研究报告全文：年初以来消费修复总体偏慢服务消费恢复明显好于商品消费收入增长制约下商品消费的需求弹性有限而服务消费受消费结构升级推动需求弹性更大消费的空间如何进一步打开可能的发力点在哪本文梳理可供参考一热点思考消费可能的发力点一问疫后消费表现如何消费温和修复服务消费恢复好于商品消费年中已过消费恢复差强人意服务消费的修复好于商品消费7月社会零售消费当月同比增长25仍明显低于疫情前8的增长中枢其中服务消费以餐饮服务为例增速明显高于商品零售两者两年复合同比分别录得68和21消费缓慢修复背后居民收入增长不平衡问题突出人均可支配收入增速高于中位数收入11个百分点疫后增长较快的服务类消费并未完全反映在社零中或导致消费数据被低估伴随经济发展水平的提高服务消费占比的趋势性提升是客观规律但疫情影响下一度中断受场景修复提振上半年服务含量更高的医疗保健教育文化体育其他用品及服务等消费增长较快服务消费占比恢复至445低于疫情前约14个百分点二问疫情对消费有哪些滞后影响疤痕效应压制整体消费意愿服务消费有效供给不足后疫情时代疤痕效应仍持续对就业和消费产生影响居民就业和消费预期仍不稳消费意愿更强的青年群体就业受冲击更大16-24岁失业率中枢趋势性抬升收入和财富相对稳定的中年群体消费信心和预期低迷消费者信心和预期指数处于历史低位央行住户调查数据显示58的居民仍倾向于进行更多储蓄疫情期间服务业供给被动收缩的滞后影响也开始显现疫后居民服务需求快速释放但服务供给调整短期刚性供需不平衡凸显此外服务业供给在疫情非对称冲击下结构也有所失衡大量中小市场主体退出市场中低端需求难以得到满足以酒店业为例2022年全国酒店数较2019年减少了59万家但酒店连锁化率由26提升至39三问消费空间如何进一步打开加大保障类政策力度针对性发力或有助释放消费潜力一是增加就业养老生育等保障类政策力度提高居民整体边际消费倾向社会保障水平不高是导致我国居民过度储蓄的重要原因失业保险覆盖率仅13大量灵活用工人员被排除在外参保赡养率不足40养老保险基金支付压力较大抚育成本远高于全球主要经济体抚养孩子至18岁所需成本高达GDP的63二是针对城镇居民增加有效服务供给针对农村居民加大商品消费补贴力度收入增长放缓背景下城镇居民的消费需求增量更多来自消费结构的转换京东数据显示上半年旅行服务医疗健康服务和商务服务等需求增长较快农村居民消费意愿更强耐用品消费仍有提升空间空调家用汽车等大宗商品拥有量明显低于城镇居民二高频跟踪上游基建落地延续改善中游开工表现景气下游地产销售有所恢复上游多数投资需求维持低迷基建落地延续改善上周钢需求总体水平仍偏弱钢材价格与钢厂盈利回落水泥产需有所恢复价格企稳映射基建落地的沥青开工率连续四周回升本周较前周提升13个百分点中游中游开工表现景气化工汽车开工延续提升纺织中游开工高位波动国内PTA开工率大幅提升34个百分点至818国内纯碱开工率较前周回升16个百分点汽车半钢胎开工率继续保持同期较高水平下游全国新房成交水平有所恢复主要缘于高线城市新房成交回升本周全国30大中城市商品房成交较上周上涨60其中一二线城市新房日均成交分别较上周提升63155三线城市则较上周回落150风险提示数据统计存在误差或遗漏政策外部环境变动超预期敬请参阅最后一页特别声明1宏观专题研究报告内容目录一热点思考消费空间如何进一步打开5一问疫后消费表现如何消费温和修复服务消费恢复好于商品消费5二问疫情对消费有哪些滞后影响居民消费意愿低迷服务消费供给不足7三问消费空间如何进一步打开加大保障类政策力度针对性发力或可助力9二产需高频跟踪上游基建落地延续改善下游地产销售有所恢复11三人流跟踪跨区出行活动仍处高位市内出行人流小幅提升18风险提示19图表目录图表1社零修复速度偏慢5图表2餐饮收入修复好于商品零售5图表3住宿餐饮业增长表现好于经济整体5图表4服务业PMI表现好于制造业5图表5居民人均可支配收入增速快于中位数6图表6城镇居民消费占8成左右6图表7疫后农村居民收入同比增速高于城镇居民6图表8工资性收入修复偏慢6图表9服务消费占比伴随经济发展水平提高而增大6图表10上半年文娱医疗等项目修复较快6图表11居民消费支出细项7图表12青年失业率逆势上升7图表13年轻人消费意愿更强7图表14消费者信心和预期处于历史低位8图表15住户储蓄意愿仍处于高位8图表16疫情期间多数服务业收缩8图表17文娱和旅游需求持续扩张8图表18疫情期间酒店数量明显减少9图表19疫情期间酒店连锁化率持续抬升9图表20中高档酒店连锁化率显著提升9图表212023年甘肃乡村旅游消费热度指数高于往年9图表22失业保险覆盖率水平仍较低9图表23灵活就业人群规模占比超149敬请参阅最后一页特别声明2宏观专题研究报告图表24中国养老保障水平有待提高10图表25中国抚育成本远高于欧美等发达国家10图表26城镇居民消费支出分项变化10图表27我国服务消费提升空间较大10图表28高线级城市服务消费需求较大10图表29旅行医疗商务等领域需求快速扩张10图表30农村居民的消费倾向修复较快11图表31城乡家用汽车计算机拥有量仍存差距11图表32上周全国整车货运流量较前周大幅提升12图表33多数省市货运流量环比增加12图表34上周铁路货运量大幅回升12图表35上周邮政快递业务量小幅提升12图表36本周全国高炉开工率小幅提升12图表37本周钢材表观消费量弱于过往12图表38本周钢价较延续下滑13图表39本周全国代表钢厂盈利有所回落13图表40本周全国水泥粉磨开工率延续回升13图表41本周全国水泥出货率小幅提升13图表42本周水泥价格较前周基本持平13图表43本周水泥库存延续回升13图表44本周玻璃表观消费量大幅回落14图表45本周玻璃产量与上周持平14图表46本周玻璃库存去化放缓14图表47本周沥青开工率有延续回升14图表48本周铝行业平均开工率小幅回落15图表49本周电解铜开工率小幅回升15图表50电解铝现货库存量持续去化15图表51本周社铜库存持续去化15图表52本周国内PTA开工率大幅提升15图表53本周纯碱开工率有所回升15图表54本周涤纶长丝开工率小幅下滑16图表55本周汽车半钢胎开工率小幅提升16图表56本周30大中城市商品房成交有所恢复16图表57本周一线城市商品房成交显著提升16图表58本周二线城市商品房成交回升明显16敬请参阅最后一页特别声明3nXjWgWlYaXmU8VjZaQdN8OsQpPtRtQfQpPxPlOnPrR6MnMyQNZnPuNuOoMmM宏观专题研究报告图表59本周三线城市商品房成交大幅下滑16图表60近期全国代表城市二手房成交下滑17图表61本周一线城市二手房成交延续提升17图表62本周出口集装箱运价指数延续回升17图表63本周欧洲航线出口集装箱运价回升更为明显17图表64本周美西航线出口集装箱运价回升明显17图表65本周东南亚航线出口集装箱运价延续回落17图表66本周全国迁徙规模指数显著高于过往同期18图表67本周执行航班架次延续提升18图表68本周全国样本城市地铁客流总量小幅上涨18图表69本周近半数城市地铁客流量提升18图表70本周全国拥堵延时指数显著回升19图表71本周多数城市拥堵指数明显提升19敬请参阅最后一页特别声明4宏观专题研究报告年初以来消费修复总体偏慢服务消费恢复明显好于商品消费收入增长制约下商品消费的需求弹性有限而服务消费受消费结构升级推动需求弹性更大消费的空间如何进一步打开可能的发力点在哪本文梳理可供参考一热点思考消费空间如何进一步打开一问疫后消费表现如何消费温和修复服务消费恢复好于商品消费年中已过消费恢复差强人意服务消费的修复好于商品消费7月社会零售消费当月同比增长25仍明显低于疫情前8的增长中枢其中服务消费以餐饮服务为例增速明显高于商品零售两者两年复合同比分别录得68和21受服务消费提振上半年服务业PMI表现明显好于制造业二季度住宿和餐饮业GDP增长高于整体22个百分点图表1社零修复速度偏慢图表2餐饮收入修复好于商品零售社零分项当月同比基数调整15社零消费当月同比基数调整201010500-10-5-20-10-15-30-20-40-25-502018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07社零总额除汽车以外的消费品零售额餐饮收入商品零售来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表3住宿餐饮业增长表现好于经济整体图表4服务业PMI表现好于制造业10GDP当季同比基数调整60PMI指数558056-554-1052-1550-2048-2546-3044-3542-40402018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07住宿和餐饮业GDPGDP服务业制造业来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所消费缓慢修复背后居民收入增长不平衡不充分问题突出上半年居民收入恢复同样偏慢且收入差距有所扩大人均可支配收入增速高于中位数收入11个百分点其中占贡献消费总量8成的城镇居民拖累更大农村居民收入恢复更快薪资增速放缓是拖累城镇居民收入增长主因城镇居民工资性收入两年复合同比低于疫情前近3个百分点敬请参阅最后一页特别声明5宏观专题研究报告图表5居民人均可支配收入增速快于中位数图表6城镇居民消费占8成左右16全国居民收入累计同比80城乡居民消费占比变化情况241412782310876622474221720-270202011201420172020201020122013201520162018201920212018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06城镇乡村右轴人均可支配收入可支配收入中位数来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表7疫后农村居民收入同比增速高于城镇居民图表8工资性收入修复偏慢18城乡居民收入累计同比10工资收入累计同比基数调整16814641221008-26-44-62-80-102018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06城镇居民农民工城镇居民农村居民来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所疫后增长较快的服务类消费并未完全反映在社零中或导致消费数据被低估伴随经济发展水平的提高服务消费占比的趋势性提升是客观规律但疫情影响下一度中断受场景修复提振上半年服务含量更高的医疗保健教育文化体育其他用品及服务等消费增长较快服务消费占比恢复至445低于疫情前约14个百分点图表9服务消费占比伴随经济发展水平提高而增大图表10上半年文娱医疗等项目修复较快9经济发展和服务消费48202023年1-6月分行业消费支出表现188461614744121064286540424380医教其交生食衣居336疗育他通活品着住保用和用烟健文品通品酒2014201820192022201520162017202020212013化及信及人均GDP服务性消费支出占比右轴和服服娱务务乐同比增速两年复合增速来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6宏观专题研究报告图表11居民消费支出细项一级分类二级分类一级分类二级分类三级分类食品交通工具食品烟酒饮料酒精交通工具用燃料等交通烟酒交通工具使用和维修交通通信饮食服务交通费衣着衣类通信工具鞋类通信电信服务租赁房房租邮递服务住房保养维修及管理教育居住水电燃料及其他文化和娱乐耐用消费品自有住房折算租金教文娱其他文化和娱乐用品文化和娱乐家具及室内装饰品文化和娱乐服务家用器具一揽子旅游度假服务生活用品及服务家用纺织品首饰手表其他用品家庭日用杂品未列明的其它用品婴儿用品等个人护理用品旅馆住宿家庭服务美容美发和洗浴其它医疗保健医疗器具及药品社会保护医疗服务其他服务保险金融未列明的其他服务法律房地产经纪殡仪等来源国家统计局国金证券研究所二问疫情对消费有哪些滞后影响居民消费意愿低迷服务消费供给不足后疫情时代疤痕效应仍持续对就业和消费产生影响居民就业和消费预期仍不稳消费意愿更强的青年群体就业受冲击更大年初以来16-24岁失业率中枢趋势性抬升6月录得213的历史新高收入和财富更稳定的中年群体消费意愿低迷消费者信心和预期指数处于历史低位央行住户调查数据显示58的居民仍倾向于更多储蓄图表12青年失业率逆势上升图表13年轻人消费意愿更强723失业率情况2020年消费主体人口构成20136171417511548451620182019202020212022202300后90后80后其他城镇调查失业率16-24岁失业率右轴来源Wind国金证券研究所来源BCG国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明7宏观专题研究报告图表14消费者信心和预期处于历史低位图表15住户储蓄意愿仍处于高位140消费者信心与预期变化情况70中国更多消费储蓄占比变化情况306529130286027120552611050254524100234022903521302080201320142015201620172018201920202021202220232017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06消费者信心消费者预期更多储蓄占比更多消费占比右轴来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所疫情期间服务业供给被动收缩的滞后影响也开始显现以增加值占比衡量2020-2022年间公共管理教育卫生社保居民服务文体娱等行业规模收缩较为明显短期内供给调整相对刚性相较服务供给的收缩疫后居民服务需求快速释放社交文化娱乐和旅游支出意愿持续回暖供给和需求的不平衡或进一步制约服务消费修复的弹性图表16疫情期间多数服务业收缩图表17文娱和旅游需求持续扩张20未来3个月预计增加支出占比406分行业增加值占比变化情况3519430218252001715-21016-45150-6金融批发租赁房地信息住宿公共文体科学运输居民卫生教育公共2019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03业和零业产业业和餐设施娱研究业服务社保管理2023-06售业饮业管理业社交文化和娱乐旅游业2004-20112012-20192020-2022来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所疫情非对称冲击下中小经营主体受影响更大服务业供给结构也有所失衡以酒店业为例疫情期间各线级城市酒店数量均明显减少2022年全国酒店数279万家较2019年减少了59万家与此同时大量中小主体退出供给市场酒店连锁化率由26提升至39中高端酒店扩张最为明显相较酒店的高端化居民旅游更热衷于下沉式市场2023年甘肃乡村旅游消费热度指数明显高于以往敬请参阅最后一页特别声明8宏观专题研究报告图表18疫情期间酒店数量明显减少图表19疫情期间酒店连锁化率持续抬升万家家25酒店数量1400酒店市场连锁化率情况45401200203510003015800256002010154005102005000一线城市副省级城市其他城市2017201820192020202120222019年2022年连锁客房数非连锁客房数连锁化率右轴来源Wind中国饭店业协会国金证券研究所来源中国饭店业协会国金证券研究所图表20中高档酒店连锁化率显著提升图表212023年甘肃乡村旅游消费热度指数高于往年60不同类型酒店连锁化率情况50403020100经济型中档酒店高档酒店豪华酒店20202021来源中国饭店业协会国金证券研究所来源甘肃文旅厅国金证券研究所三问消费空间如何进一步打开加大保障类政策力度针对性发力或可助力增加就业养老生育等保障类政策力度提高居民整体边际消费倾向社会保障水平不高是导致我国居民过度储蓄的重要原因就业保障方面我国仅13的就业人员参保失业保险大量灵活用工人员被排除在外养老保障方面参保赡养率不足40养老保险基金面临的支付压力较大生育保障方面我国抚育成本远高于同期的海外经济体2019年抚养孩子至18岁所需成本高达GDP的63图表22失业保险覆盖率水平仍较低图表23灵活就业人群规模占比超142021国内灵活用工人员占比情况26547346灵活用工人员其它用工来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明9宏观专题研究报告图表24中国养老保障水平有待提高图表25中国抚育成本远高于欧美等发达国家40城镇职工参保赡养率情况127各国抚养孩子至18岁所花成本相当于人均GDP情况39106383785363564344333322231130002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021201820212020202020162018201520102017201820212019澳大利亚新加坡瑞典瑞士爱尔兰德国美国日本加拿大新西兰英国中国参保赡养率离退休增长率职工增长率抚养成本人均GDP来源Wind国金证券研究所来源育娲人口研究国金证券研究所增加有效服务供给满足城镇居民服务消费需求扩张在收入增长放缓的背景下城镇居民的消费需求扩张动能更多源于消费结构的升级参考海外经济体我国服务消费占比提升的空间还很大京东消费数据显示一二线城市和县域农村地区的服务消费需求更大上半年旅行服务医疗健康服务商务服务和装修服务等销量同比高增图表26城镇居民消费支出分项变化图表27我国服务消费提升空间较大35消费支出分项70服务消费占比3065256020155510505450食居交教医衣生其40品住通育疗着活他烟和文保用用35酒通化健品品信娱服服30乐务务198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020202220192013日本美国中国来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表28高线级城市服务消费需求较大图表29旅行医疗商务等领域需求快速扩张4002023上半年服务销量同比增长情况2023上半年各区域服务消费占比情况453504030035250302002520150151001050500航空酒店机票医学洗牙品牌人事翻译整体装修一线二线三线四线县域保险套餐套餐配镜清牙视觉社保半包服务城市城市城市城市农村设计配套地区服务消费占比旅行服务医疗健康服务商务服务装修服务来源京东经济日报国金证券研究所来源京东经济日报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明10宏观专题研究报告加大对农村消费的政策支持释放农村大宗商品消费潜力相较城镇居民农村居民的消费意愿更强疫后农村居民边际消费倾向已恢复至80的水平远高于城镇居民的60与此同时农村居民在耐用品消费方面的提升空间仍较大空调家用汽车计算机等产品每百户拥有量分别为9232和25台明显低于城镇家庭平均水平图表30农村居民的消费倾向修复较快图表31城乡家用汽车计算机拥有量仍存差距城乡边际消费倾向变化情况4QMA90807060502014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06城镇农村来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所经过研究我们发现一问疫后消费表现如何消费温和修复服务消费恢复好于商品消费1年中已过消费恢复差强人意服务消费的修复好于商品消费2疫后增长较快的服务类消费并未完全反映在社零中或导致消费数据被低估二问疫情对消费有哪些滞后影响疤痕效应压制整体消费意愿服务消费有效供给不足1后疫情时代疤痕效应仍持续对就业和消费产生影响居民就业和消费预期仍不稳2疫情期间服务业供给被动收缩的滞后影响也开始显现三问消费空间如何进一步打开加大保障类政策力度针对性发力或有助释放消费潜力1一是增加就业养老生育等保障类政策力度提高居民整体边际消费倾向2二是针对城镇居民增加有效服务供给针对农村居民加大商品消费补贴力度二产需高频跟踪上游基建落地延续改善下游地产销售有所恢复全国整车货运流量回归常态陆路货运量显著提升上周8月7日至8月13日随着暴雨影响减弱全国整车货运流量较前周大幅回升3个百分点至1134其中海南天津湖南等地增幅明显分别较前周提升928061铁路货运运输货物量恢复较前周大幅增加102高速公路货车通行量止跌为涨较前周大幅提升48邮政快递揽收量和投递量均有所增加分别较前周提升3716敬请参阅最后一页特别声明11宏观专题研究报告图表32上周全国整车货运流量较前周大幅提升图表33多数省市货运流量环比增加各省市整车货运流量指数周环比变动全国整车货运流量指数121401013086120411020100-290-4-680-870-10海天湖青宁河云北陕安辽四上河吉山湖贵重广广江浙福陕江甘内新黑60南津南海夏北南京西徽宁川海南林东北州庆西东苏江建西西肃蒙疆龙13579111315171921232527293133353739414345474951古江2020202120222023来源G7国金证券研究所来源G7国金证券研究所图表34上周铁路货运量大幅回升图表35上周邮政快递业务量小幅提升万吨陆路交通运输万辆亿件邮政快递80006000550029780050002776004500257400400035002372003000212500700019200068001500176600100015202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308铁路货运运输货物量高速公路货车通行量右轴邮政快递揽收量邮政快递投递量来源交通运输部国金证券研究所来源交通运输部国金证券研究所淡季钢材需求较弱受此影响钢材价格与钢厂盈利延续回落本周8月13日至8月19日全国高炉开工率延续回升较上周上涨04个百分点至841钢材表观消费仍维持低位分别为20212022年同期的855919需求低迷引起钢材价格较上周下降06个百分点是2022年同期水平的931并且进一步拖累钢厂盈利能力上周钢厂盈利率较周前下降26个百分点至615图表36本周全国高炉开工率小幅提升图表37本周钢材表观消费量弱于过往全国高炉开工率247家万吨钢材表观消费量95180016009014008512008010008007560070400652001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明12宏观专题研究报告图表38本周钢价较延续下滑图表39本周全国代表钢厂盈利有所回落Myspic综合钢价指数全国247家钢厂盈利率24010090220807020060180504016030140201012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所水泥产需有所恢复价格企稳库存回升本周8月13日至8月20日全国水泥粉磨开工率大幅提升较上周上涨32个百分点至534是去年同期的1208水泥出货率较上周增加04个百分点至571产需恢复使水泥价格企稳本周全国水泥价格为1091与上周基本持平库存方面生产改善带动水泥库存有所增加水泥库容比较上周上涨13个百分点至747图表40本周全国水泥粉磨开工率延续回升图表41本周全国水泥出货率小幅提升全国粉磨开工率水泥出货率801007090806070506040503040302020101000月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1234567891011122019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表42本周水泥价格较前周基本持平图表43本周水泥库存延续回升点全国水泥价格指数水泥库容比22080762007268180641606056140524812044100401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明13宏观专题研究报告玻璃需求回落库存去化放缓沥青开工继续增加或指向基建落地节奏加快本周8月13日至8月19日玻璃周表观消费较上周大幅回落143产量与上周持平仍处于同期低位分别为20212022年同期的980960需求减少导致玻璃库存去化放缓本周全国玻璃库存较上周减少25相较之下沥青开工率延续回升较上周提升07个百分点或指向基建落地表现持续改善图表44本周玻璃表观消费量大幅回落图表45本周玻璃产量与上周持平万重箱万重箱玻璃周表观消费玻璃周产量400025003500245030002400250023502000230015002250100022001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表46本周玻璃库存去化放缓图表47本周沥青开工率有延续回升万重箱全国玻璃库存沥青开工率8000607000556000505000454000403000352000301000250201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年20192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所主要工业金属开工仍处低位库存持续去化本周8月13日至8月19日铝行业开工率较上周小幅下滑02个百分点至637铜杆开工率较上周上涨32个百分点至693分别为2022年同期的970888库存方面电解铝现货库存较上周减少32个百分点至49万吨社铜库存较上周大幅回落71个百分点电解铝和社铜库存均处于同期低位分别为2022年同期的711591敬请参阅最后一页特别声明14宏观专题研究报告图表48本周铝行业平均开工率小幅回落图表49本周电解铜开工率小幅回升铝行业平均开工率电解铜杆周度开工率909080807070606050405030401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表50电解铝现货库存量持续去化图表51本周社铜库存持续去化万吨电解铝现货库存万吨社铜库存1809016080701406012050100408030602010401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所中游开工表现景气化工汽车开工延续提升纺织中游开工高位波动本周8月13日至8月19日国内PTA开工率较上周大幅回升34个百分点至818分别为20212022年同期水平的10811151国内纯碱开工率较上周回升16个百分点至799涤纶长丝开工率小幅下滑01个百分点至860仍维持过往较高水平汽车半钢胎开工率较上周提升01个百分点至721分别为20212022年同期水平的12591176图表52本周国内PTA开工率大幅提升图表53本周纯碱开工率有所回升国内纯碱开工率国内PTA开工率100959590908585808075757070656560601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明15宏观专题研究报告图表54本周涤纶长丝开工率小幅下滑图表55本周汽车半钢胎开工率小幅提升涤纶长丝开工率汽车半钢胎开工率105809570608550754030652055104501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所全国新房销售有所恢复主要缘于高线城市新房成交显著回升本周8月13日至8月19日全国30大中城市商品房成交较上周上涨60但总体水平偏弱仅为20212022年同期水平的582697各线城市商品房成交分化一二线城市新房日均成交分别较上周提升63155三线城市则较上周回落150上周全国二手房成交大幅回落较上周下降119一线城市二手房成交则恢复较好较上周提升67图表56本周30大中城市商品房成交有所恢复图表57本周一线城市商品房成交显著提升30大中城市商品房成交面积30大中城市商品房成交面积万平方米万平方米10028一线城市8021601440720001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表58本周二线城市商品房成交回升明显图表59本周三线城市商品房成交大幅下滑万平方米30大中城市商品房成交面积万平方米30大中城市商品房成交面积60二线城市30三线城市50244018301220106001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明16宏观专题研究报告图表60近期全国代表城市二手房成交下滑图表61本周一线城市二手房成交延续提升万平方米全国二手房成交面积万平方米一线城市二手房成交面积3008025060200150401002050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所近期海运运价指数延续回升欧洲航线美西航线运价提升较为明显本周8月13日至8月19日中国出口集装箱运价指数有所回升较上周上涨17分航线看欧洲航线美西航线出口集装箱运价提升更为明显分别较上周上涨5029相较之下东南亚航线出口集装箱运价延续回落较上周减少08图表62本周出口集装箱运价指数延续回升图表63本周欧洲航线出口集装箱运价回升更为明显CCFI欧洲航线4000CCFI综合指数7000350060003000500025004000200030001500200010005001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表64本周美西航线出口集装箱运价回升明显图表65本周东南亚航线出口集装箱运价延续回落3000CCFI美西航线2500CCFI东南亚航线2500200020001500150010001000500500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明17宏观专题研究报告三人流跟踪跨区出行活动仍处高位市内出行人流小幅提升跨区出行活动处同期高位执行航班架次延续提升本周8月13日至8月19日反映跨区人口流动的全国迁徙规模指数较上周增加49与去年同期相比迁徙指数提升了323本周国内执行航班架次延续提升较上周小幅增加024处于同期高位为去年同期的1290国际执行航班架次回升较上周上涨18图表66本周全国迁徙规模指数显著高于过往同期图表67本周执行航班架次延续提升全国迁徙规模指数7DMA1000架次中国国内国际执行航班情况架次18000120090016000800100014000700120008006001000060050080006000400400400030020020002000010002021042021062021082021102021122022022022042022062022082022102022122023022023042023062023081月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内执行航班左轴国际执行航班右轴202120222023来源百度地图国金证券研究所来源Wind国金证券研究所受开学季影响市内出现人流小幅上涨部分高校集中城市地铁客流与拥堵指数提升本周8月13日至8月19日全国样本城市地铁日均客流量较上周小幅上涨04近半数城市地铁客流量较上周上涨厦门南宁武汉等城市地铁客流增加幅度较大分别较上周上涨282727本周全国拥堵延时指数大幅提升较上周增加16其中长春南京北京等地市内拥堵上涨更为明显分别较上周增加593635图表68本周全国样本城市地铁客流总量小幅上涨图表69本周近半数城市地铁客流量提升万人次全国样本城市地铁客流量全国样本城市地铁客运量周环比7DMA4900038000270001600005000-1-24000-33000-42000-51000-6厦南武天北佛贵南东合长南深苏广常郑昆长上哈重成沈西0门宁汉津京山阳昌莞肥沙京圳州州州州明春海尔庆都阳安1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月滨2020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明18宏观专题研究报告图表70本周全国拥堵延时指数显著回升图表71本周多数城市拥堵指数明显提升全国样本城市拥堵指数周环比全国拥堵延时指数7DMA81961817416215014-21312-411-61月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月长南北南海福宁乌成昆石沈天哈兰武上济银长西重呼杭青太深贵郑合西广南春京京昌口州波鲁都明家阳津尔州汉海南川沙安庆和州岛原圳阳州肥宁州宁20192020202120222023木庄滨浩齐特来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所风险提示1数据统计误差或遗漏一些数据指标可能存在统计或者处理方法上的误差和偏误部分数据结果也可能受到样本范围统计口径等影响2政策外部环境变动超预期国内政策和海外环境或存在超预期变化影响中观高品指标变动敬请参阅最后一页特别声明19宏观专题研究报告特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明20