效劝阻盈利预测与估值考虑到公司累计新签订单以及在手订单情况较为乐观有望在下半年逐步兑现我们预计公司2023-2025年实现营业收入303139585044亿元归母净利润295367455亿元维持买入评级httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分美亚柏科300188公司点评风险提示电子取证业务恢复不及预期市场竞争加剧导致价格下降宏观经济发生重大变化新业务拓展不及预期财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入227969303141395757504364--1008329730552744归母净利润14786294833669845527--5241993924472406每股收益元017034043053PE9649483938883134资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分美亚柏科300188公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产3896446153006367营业收入2280303139585044现金1431208423942925营业成本1089137818122284交易性金融资产0000营业税金及附加17232938应收账项103392210791254营业费用273341443576其它应收款88120155197管理费用319367459551预付账款7989118154研发费用387484629818存货61077710261287财务费用3142529其他656469527550资产减值损失136191253328非流动资产1994188018881855公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益0000长期投资59475554其他经营收益105909396固定资产425410381347营业利润162351450576无形资产262266251247营业外收支2222在建工程1100利润总额160349448574其他1248115512011207所得税1172246资产总计5890634171888222净利润171342425528流动负债1425156019612472少数股东损益24475872短期借款337131174214归属母公司净利润148295367455应付款项6146248601135EBITDA306435530655预收账款312442536703EPS最新摊薄017034043053其他163363390420非流动负债157131152147主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他157131152147成长能力负债合计1582169121132619营业收入-1008329730552744少数股东权益102149207280营业利润-54361164728242798归属母公司股东权益4206450148685323归属母公司净利润-5241993924472406负债和股东权益5890634171888222获利能力毛利率5224545354215472现金流量表净利率752112710751046百万元20222023E2024E2025EROE376658755853经营活动现金流138911324528ROIC358697781889净利润171342425528偿债能力折旧摊销150100107111资产负债率2686266729403186财务费用3142529净负债比率2233863915882投资损失0000流动比率273286270258营运资金变动391421185131速动比率231236218205其它7161250营运能力投资活动现金流27638765总资产周转率042050059065资本支出341228应收账款周转率243283301285长期投资11171应付账款周转率223241264247其他62628174每股指标元筹资活动现金流7701947267每股收益017034043053短期借款2812064340每股经营现金-016106038061长期借款18000每股净资产489524566619其他507112927估值比率现金净增加额605653310530PE9649483938883134PB339317293268EVEBITDA3326288023301821资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分美亚柏科300188公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分