事件：2023年1月9日，公司发布2022年12月生猪销售简报。公司2022年12月销售生猪14.84万头（其中仔猪3.49万头），销售收入2.58亿元；商品猪销售均价18.42元/kg。2022年1-12月，公司累计销售生猪126.44万头（其中仔猪25.67万头），累计销售收入22.69亿元；商品猪销售均价19.71元/kg。
　　点评：
　　生猪养殖业务：生猪产能如期释放，养殖成本下降较快。公司2022年出栏生猪总数超126万头，高于此前100万头的出栏规划，产能如期释放。由于投产初期的财务摊销和管理磨合问题，2022年初公司的养殖成本超过19元/kg；但通过公司对养殖精细化管理的提升，2022年末公司养殖成本已下降至16.8元/kg，生产管理工作卓有成效，养殖成绩提升迅速，养殖成本有较大下降。展望2023年，公司徐闻养殖项目降本空间仍大，公司2023年整体养殖成本有望下降至16元/kg以下。
　　销区优势明显，2022年商品猪销售均价略高全国均价约1元/kg。由于公司销售区域主要在广东和广西两省，2022年公司商品猪销售均价19.71元/kg，对比全国18.58元/kg的全年生猪销售均价，有超1元/kg的销价优势。
　　房地产业务：主要项目去化率情况较乐观，预计利润将在2023年集中释放。目前公司在售项目为山海御园和山海公馆，山海御园项目货值约110亿元，山海公馆项目货值约40亿元。截止2022年9月末，山海御园项目去化率已达90%；山海公馆项目2022年6月开盘，9月末去化率接近40%。鉴于公司房地产项目整体去化率较高，且近期政策回暖下去化率有望加速，综合考虑公司房地产业务往年的净利率水平，预计地产项目近3年内可贡献净利总计达约30亿元，且利润将在2023年集中释放。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为90.67、119.34、99.44亿元，归母净利为13.16、18.46、10.20亿元，对应2022-2024年的PE为7.28、5.19、9.38x，给予“推荐”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期风险；猪价上涨不及预期风险；养殖行业疫病风险；自然灾害风险。
　　

研究报告全文：TableSummary成本控制卓有成效23年利润集中释放京基智农000048公司研究方正证券研究所证券研究报告农林牧渔行业公司事件点评报告20230109推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO娄倩事件2023年1月9日公司发布2022年12月生猪销售简报登记编号S1220522060003公司2022年12月销售生猪1484万头其中仔猪349万头销售收入258亿元商品猪销售均价1842元kg2022年1-12历史表现TableAuthor月公司累计销售生猪12644万头其中仔猪2567万头TABLEQUOTEINFO累计销售收入2269亿元商品猪销售均价1971元kg点评生猪养殖业务生猪产能如期释放养殖成本下降较快公司2022年出栏生猪总数超126万头高于此前100万头的出栏规划产能如期释放由于投产初期的财务摊销和管理磨合问题2022年初公司的养殖成本超过19元kg但通过公司对养殖精细化管理的提升2022年末公司养殖成本已下降至168元kg生产管理工作卓有成效养殖成绩提升迅速养殖成本有较大下降展望2023年公司徐闻养殖项目降本空间仍大公司2023年整体养殖成本有望下降至16元kg以下数据来源wind方正证券研究所销区优势明显2022年商品猪销售均价略高全国均价约1元相关研究kg由于公司销售区域主要在广东和广西两省2022年公司商京基智农降本稳步推进业绩符合预期TABLEREPORTINFO品猪销售均价1971元kg对比全国1858元kg的全年生猪销20221031售均价有超1元kg的销价优势京基智农立足粤港大湾区进击的楼房养殖新秀20221019京基智农生猪产能加快释放持续降本房地产业务主要项目去化率情况较乐观预计利润将在2023增效未来可期20220830年集中释放目前公司在售项目为山海御园和山海公馆山海御园项目货值约110亿元山海公馆项目货值约40亿元截止2022年9月末山海御园项目去化率已达90山海公馆项目2022年6月开盘9月末去化率接近40鉴于公司房地产项目整体去化率较高且近期政策回暖下去化率有望加速综合考虑公司房地产业务往年的净利率水平预计地产项目近3年内可贡献净利总计达约30亿元且利润将在2023年集中释放盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为9067119349944亿元归母净利为131618461020亿元对应2022-2024年的PE为728519938x给予推荐评级风险提示产能释放不及预期风险猪价上涨不及预期风险养殖行业疫病风险自然灾害风险1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage京基智农000048-公司事件点评报告盈利预测TableFinanceInfo单位百万20212022E2023E2024E营业总收入32219067119349944--2088181453162-1667归母净利润389131618461020--5507237934031-4473EPS元074251353195ROE1537341932421520PE2399728519938PB369249168143数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage京基智农000048-公司事件点评报告附录公司财务预测表单位百万元资产负债表TableFinance20212022E2023E2024E利润表20212022E2023E2024E流动资产8617208013124028595营业总收入32219067119349944货币资金352789641056014083营业成本1595484669476904应收票据20385041税金及附加573773760532应收账款3676166110销售费用206596779557其它应收款70612872663管理费用231601936549预付账款56165229221研发费用35120195153存货4299103371875412867财务费用9402416其他629647659651资产减值损失-49000非流动资产6215679572157572公允价值变动收益0000长期投资321984140投资收益206-136556固定资产4856543858046127营业利润666199124091326无形资产72827250营业外收入5666其他1255125512551255营业外支出39546660资产总计14833275953845536167利润总额632194223491271流动负债10985223653134828019所得税234559473229短期借款65656565净利润399138318771042应付账款672312353074488少数股东损益9673021其他10248191772597623467归属母公司净利润389131618461020非流动负债1288128812881288EBITDA796256828691707长期借款1107110711071107EPS元074251353195其他181181181181负债合计12273236543263629307主要财务比率20212022E2023E2024E少数股东权益2693124145成长能力股本523523523523营业总收入-2088181453162-1667资本公积42424242营业利润-4354198892099-4496留存收益1973328951356156归属母公司净利润-5507237934031-4473归属母公司股东权益2533384856956715获利能力负债和股东权益14833275953845536167毛利率5049465541793057净利率1209145115471026现金流量表20212022E2023E2024EROE1537341932421520经营活动现金流2620656826174390ROIC6551-4358-5668-1764净利润399138318771042偿债能力折旧摊销214437552457资产负债率8275857284878103财务费用48525553净负债比率5801381825802188投资损失-20613-65-56流动比率078093100102营运资金变动203146341402838速动比率039047040056其他133496055营运能力投资活动现金流-2562-1079-967-814总资产周转率026043036027资本支出-2615-1079-967-814应收账款周转率89141619098917200长期投资-18000应付账款周转率367478283203其他71000每股指标元筹资活动现金流-103-52-55-53每股收益074251353195短期借款0000每股经营现金5011255500839长期借款0000每股净资产48473610881283普通股增加0000估值比率资本公积增加0000PE2399728519938其他-103-52-55-53PB369249168143现金净增加额-45543715963523EVEBITDA914081017-178数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage京基智农000048-公司事件点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4