政策底已现，市场底孕育，挖掘周期性机会与成长产业趋势。四大方向攻守兼备，配置正当时。
　　政策底已现，市场底孕育，挖掘周期性机会与成长产业趋势。四大方向攻守兼备，配置正当时：活跃资本市场政策定调下，券商行业有望持续；挖掘周期性机会时，要降低杠杆利润，选择轻资产，弱周期行业；另一方面，工业化走向成熟换挡期，新旧产业切换，挑战与机遇并存，强的产业趋势也能抵御周期性波动带来的冲击；从控制投资回撤的角度看，防御性资产抵御小概率风险冲击效果明显，也有利于降低组合的波动性。
　　7月内需边际回落，政策或将加速释放。本周市场在低于预期的基本面数据影响下再度呈现小幅调整。政策端，央行采取了非对称降息的操作，MLF及7天OMO利率分别调降15BP、10BP，显示监管层引导实体融资成本下行的意图。本周五，证监会表示将推出一系列举措来活跃资本市场，这些措施的推出都将对资本市场活跃度产生较为积极影响。当前市场预期依然偏弱，对短期利空因素仍保持观望态度，关于后续政策空间及落地效果的预期仍在博弈过程之中。
　　市场依赖两重路径走出底部。经济与股市运行历史中不乏多次出现承压阶段，既然存底，也意味着终究可以走出，从过往四次“三底”走出经验来看，经济预期拐头向上和政策预期拐头是充分条件。从近十年提及资本市场表述的相关政治局会议前后全A及券商指数的市场表现来看，几次表述前后，全A及券商指数都有明显的超额收益，结合我们对2015年后券商指数的定性分析，市场脱离底部离不开券商指数的积极作用，即券商指数行业的发起是孕育全A指数底部脱离的必要条件。8月USDA全球粮食供需数据出炉，大豆、玉米、棉花供需缺口进一步扩大，大豆、玉米、棉花价格8月延续上涨趋势，关注相关农产品板块投资机会。
　　上市公司密集回购公司股份，证监会加码政策助力市场信心。7月以来大量上市公司密集发布回购公告，截至2023年8月19日，A股有260余家上市公司股东、实控人提议回购股份或披露回购方案，且回购的队伍仍在不断扩容中。从行业上来看，医药生物、电力设备、机械设备、电子、基础化工等行业的回购企业数量靠前，合计占五成。板块上科创板公司回购表现最为突出，回购的比例与相对规模均处于前列。政策方面证监会完善回购制度，助力“回购潮”夯实市场信心。
　　风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。
　　

研究报告全文：策略研究证券研究报告总量周报2023年8月20日策略周报四大方向攻守兼备配置正当时政策底已现市场底孕育挖掘周期性机会与成长产业趋势四大方向攻守兼备配置正当时政策底已现市场底孕育挖掘周期性机会与成长产业趋势四大方向攻守兼备配置正当时活跃资本市场政策定调下券商行业有望持续挖掘周期性机会时要降低杠杆利润选择轻资产弱周期行业另一方面工业化走向成熟换挡期新旧产业切换挑战与机遇并存强的产业趋势也能抵御周期性波动带来的冲击从控制投资回撤的角度看防御性资产抵御小概率风险冲击效果明显也有利于降低组合的波动性7月内需边际回落政策或将加速释放本周市场在低于预期的基本面数据影响下再度呈现小幅调整政策端央行采取了非对称降息的操作MLF及7天OMO利率分别调降15BP10BP显示监管层引导实体融资成本下行的意图本周五证监会表示将推出一系列举措来活跃资本市场这些措施的推出都将对资本市场活跃度产生较为积极影响当前市场预期依然偏弱对短期利空因素仍保持观望态度关于后续政中银国际证券股份有限公司策空间及落地效果的预期仍在博弈过程之中具备证券投资咨询业务资格市场依赖两重路径走出底部经济与股市运行历史中不乏多次出现承压策略研究阶段既然存底也意味着终究可以走出从过往四次三底走出经验来看经济预期拐头向上和政策预期拐头是充分条件从近十年提及证券分析师王君资本市场表述的相关政治局会议前后全A及券商指数的市场表现来看861066229061几次表述前后全A及券商指数都有明显的超额收益结合我们对2015junwangbocichinacom年后券商指数的定性分析市场脱离底部离不开券商指数的积极作用证券投资咨询业务证书编号S1300519060003即券商指数行业的发起是孕育全指数底部脱离的必要条件月A8USDA全球粮食供需数据出炉大豆玉米棉花供需缺口进一步扩证券分析师徐沛东大大豆玉米棉花价格8月延续上涨趋势关注相关农产品板块投862120328702peidongxubocichinacom资机会证券投资咨询业务证书编号S1300518020001上市公司密集回购公司股份证监会加码政策助力市场信心7月以来大量上市公司密集发布回购公告截至2023年8月19日A股有260证券分析师郭晓希余家上市公司股东实控人提议回购股份或披露回购方案且回购的队861066229019伍仍在不断扩容中从行业上来看医药生物电力设备机械设备xiaoxiguobocichinacom电子基础化工等行业的回购企业数量靠前合计占五成板块上科创证券投资咨询业务证书编号S1300521110001板公司回购表现最为突出回购的比例与相对规模均处于前列政策方面证监会完善回购制度助力回购潮夯实市场信心证券分析师徐亚862120328506风险提示逆周期政策不及预期疫情发展超预期恶化yaxubocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300521070003证券分析师高天然tianrangaobocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300522100001目录观点回顾4市场热点思考5大势与风格6中观行业与景气7一周市场总览组合表现及热点追踪12风险提示152023年8月20日策略周报2图表目录图表1近期全球股票市场表现6图表2当前国内仍处于主动去库阶段6图表3近两周北上资金大幅净流出6图表4本周一级行业指数涨幅7图表5本周二级行业指数涨幅7图表6政治局会议提及有关资本市场表述前后的市场表现8图表72012与2023年指数及主要经济数据对比8图表8支持机器人产业发展相关政策9图表9优必选大型人形机器人WalkerX9图表10达芬奇手术机器人9图表11CyberDog2相比上一代重量减轻体积减小的同时运动感知以及续航等方面能力提升10图表12八月USDA农产品供需报告主要内容10图表13国内小麦玉米水稻大豆价格11图表14国内棉花橡胶白砂糖价格11图表157月以来发布回购方案企业所属申万一级行业分布12图表167月以来各板块上市公司回购公告已实施情况13图表177月以来各板块上市公司回购公告数量走势13图表187月以来各行业完成回购股数期限同上13图表197月以来各行业完成回购金额期限同上13图表20本周全A相对回报与上周小幅回落14图表21市场成交活跃度小幅回落14图表22环比上周因子仅高动量小规模风格因子不变14图表23一周行业资金流向情况通信传媒非银净流入排名靠前142023年8月20日策略周报3gYlYmYkZcZkW8VjZaQcMbRsQoOtRnOiNrRyQeRtRmM9PnMtMNZnPwPuOsQrR观点回顾20220807TMT科技小荷才露尖尖角以5G物联网人工智能云计算元宇宙等代表的数字经济有望形成新的主要经济形态三季度中后期以TMT为代表的科技成长有望出现一波底部估值修复机会20221023做多A股低风险高不确定阶段当前A股市场低风险高不确定性对于风险资产投资是较佳的阶段20230212弱复苏与强成长1月信贷数据公布后A股春季行情大概率会延续考虑到弱复苏与预期兑现我们认为大盘价值应谨慎追涨与之相对流动性宽裕科技成长的布局或要更加积极20230305把握春季行情的主升段3月有望迎来本轮春季行情的主升段把握TMT科技成长方向趋势性机会20230312短暂RISKOFF不改科技成长占优趋势估值修复行情难以一蹴而就A股进入短暂的预期调整与修正阶段结构上成长股分子端优势更为突出20230319降准助推科技乘势国内外流动性宽松预期对A股走势构成利好科技成长更加受益20230416趋势与反抗AI以退为进二季度而言AI以退为进在财报窗口期以及流动性反复的阶段市场有可能回归到业绩的确定性20230614中期策略乘势而上破晓将至下半年市场有望重新回到弱复苏周期下的成长主线逻辑成长空间景气追逐确定性溢价低估值价值将成为下半年市场风格的运行主线20230716走出空头陷阱市场底部已现走出空头陷阱积极布局盈利弱修复下高弹性的科技成长和高端制造方向第二波AI行情启动仍是大概率事件超配电子行业2023年8月20日策略周报4市场热点思考工业化走向成熟换挡期新旧产业切换挑战与机遇并存经济结构升级工业化起飞阶段的传统产业如地产基建等面临改造变迁新兴产业如数字经济高端制造正孕育发展新旧产业不平衡带来一定风险释放有经济发展阶段的客观性也是新业态下需要政策调整的必要性罗斯托在经济增长的阶段论述了经济进入后工业化阶段产业结构逐步向高附加值和技术密集型演化这一阶段具有风险与挑战需要指出一些先导国家在工业化转型阶段同样面临着惊险一跃上世纪70年代的日本从重化工业向精密制造和信息技术产业转型过程中也非一蹴而就因此我们应该从产业趋势角度正视当前的风险是局部性的而非系统性的政策的积极措施对于风险化解修复旧产业资产负债有积极意义具体论述请参见中银策略深度报告资本开支周期的资产配置与主导产业低通胀阶段货币宽松可期汇率压力可控上周央行非对称降息以及2023年第二季度中国货币政策执行报告表明货币政策宽松力度有望加大并且持续这符合低通胀阶段货币政策宽松的历史规律比如2012-2015年对于内外平衡问题央行也明确了必要时对市场顺周期单边行为进行纠偏坚决防范汇率超调风险伴随着美国本轮加息周期大概率渐行渐远美林时钟重回衰退宽松中美利差带来的人民币汇率波动压力有望缓解配合国内第二库存周期启动经济弱复苏人民币汇率企稳可期资产价格有望向上均值回归市场观点政策底市场磨底挖掘周期性机会与成长产业趋势四大方向攻守兼备配置正当时1活跃资本市场政策定调券商行业有望持续2015年以来券商行情启动的频率在下降但胜率在提升在市场区间底部券商发起往往孕育新一轮上涨趋势应该看到监管政策在活跃市场成交量和改善资金供求方面有预期效果产业资本回购和增持有积极意义2利润表改善资产负债表也要健康在经济强复苏阶段重资产行业往往有较高的经营杠杆利润弹性大相反在低通胀阶段价格缺乏弹性利润改善需要修复负债压力盈利质量下降因此在挖掘周期性机会时要降低杠杆利润选择轻资产弱周期行业必选消费如食品饮料具有弱周期和确定性成长的属性毛利高盈利兑现能力强另一方面强的产业趋势也能抵御周期性波动带来的冲击主导产业如AI产业链硬件基础设施资本开支上行行业供不应求软件资产轻成长性好平台和技术优势龙头创造现金能力强3红利指数高股息资产抵御小概率悲观情绪和外部冲击从控制投资回撤的角度看防御性资产抵御小概率风险冲击效果明显也有利于降低组合的波动性今年以来固定收益类资产走强也在一定程度上强化红利指数的配置价值2023年8月20日策略周报5大势与风格7月内需边际回落政策或将加速释放本周市场在低于预期的基本面数据影响下再度呈现小幅调整7月经济数据不及预期固投社零等主要分项的同比增速在去年低基数的基础上进一步下行一方面极端天气等因素影响下基建投资及工业生产此外地产销售的持续低迷使得商品消费承压结合社融数据7月国内经济在季末冲量过后再度出现边际走弱政策端央行采取了非对称降息的操作MLF及7天OMO利率分别调降15BP10BP显示监管层引导实体融资成本下行的意图本周五证监会表示将推出一系列举措来活跃资本市场其中包括优化券商风控指标降低两融保证金以及费率推出深证100股指期货期权等这些措施的推出都将对资本市场活跃度产生较为积极影响当前市场预期依然偏弱对短期利空因素仍保持观望态度关于后续政策空间及落地效果的预期仍在博弈过程之中海外紧缩担忧升温北上资金波动增加海外方面8月美联储会议纪要超预期鹰派几乎所有决策者认为7月适合加息25个基点引发全球风险资产波动近两周以来外资持续净流出数百亿元上周五更是单日净流出123亿元究其原因一方面拜登签署对华投资限制行政命令引发中美摩擦升温担忧另一方面惠誉下调美债信用评级以及美债发行规模超预期使得近两周以来10年美债利率上行斜率超20Bp美债利率的快速上行也加速了市场波动和调整图表1近期全球股票市场表现本周涨跌最新收盘8月涨跌2023年涨幅814-价幅跌幅818上证指数313195180483138创业板综264891273542141沪深300378400258574226中证500577780229510148标普5004450382114781381富时100726243348568254德国DAX15574261635311186日经22531450763155192053资料来源iFinD中银证券图表2当前国内仍处于主动去库阶段图表3近两周北上资金大幅净流出亿元4354003303002251200200100115021031005420050653001996-081999-082002-082005-082008-082011-082014-082017-082020-084002023-042023-052023-062023-072023-08产出缺口库存增速右轴陆股通周度净买入额资料来源iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券2023年8月20日策略周报6中观行业与景气受低于预期的7月社融及部分经济数据影响本周行业涨少跌多受人民币汇率再度快速贬值影响纺织服装行业涨幅居前库存水平较低有望率先补库的军工行业以及具有一定防御属性的电力公用事业行业本周表现同样居前外资持股比例较高的消服食品以及对风险偏好较为敏感的TMT行业本周表现相对居后此外本周行业轮动速度较快领涨行业持续性较差显示资金层面行为或超过逻辑层面行为成为主导行业节奏表现的主要因素图表4本周一级行业指数涨幅图表5本周二级行业指数涨幅120-1-2-4-3-6-8专纺环其渔公航其航家电消计产云稀旅半农乘业织保他业路空他运居源费算业服有游导产用-5轻军机互务及体品市制及铁航港设电金车建钢银综建家非机煤房全医电通传汽计消电纺国电轻交商石食A基农综有工工设联休场造公路天口备子属加织防力工材铁通行合贸筑电银械炭地油品药础林新信合媒车色算服子经用备网闲工服军公制运零产石饮化牧金金机营事装工用造输售化料工渔融属业资料来源iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券市场依赖两重路径走出底部我们在近期周报及月报中复盘了历史上类似具有参考价值的2012年市场磨底阶段的历史启示与2014年行业配置月报23年8月经济与股市运行历史中不乏多次出现承压阶段既然存底也意味着终究可以走出从过往四次分别是2008年11月底2012年12月底2016年1月底2019年1月底三底走出经验来看经济预期拐头向上和政策预期拐头是充分条件第一点经济预期拐头向上较为类似的走出路径相似度最高的是2012年12月底2012年市场对经济增速首次破80的硬着陆风险担忧加剧但从PMI出口PPI等指标来看在市场一直调整至年底的过程中经济现实数据实际在三季度已然探底两者中仍存有时间差从当前的经济数据来看尽管近期自然灾害对7月8月经济数据仍然造成一定压力包括政治局会议所强调的当前经济运行面临新的困难挑战但从近期部分经济数据来看也能观察到一些触底企稳的曙光信号包括16月制造业PMI有企稳迹象2央行二季度货币政策执行报告表明货币政策宽松力度有望加大汇率波动压力有望减缓3单月社融存在波动性说明性并不足够年内政府债仍有望拉动社融增回升4最后是最重要的价格因素PPI数据已于6月触底回升因此从底部来说我们认为经济见底的置信度是提升的纠结点在于磨底时间长度和回升斜率而非是否底部当前经济预期类似于2012Q3第二点资本市场政策预期拐头向上较为类似的是2019年1月底部在此之前的2018年10月31日政治局会议发布的政策组合中也包括了激发市场活力促进市场长期健康发展这样的要求而对于其他政策逆周期政策和产业政策方面的预期推出节奏偏慢或仅意味着拉长磨底时间并不意味着市场的进一步下行风险我们统计了近十年提及资本市场表述的相关政治局会议前后全A及券商指数的市场表现这四次分别发生在12018年10月31日政治局会议强调围绕资本市场改革加强制度建设激发市场活力促进资本市场长期健康发展22020年7月31日政治局会议强调要推进资本市场基础制度建设依法从严打击证券违法活动促进资本市场平稳健康发展32022年4月29日中央政治局会议强调要及时回应市场关切稳步推进股票发行注册制改革积极引入长期投资者保持资本市场平稳运行以及最新的42023年7月24日政治局会议强调要活跃资本市场提振投资者信心从表述口径来看活跃资本市场的定调与要求显著高于此前与此对应的是几次涉及资本市场表述前后全A及券商指数都有明显的超额收益表现仅2020年7月的第二次表述市场反应有所前置2018年10月和2022年4月都对指数回升发挥了积极作用在这一过程中结合我们对2015年后券商指数的定性分析来看市场脱离底部离不开券商指数的积极作用即券商指数行业的发起是孕育全A指数底部脱离的必要条件2023年8月20日策略周报7图表6政治局会议提及有关资本市场表述前后的市场表现4500450060002016128同花顺沪深全A2016129券商II指数右轴201621政治局会议提及资本市场5500201622政治局会议提及资本市场2016232020年7月31日政治局会议40004000201624要推进资本市场基础制度建设2016255000依法从严打击证券违法活动促2023年7月24日政治局会议20162152016216进资本市场平稳健康发展要活跃资本市场提振投资20162174500201621835003500者信心201621920162224000201622320162242016225300030003500201622620162292016312022年4月29日中央政治局会议2016323000要及时回应市场关切稳步推进201633250025002016342018年10月31日政治局会议股票发行注册制改革积极引入201637围绕资本市场改革加强制度长期投资者保持资本市场平稳2500201638201639建设激发市场活力促进资运行2016310本市场长期健康发展2000200020001697173117741864201920711614195819942047216222592295234623891632918423181091932519726201142142021820211082221122727235191621816510166211672916125171131741217523178111792017116181241831218713188221921319618202262052020810209172112221310217132232322617231102322423630160303160427160912161114170406170602170822171020171213180312180509180703180920181121190415190612191031191224200520200715201203210127210623210816220106220308220727220920230215230411230706160104160129160330160525160623160720160816161018161209170106170209170308170504170629170726170918171116180110180206180410180605180730180824181025181218190116190219190318190515190709190805190830190927191127200121200225200323200420200616200811200907201012201106201230210302210329210426210526210720210910211018211112211209220209220406220506220602220630220823221024221118221215230112230314230511230607230802171214221130161026181116181226191022191129201214211117211227221021资料来源iFinD中银证券图表72012与2023年指数及主要经济数据对比542592012202320122023201220232053810810877075015527105163055060495-545048制造业PMI当季同比-104GDP出口当月同比47-153-20Q2Q3Q446Q11月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1225180035502012202320122023两会GDP目标定于751两会GDP目标定于5035004170003450316003400-13350-2215003300-3114003250-4PPI当月同比CPI当月同比320001300-52012全A走势31502023全A走势上轴右轴-6-1120031001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月12-0112-0212-0312-0412-0512-0612-0712-0812-0912-1012-1112-12资料来源iFinD中银证券2023年世界机器人大会在京召开机器人产业再迎政策利好8月16日以开放创新聚享未来为主题的2023世界机器人大会在北京开幕工信部副部长辛国斌表示工信部将进一步深入推进机器人应用行动做强细分领域落地应用加快成熟场景普及推广同日北京市经信局发布北京市促进机器人产业创新发展的若干措施指出要全力打造机器人技术创新策源地应用示范高地和高端产业集聚区围绕加快机器人技术体系创新突破推动机器人产业集聚发展2023年8月20日策略周报8图表8支持机器人产业发展相关政策资料来源中央人民政府北京市人民政府上海市人民政府中银证券机器人大会各项新品展出推动机器人产业加速创新发展本次博览会分为一个关键零部件的展区和10个机器人应用场景展区后者包括农业建筑制造业能源医疗健康教育等涉及工业民生等多个场景其中人形机器人医疗机器人农业和制造机器人为热门展品例如优必选人形机器人智能多模态交互系统可以让人形机器人具备更强的智能化和泛化能力在机器人医疗健康板块集中展示了机器人在手术辅助检查辅助巡诊康复检验采样院内治疗远程医疗及院后康复追踪等整体病程服务体系中的应用机器人农业板块中展出的智能采摘机器人通过人工智能技术实现精准采摘同时可以采集农作物不同生长阶段的影像数据机器人制造业板块中展示了工业机器人的汽车车身电焊技能图表9优必选大型人形机器人WalkerX图表10达芬奇手术机器人资料来源人民网中银证券资料来源新浪中银证券8月14日小米在发布会上正式推出其第二代四足仿生机器人CyberDog2相比上一代重量减轻体积减小的同时运动感知以及续航等方面能力提升CyberDog2重量比上一代减轻40至89kg尺寸减小16大小重量和外观都更接近真实的小型犬并可进行多种复杂动作传感器数量与续航能力相比于上一代的CyberDog也有所提升产品定价12999元CyberDog2在微电机传感器以及AI模型训练等方面均有所突破CyberDog2搭载小米自研CyberGear微电机具备强劲的运动能力的同时兼顾对精细动作的掌控能力其可进行的动作数量相较于上一代明显提升据公司在发布会上的介绍CyberGear通过AI算法模拟在性能优化的同时减轻了20的重量发布会上同时发布了CyberDog2内置的CyberGear微电机售价为499元推动机器人持续降本在感知方面CyberDog2搭载了19组传感器相比于上一代的11组传感器在数量和种类上有所调整增加了激光传感器UBW传感器以及多个摄像头同时去除了上一代搭载的部分传感器在AI训练方面CyberDog2通过AI自主学习模拟了3万只机器狗的并行训练同时CyberDog智能交互能力强作为陪伴机器人性能出色2023年8月20日策略周报9图表11CyberDog2相比上一代重量减轻体积减小的同时运动感知以及续航等方面能力提升资料来源小米官网百度中银证券AI技术催化下各类机器人商业化进程明显加速且政策支持力度不断强化伴随技术突破与规模化量产机器人成本有望持续下行带动多类场景服务型机器人工业机器人特种机器人等应用渗透率加速提升8月USDA全球粮食供需数据出炉大豆玉米棉花供需缺口进一步扩大受到极端天气和国际局势的影响8月USDA进一步调减对2324年度小麦和大豆产量的预期分别调减330万吨和252万吨并调减在上月预测中调增的对玉米和棉花产量的预期分别调减1097万吨和272万标准包产量下降使得大豆玉米产需盈余收紧棉花出现282万标准包的产需缺口小麦由于8月调减预期产量的同时调减了预期需求其产需格局保持在与7月相近的水平存在270万吨的产需缺口大米因为预期总需求略有下降供需缺口略缩小至201万吨图表12八月USDA农产品供需报告主要内容资料来源USDA中银证券大豆玉米棉花价格8月延续上涨趋势关注相关农产品板块投资机会八月上半小麦玉米价格延续了五月以来的上涨趋势8月1日至8月17日分别上涨3712大豆价格7月下半开始上升8月1日至8月17日进一步提升28自5月中旬开始至8月初棉花价格上涨128月以来暂无明显变动六月以来有所回落的白糖价格于八月上半恢复年初开始的增长趋势2023年8月20日策略周报10图表13国内小麦玉米水稻大豆价格图表14国内棉花橡胶白砂糖价格资料来源同花顺iFinD中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券2023年8月20日策略周报11一周市场总览组合表现及热点追踪7月以来企业密集宣布回购7月以来大量上市公司密集发布回购公告截至2023年8月19日A股有260余家上市公司股东实控人提议回购股份或披露回购方案且回购的队伍仍在不断扩容中进入8月后更有近80家上市公司密集出手对于回购目的多数公司均表示意在维护广大投资者利益增强投资者对公司的投资信心同时促进公司稳定健康发展对于回购的股份不少公司表示将在未来合适时机用于股权激励或员工持股计划从行业分布来看医药生物电力设备机械设备电子基础化工等行业的回购企业数量靠前约占回购企业数量的50尽管近年来A股上市公司股票回购规模逐步走高但整体的回购比例还是低于港股和美股但是从结构上来说两地比较类似如上所述A股回购比例较高的大多是新兴产业的成长型公司家电电子生物医药等行业回购数量和金额相对居前图表157月以来发布回购方案企业所属申万一级行业分布汽车602电子940基础化工902计算机602机械设备977电力设备1015其他3722医药生物1241资料来源iFinD中银证券截至2023年8月19日科创板回购现象尤为突出8月17日晚间32家科创板公司齐发回购公告由实控人董事长提议回购公司股份计划回购金额由500万至4亿元不等再加上8月16日晚间有4家科创板公司披露回购股票预案仅仅两日披露拟回购股票的科创板公司已达到34家大部分公司回购的金额在1000万元至5000万元不等其中派能科技688063大全能源688303纳芯微699052中控技术688777威高骨科688161等股拟回购最高金额均在亿元以上回购金额最高的是纳芯微和大全能源与全A类似科创板回购公告也表示近期回购目的主要用于员工持股计划或者股权激励科创板估值调整引发行业回购自救从公司所属行业来看7月以来已回购数量最多的行业为机械设备商贸零售石油石化汽车和医药生物已回购规模靠前的行业主要为机械设备石油石化汽车和计算机等就板块而言科创板回购的比例与相对规模均处于前列这也与近期科创板走势有一定关联科创板出现回购潮是有一定逻辑的最主要是科创板自2020年7月至今调整已有3年时间整体下跌幅度较大从估值来看截至2023年8月17日科创板整体估值水平仅为38倍PE这样的估值与科创板的高成长性不符投资价值凸显以半导体设计与制造专精特新生物医药等研发驱动的高端制造业为主业绩增长更具可持续性后劲大展望下一步市场表现科创板下行空间有限从表面上看该行为可以体现出股东对公司发展前景的看好和投资价值的认可整体上是一种积极现象考虑到科创属性类研发驱动类资产无论是行业景气度政策保障力度估值性价比还是市值成长空间业绩韧性与后劲比较优势都将不断凸显并巩固科创板有望迎来重大战略机遇期有更多机会引领A股新一轮结构性牛市的开启2023年8月20日策略周报12图表167月以来各板块上市公司回购公告已实施情况板块企业数量个回购数量万股回购金额亿元主板25102696278809创业板4347658280北证9222979155科创板885566250资料来源iFinD中银证券截至2023年8月19日图表177月以来各板块上市公司回购公告数量走势807060504030201002023-07-012023-07-072023-07-132023-07-192023-07-252023-07-312023-08-052023-08-122023-08-18科创板主板创业板北证资料来源iFinD中银证券截至2023年8月19日图表187月以来各行业完成回购股数期限同上图表197月以来各行业完成回购金额期限同上回购数量万股回购金额亿元30500004500025400003500020300002500015200001015000100005500000汽车环保电子通信通信电子汽车环保计算机计算机医药生物有色金属电力设备基础化工建筑装饰纺织服饰机械设备商贸零售石油石化公用事业农林牧渔非银金融国防军工机械设备石油石化基础化工公用事业非银金融国防军工电力设备医药生物有色金属农林牧渔纺织服饰建筑装饰商贸零售资料来源iFinD中银证券截至2023年8月19日资料来源iFinD中银证券截至2023年8月19日证监会完善回购制度助力回购潮夯实市场信心证监会在周五的答记者问中明确了后续对股份回购的部署及安排证监会表示下一步将会同有关方面进一步优化股份回购制度支持更多上市公司通过回购股份来稳定提振股价维护股东权益夯实市场平稳运行的基础具体将从两方面进行落实一方面加快推进回购规则修订放宽上市公司在股价大幅下跌时的回购条件放宽新上市公司回购限制放宽回购窗口期的限制条件提升实施回购的便利性另一方面鼓励有条件的上市公司积极开展回购督促已发布回购方案的上市公司加快实施回购计划加大回购力度及时传递积极信号2023年8月20日策略周报13图表20本周全A相对回报与上周小幅回落图表21市场成交活跃度小幅回落50502080208001000100全A相对回报TTM交易相对活跃度TTM本周上周上周本周资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表22环比上周因子仅高动量小规模风格因子不变本周上周规模动量估值盈利价值资料来源万得中银证券图表23一周行业资金流向情况通信传媒非银净流入排名靠前行业主力净流入率连续流入天数行业主力净流入率连续流入天数建筑材料0291通信2641美容护理0091商贸零售2693银行0671医药生物2795环保0722基础化工2815钢铁1001电子2825非银金融1262社会服务2944煤炭1264综合3003房地产1382计算机3224建筑装饰1454农林牧渔3232交通运输1551传媒3341机械设备1631电力设备3365纺织服饰1725汽车3531公用事业2085食品饮料3551家用电器2185石油石化3815轻工制造2343有色金属6045国防军工2481资料来源万得中银证券2023年8月20日策略周报14风险提示逆周期政策不及预期疫情发展超预期恶化2023年8月20日策略周报15披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年8月20日策略周报16风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证邮编200121券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供电话862168604866给接受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施中银国际研究有限公司追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际香港花园道一号证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册中银大厦二十楼商标或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别致电香港免费电话的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融中国网通10省市客户请拨打108008521065票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建中国电信21省市客户请拨打108001521065议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承新加坡客户请拨打8008523392诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目传真85221479513的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的中银大厦二十楼损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性电话85239886333不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本传真85221479513报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的中银国际控股有限公司北京代表处投资策略为免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网西单北大街号层站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址1108或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的邮编100032方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通传真861083262291知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或2F1Lothbury暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判LondonEC2R7DB断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投电话442036518888资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未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