事件：8月18日公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入86.0亿元，同比+686%；实现归母净利12.9亿元，同比+797%。单季度看，2023Q2公司实现营业收入19.4亿元，同比+205%；实现归母净利0.7亿元，同比+255%。
　　点评：
　　生猪养殖：生猪业务稳步发展，出栏量同比高增。2023H1公司出栏生猪84.3万头（包括仔猪14.1万头），同比+66%，商品猪上半年销售均价14.5元/kg。公司产能利用率逐步提升，生猪出栏量高速增长，上半年公司生猪业务实现销售收入12.2亿元，同比+76%。
　　管理效率提升明显，养殖成本快速下降。自二季度以来，公司生猪养殖成本稳步下行，6月末公司商品猪生产成本已下降至16.3元/kg，较一季度17.4元/kg的综合生产成本下降明显。其中高州楼房养殖项目的生产成本低至14.9元/kg，徐闻养殖项目也从冬季蓝耳的影响中走出来。未来，公司将通过健康养殖、精细化养殖能力提升、饲料配方优化等方式进一步降低成本，公司未来养殖成本下降空间仍较大。
　　房地产业务：大幅提振公司业绩表现，利润稳健释放。2023H1由于山海御园项目大量交付结转，公司房地产业务实现营收69.2亿元，使得公司整体营业收入同比大幅提升。目前公司房地产业务主要经营山海御园及山海公馆两个项目，山海御园项目主要是现房销售，累计去化率已近95%；山海公馆项目预计将于下半年逐步交付并结转收入，持续释放利润，将为生猪养殖业务注入资金动力，促进公司业务稳步发展。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营收分别为121.30、75.54、70.12亿元，实现归母净利分别为18.42、11.00、10.00亿元，对应2023-2025年的PE为5.72、9.57、10.53x，维持“推荐”评级。
　　风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。

研究报告全文：公司研究20230819京基智农000048公司点评报告生猪养殖成本快速下降房地产利润释放方正证券研究所证券研究报告分析师事件8月18日公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入860亿元同比686实现归母净利129亿元同比797单季度看2023Q2娄倩登记编号S1220522060003公司实现营业收入194亿元同比205实现归母净利07亿元同比联系人邱星皓255点评推荐维持生猪养殖生猪业务稳步发展出栏量同比高增2023H1公司出栏生猪843公司信息万头包括仔猪141万头同比66商品猪上半年销售均价145元kg公司产能利用率逐步提升生猪出栏量高速增长上半年公司生猪业行业农业综合务实现销售收入122亿元同比76最新收盘价人民币元2013总市值亿元10533管理效率提升明显养殖成本快速下降自二季度以来公司生猪养殖成本稳步下行6月末公司商品猪生产成本已下降至163元kg较一季度17452周最高最低价元25431555元kg的综合生产成本下降明显其中高州楼房养殖项目的生产成本低至149元kg徐闻养殖项目也从冬季蓝耳的影响中走出来未来公司将通历史表现过健康养殖精细化养殖能力提升饲料配方优化等方式进一步降低成本公司未来养殖成本下降空间仍较大3020房地产业务大幅提振公司业绩表现利润稳健释放2023H1由于山海御10园项目大量交付结转公司房地产业务实现营收692亿元使得公司整体0营业收入同比大幅提升目前公司房地产业务主要经营山海御园及山海公-10馆两个项目山海御园项目主要是现房销售累计去化率已近95山海公-20馆项目预计将于下半年逐步交付并结转收入持续释放利润将为生猪养殖228192211182321723519业务注入资金动力促进公司业务稳步发展京基智农沪深300数据来源wind方正证券研究所盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年实现营收分别为1213075547012亿元实现归母净利分别为184211001000亿元对应2023-2025年的PE为5729571053x维持推荐评级相关研究风险提示产能释放不及预期风险猪价行情波动风险养殖行业疫病风险盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入59961213075547012-861210231-3772-718归母净利润773184211001000-985613825-4026-909EPS元148352210191ROE2947467421831656PE12085729571053PB356267209174数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款京基智农000048公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产9384263001628714541营业总收入59961213075547012货币资金21451161157734696营业成本3973684648004620应收票据15402723税金及附加3831035481375应收账款25895246销售费用265797493393其它应收款78206124112管理费用214562329302预付账款105336188186研发费用37160123108存货60951308691998552财务费用3650-838其他921931924925资产减值损失-5211非流动资产815290201051411726公允价值变动收益0000长期投资15202730投资收益2218211098固定资产4823629876788954营业利润1047276714601301无形资产48485456营业外收入3666其他3266265327552687营业外支出56546660资产总计17536353202680126267利润总额993271914001246流动负债13561299622032418769所得税197783282225短期借款227312408511净利润796193611181021应付账款1505295919801910少数股东损益23941821其他11830266911793516347归属母公司净利润773184211001000非流动负债1313128512851285EBITDA1591277020751830长期借款1155115511551155EPS元148352210191其他158130130130负债合计14874312462160820054主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益40133152172成长能力同比增长率股本523523523523营业总收入861210231-3772-718资本公积42424242营业利润572216427-4726-1089留存收益2066338544855485归属母公司净利润985613825-4026-909归属母公司股东权益2623394050416041获利能力负债和股东权益17536353202680126267毛利率3374435636463411净利率1328159614811456现金流量表2022A2023E2024E2025EROE2947467421831656经营活动现金流102111209-3735599ROIC2079325415291253净利润796193611181021偿债能力折旧摊销4531683546资产负债率8482884780637635财务费用72657379净负债比率-1616-24431-7325-4158投资损失-22-182-110-98流动比率069088080077营运资金变动2898687-5559-989速动比率017040030026其他-5687015940营运能力投资活动现金流-1848-1417-2127-1700总资产周转率037046024026资本支出-1924-2044-2232-1799应收账款周转率19492212871068814192长期投资762-40应付账款周转率365307194237其他062611098每股指标元筹资活动现金流-559-3262325每股收益148352210191短期借款1628596103每股经营现金1952142-714114长期借款48000每股净资产5017539631155普通股增加0000估值比率资本公积增加0000PE12085729571053其他-768-411-73-79PB356267209174现金净增加额-13869465-5838-1077EVEBITDA561033330438数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款京基智农000048公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款