公司发布2023年半年度业绩报告，主要财务数据如下：2023年上半年实现营业收入57.55亿元，同比减少6.97%；归母净利润12.8亿元，同比减少37.96%；扣非归母净利润12.83亿元，同比增加239.93%；基本每股收益0.2776元，同比减少37.97%。分季度来看，据Wind，公司2023年Q2实现营业收入25.98亿元，同比减少12.15%，环比减少17.71%；归母净利润3.22亿元，同比减少58.16%，环比减少66.39%。
　　Q2煤价下行拖累盈利：2023H1公司煤炭板块营收占总营收比重达77.15%，煤炭板块毛利占总毛利比重达97.045%，为第一大业务板块。据公司公告，报告期内，公司煤炭产品产量958.50万吨，销量806.41万吨，吨煤售价550.59元/吨，吨煤成本271.82元/吨。据公司业绩预告中的解释，今年上半年受市场供求关系变动影响，公司煤炭板块销售均价同比下降，影响同口径公司净利润下降。公司煤种以动力煤和配焦煤为主，其中动力煤根据国家发改委指导价采用“综合价=基准价+浮动价”的定价模式，配焦煤根据市场价格而定。参考煤炭资源网披露的甘肃武威1/3焦价格，2023H1武威1/3焦均价为1907元/吨，同比减少22%。
　　非煤业务稳健发展：近年来，公司及下属企业拓展增加了热电联产、化肥、建筑施工、光伏风电等业务，逐步向煤、电、化、建、新能源一体化新型能源企业迈进。据公司公告，报告期内，火力发电量20.22亿度，供热364.88万吉焦，供汽量53.30万吉焦，页岩油产量1.14万吨，销量0.87万吨。其中，2023H1电力业务实现营收7.59亿元，毛利率为1.60%，去年同期为-3.08%。
　　煤炭产能仍有增量，多点布局继续探索产业链纵向延伸：1）煤炭：公司红沙梁露天煤矿截止2023H1已取得露天矿采矿许可证，进入联合试运转阶段，预计年内贡献增量。目前仍有2对在建矿井，分别是景泰煤业白岩子煤矿（90万吨/年）以及红沙梁井工矿（300万吨/年），为后续产能增加奠定基础。2）煤化工：2020年发行可转债布局煤化工，用于填补省内尿素供给持续存在的缺口。据公司公告，预计合成氨、尿素主生产线于2023年10月底达到预定可使用状态，具备试运行条件。一、二期共用工程与一期同步建设，二期工程部分长周期设备目前已经招标订货。3）新能源业务：据公司公告，公司28MW光伏发电自发自用项目正在积极建设中，该项目通过扩建接入原内部电网系统，自发自用，就地消纳，降低公司生产成本。未来公司将围绕矿区自然禀赋条件，结合公司采煤沉陷区治理等，依托控股股东能化集团所拥有的光伏项目指标优势，共同加快新能源项目规划，布局高效的、绿色的、多能互补性的新能源光伏发电项目。
　　投资建议：考虑公司成功收购窑煤集团，实现业绩增厚，后续在建煤矿投产贡献产能增量，同时煤、电、化、建、新能源一体多元发展，成长可期。预计公司2023-2025年的收入分别为132.39亿元、139.58亿元、149.39亿元，增速分别为8.0%、5.4%、7.0%；净利润分别为29.28亿元、32.53亿元、34.77亿元，增速分别为-7.6%、11.1%、6.9%。维持增持-A投资评级，6个月目标价为3.53元。
　　风险提示：政策推进不及预期；项目建设不及预期；资产注入进度不及预期；煤炭价格波动；生产安全风险。
　　

研究报告全文：2023年08月20日公司快报甘肃能化000552SZ证券研究报告二季度煤价下行拖累盈利业务多点布动力煤局拓宽发展空间投资评级增持-A维持评级6个月目标价353元公司发布2023年半年度业绩报告主要财务数据如下2023年上半年实现营业收入5755亿元同比减少697归母净利股价2023-08-18317元润128亿元同比减少3796扣非归母净利润1283亿元交易数据同比增加23993基本每股收益02776元同比减少3797总市值百万元1461703分季度来看据Wind公司2023年Q2实现营业收入2598亿元同比减少1215环比减少1771归母净利润322亿元流通市值百万元793961同比减少5816环比减少6639总股本百万股461105流通股本百万股25046112个月价格区间312431元Q2煤价下行拖累盈利2023H1公司煤炭板块营收占总营收比重达7715煤炭板块毛利占总毛利比重达97045为第一大业股价表现务板块据公司公告报告期内公司煤炭产品产量95850万甘肃能化沪深300吨销量80641万吨吨煤售价55059元吨吨煤成本2718216元吨据公司业绩预告中的解释今年上半年受市场供求关系变6动影响公司煤炭板块销售均价同比下降影响同口径公司净利-4润下降公司煤种以动力煤和配焦煤为主其中动力煤根据国家-14发改委指导价采用综合价基准价浮动价的定价模式配焦-24煤根据市场价格而定参考煤炭资源网披露的甘肃武威13焦价2022-082022-122023-042023-08格2023H1武威13焦均价为1907元吨同比减少22资料来源Wind资讯升幅1M3M12M相对收益-21-56-103非煤业务稳健发展近年来公司及下属企业拓展增加了热电绝对收益-39-99-197联产化肥建筑施工光伏风电等业务逐步向煤电化周喆分析师建新能源一体化新型能源企业迈进据公司公告报告期内SAC执业证书编号S1450521060003火力发电量2022亿度供热36488万吉焦供汽量5330万吉zhouzhe1essencecomcn焦页岩油产量114万吨销量087万吨其中2023H1电力林祎楠联系人业务实现营收759亿元毛利率为160去年同期为-308SAC执业证书编号S1450122070049linynessencecomcn煤炭产能仍有增量多点布局继续探索产业链纵向延伸1煤相关报告炭公司红沙梁露天煤矿截止2023H1已取得露天矿采矿许可证优质资产注入实现业绩大幅2023-05-04进入联合试运转阶段预计年内贡献增量目前仍有2对在建矿增厚后续煤炭产能扩张成井分别是景泰煤业白岩子煤矿90万吨年以及红沙梁井工矿长可期300万吨年为后续产能增加奠定基础2煤化工2020年资产注入赋能靖煤多点布2022-12-04发行可转债布局煤化工用于填补省内尿素供给持续存在的缺口局探索产业链纵向延伸据公司公告预计合成氨尿素主生产线于2023年10月底达到预定可使用状态具备试运行条件一二期共用工程与一期同步建设二期工程部分长周期设备目前已经招标订货3新能源业务据公司公告公司28MW光伏发电自发自用项目正在积极建本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报靖远煤电设中该项目通过扩建接入原内部电网系统自发自用就地消纳降低公司生产成本未来公司将围绕矿区自然禀赋条件结合公司采煤沉陷区治理等依托控股股东能化集团所拥有的光伏项目指标优势共同加快新能源项目规划布局高效的绿色的多能互补性的新能源光伏发电项目投资建议考虑公司成功收购窑煤集团实现业绩增厚后续在建煤矿投产贡献产能增量同时煤电化建新能源一体多元发展成长可期预计公司2023-2025年的收入分别为13239亿元13958亿元14939亿元增速分别为805470净利润分别为2928亿元3253亿元3477亿元增速分别为-7611169维持增持-A投资评级6个月目标价为353元风险提示政策推进不及预期项目建设不及预期资产注入进度不及预期煤炭价格波动生产安全风险TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入48412122613132387139575149390净利润723931690292793252534768每股收益元016069063071075每股净资产元185280323383447盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍20246504542市净率倍1711100807净利润率150258221233233净资产收益率85246197184169股息收益率2344566771ROIC140868380265345数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报靖远煤电财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入48412122613132387139575149390成长性减营业成本3364465055734707832882723营业收入增长率3131533805470营业税费20764450479950535408营业利润增长率7513011-579969销售费用322957102510611135净利润增长率6273377-7611169管理费用212787869497998010681EBITDA增长率6502057-2272123研发费用8172672287830153227EBIT增长率5533290-183596财务费用4072348571736855053NOPLAT增长率6723430094896资产减值损失-91-780---投资资本增长率-2861306502-16061加公允价值变动收益-09-021120-净资产增长率34509151183163投资和汇兑收益200180180200200营业利润930437321351913867541362利润率加营业外净收支-144-103-90-140-170毛利率305469445439446利润总额916037218351013853541192营业利润率192304266277277减所得税19095268561657806179净利润率150258221233233净利润723931690292793252534768EBITDA营业收入358432392398418EBIT营业收入201340309303311资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数240165232235225货币资金4636275678529556187284916流动营业资本周转天数-15-68-60-46-56交易性金融资产1815812909190001800017000流动资产周转天数577279274256273应收帐款353880794424110843025应收帐款周转天数3317172017应收票据0925123510存货周转天数1610111212预付帐款1076888132910651431总资产周转天数1039611717683673存货14905388236772062904投资资本周转天数350191308323284其他流动资产815679781032588209041可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE85246197184169长期股权投资-----ROA50118115120123投资性房地产-----ROIC140868380265345固定资产3176680769901229231694624费用率在建工程751917586186071751618540销售费用率0708080808无形资产2017852425500884775045413管理费用率4472727272其他非流动资产587210076667278078048研发费用率1722222222资产总额144124271801255899273469284951财务费用率0819432634短期债务-2146734886--四费营业收入76120144127135应付帐款1098035215117243831816831偿债能力应付票据-967408270685资产负债率387510401337260其他流动负债1414323759158351787319215负债权益比6331040668508351长期借款-152625424--流动比率314136144191322其他非流动负债3071741888342203560937239速动比率308130140179314负债总额558411385581024979207073969利息保障倍数238317747161150919少数股东权益30504301450747364982分红指标股本2350946110461104611046110DPS元007014018021023留存收益5510476704102785130553159890分红比率471204280300300股东权益88284133243153402181399210982股息收益率2344566771现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润725131950292793252534768EPS元016069063071075加折旧和摊销763711411109641323416005BVPS元185280323383447资产减值准备91780---PEX20246504542公允价值变动损失09021120-PBX1711100807财务费用8063121571736855053PFCF7597-13410853投资收益-200-180-180-200-200PS3012111010少数股东损益12260206229245EVEBITDA2020261510营运资金的变动2101222607-3396119363-6247CAGR6533187865331经营活动产生现金流量2391650650120376885749624PEG0315010114投资活动产生现金流量-24575-25362-24922-10820-15800ROICWACC1275332330融资活动产生现金流量-6073-12767-9838-49120-10780REP0702030302资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报靖远煤电公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券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