事件：2023年3月14日公司发布2022年年报，实现营业收入约59.96亿元，同比+86.12%；归母净利7.73亿元，同比+98.56%。单季度看，2022Q4实现营业收入38.1亿元，同比+1016.58%；归母净利润约8.20亿元，同比+6237.65%。
　　点评：
　　生猪养殖：生猪业务稳健放量，助力业绩高增。2022年公司销售生猪126.44万头，包括仔猪25.67万头，同比+856.43%，商品猪销售全年均价19.71元/公斤。公司全年生猪产能持续释放，伴随下半年猪价强势上涨，全年生猪养殖业务为公司贡献收入约22.7亿元，利润约0.9亿，助力业绩高增。
　　降本增效稳步推进。截至2022年末，公司生产成本降至约16.84元/公斤。2022年生猪养殖项目成本整体持续下降，一系列降本手段已显成效。公司未来将通过原料替代、自供自产、远期采购等方式降低饲料成本，通过搭建自供种体系、提高生产效率和猪群健康度降低养殖成本，公司整体的生猪养殖单位成本有望进一步下降。
　　房地产业务：收入利润如期兑现，未来仍将贡献超20亿利润。目前公司在售项目为山海御园和山海公馆，两个主要项目共计货值约150亿，其中山海御园项目货值约110亿，山海公馆项目货值约40亿。2022年山海御园确认销售收入约27.1亿，贡献利润约6.7亿。而山海御园最迟2023年3月完成交付，山海公馆最迟2023年底完成交付，届时房地产业务利润将持续释放。根据公司房地产业务以往净利率水平，预计未来2年内仍能产生超二十亿利润，有效改善公司负债率，并为生猪养殖业务提供资金支持，降低生猪价格波动风险。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为131.80、83.13、75.40亿元，归母净利为21.92、16.13、10.10亿元，对应2022-2024年的PE为5.04、6.84、10.93x，给予“推荐”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期风险；猪价上涨不及预期风险；养殖行业疫病风险；自然灾害风险。
　　

研究报告全文：TableSummary生猪稳健放量业绩同比高增京基智农000048公司研究方正证券研究所证券研究报告农林牧渔行业公司财报点评20230315推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO娄倩登记编号S1220522060003事件2023年3月14日公司发布2022年年报实现营业收入约5996亿元同比8612归母净利773亿元同比9856历史表现TableAuthor单季度看2022Q4实现营业收入381亿元同比101658TABLEQUOTEINFO归母净利润约820亿元同比623765点评生猪养殖生猪业务稳健放量助力业绩高增2022年公司销售生猪12644万头包括仔猪2567万头同比85643商品猪销售全年均价1971元公斤公司全年生猪产能持续释放伴随下半年猪价强势上涨全年生猪养殖业务为公司贡献收入约227亿元利润约09亿助力业绩高增降本增效稳步推进截至2022年末公司生产成本降至约1684元公斤2022年生猪养殖项目成本整体持续下降一系列降本数据来源wind方正证券研究所手段已显成效公司未来将通过原料替代自供自产远期采相关研究购等方式降低饲料成本通过搭建自供种体系提高生产效率TABLEREPORTINFO京基智农成本控制卓有成效23年利润和猪群健康度降低养殖成本公司整体的生猪养殖单位成本有集中释放20230109望进一步下降京基智农降本稳步推进业绩符合预期20221031京基智农立足粤港大湾区进击的楼房房地产业务收入利润如期兑现未来仍将贡献超20亿利润养殖新秀20221019目前公司在售项目为山海御园和山海公馆两个主要项目共计京基智农生猪产能加快释放持续降本货值约150亿其中山海御园项目货值约110亿山海公馆项增效未来可期20220830目货值约40亿2022年山海御园确认销售收入约271亿贡献利润约67亿而山海御园最迟2023年3月完成交付山海公馆最迟2023年底完成交付届时房地产业务利润将持续释放根据公司房地产业务以往净利率水平预计未来2年内仍能产生超二十亿利润有效改善公司负债率并为生猪养殖业务提供资金支持降低生猪价格波动风险盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为1318083137540亿元归母净利为219216131010亿元对应2022-2024年的PE为5046841093x给予推荐评级风险提示产能释放不及预期风险猪价上涨不及预期风险养殖行业疫病风险自然灾害风险1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage京基智农000048-公司财报点评盈利预测TableFinanceInfo单位百万20222023E2024E2025E营业总收入59961318083137540-861211983-3693-930归母净利润773219216131010-985618352-2639-3742EPS元148419308193ROE2947455225101357PE12085046841093PB356229172148数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage京基智农000048-公司财报点评附录公司财务预测表单位百万元资产负债表TableFinance20222023E2024E2025E利润表20222023E2024E2025E流动资产9384271612292423098营业总收入59961318083137540货币资金214510661915612216营业成本3973670244254929应收票据15553531税金及附加3831124530403应收账款2511011584销售费用265866543422其它应收款78890607503管理费用214874652416预付账款105228146158研发费用37174136116存货609514296119439186财务费用36563133其他936976956953资产减值损失-5000非流动资产8152855887909006公允价值变动收益0000长期投资301782137投资收益22-136556固定资产5798620963866568营业利润1047328421131312无形资产73817049营业外收入3666其他2252225222522252营业外支出56546660资产总计17536357193171532105利润总额993323520531258流动负债13561294402379623155所得税197932413227短期借款227227227227净利润796230416401031应付账款1505431933803204少数股东损益231122721其他11830248942018919725归属母公司净利润773219216131010非流动负债1313131313131313EBITDA1552404827681851长期借款1155115511551155EPS元148419308193其他158158158158负债合计14874307532510924468主要财务比率20222023E2024E2025E少数股东权益40151178199成长能力股本523523523523营业总收入861211983-3693-930资本公积42424242营业利润572221360-3567-3788留存收益2066425858716881归属母公司净利润985618352-2639-3742归属母公司股东权益2623481564287438获利能力负债和股东权益17536357193171532105毛利率3374491546773463净利率1289166319411339现金流量表20222023E2024E2025EROE2947455225101357经营活动现金流9969655-4713938ROIC4081-6133-17736-3425净利润796230416401031偿债能力折旧摊销428608740598资产负债率8482861079177621财务费用72636865净负债比率6348345825902239投资损失-2213-65-56流动比率069092096100营运资金变动2896619-29132245速动比率024044046060其他-568496055营运能力投资活动现金流-1848-1076-967-814总资产周转率037049025024资本支出-1924-1076-967-814应收账款周转率194921954073807569长期投资76000应付账款周转率551453216229其他0000每股指标元筹资活动现金流-559-63-68-65每股收益148419308193短期借款0000每股经营现金1901845-090753长期借款0000每股净资产50192012291421普通股增加0000估值比率资本公积增加0000PE12085046841093其他-559-63-68-65PB356229172148现金净增加额-14118516-15053060EVEBITDA571050128026数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage京基智农000048-公司财报点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4