本报告导读：
　　窑街煤电收购完成过户，EPS增厚，成长性增强；Q4或见量价齐升，盈利有望提升；新能源、煤化工双轮转型驱动，煤矿亦有成长性。
　　投资要点：
　　维持盈利预测和增持评级，上调目标价。公司收购的窑街煤电完成过户，预计将增厚EPS，不考虑收购及配套募资的情况下，维持22~24年0.45、0.66、0.80元EPS。若2022年内窑街煤电完成并表，则测算22~24年EPS将增厚至0.74、0.89、0.98元，收购并表后，按行业平均2022年7xPE，上调目标价至5.18(原4.95)元，维持增持评级。
　　窑街煤电收购完成过户，EPS增厚，成长性增强。公司以3.58元股价发行21亿股，收购关联方窑街煤电100%的股权，其中标的物1~7月实现归母净利14.9亿元，年化归母净利达25.5亿，对应2022年3.0xPE收购。收购前测算公司2022年EPS0.45元，收购后至0.74元，增幅64.4%。此外，标的物具备成长性：1）2021年以来多个洗煤厂投产，2021年洗精煤销量180万吨，22年年化销量为288万吨，而22年1~7月洗精煤的价格为808元/吨，远高于混煤的537元/吨，预计公司高价的洗精煤占比将持续提升；2）红沙梁露天矿(200万吨)已于2021年12月开工建设，建设周期为12个月，预计2023年能够提供增量。
　　Q4或见量价齐升，盈利有望提升。公司22Q3煤炭产量216万吨，而销量仅为159万吨，或为冬天旺季保供备货。而Q4旺季已至，公司有望将库存售出，此外甘肃1/3焦煤Q4均价2229元/吨，环比提升90元，公司配焦煤售价有望增加，量价双升可期。
　　成长性可期。1）白岩子矿(90万吨)及尿素(35万吨)预计23年初投产。2）积极转型绿电运营，目前规划光伏发电项目合计1028MW。
　　风险提示。煤价超预期下跌；工程建设不及预期；收购进度不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo煤炭能源TableMainInfoTableTitleTableInvest靖远煤电000552评级增持上次评级增持收购过户增厚EPS未来仍有成长性目标价格518上次预测495公靖远煤电收购标的完成资产过户点评当前价格317司翟堃分析师薛阳分析师邓铖琦研究助理20230105021-38675862010-83939812010-83939825更交易数据zhaikungtjascomxueyang023985gtjascomdengchengqi024452gtjascoTableMarket新52周内股价区间元312-493证书编号S0880517100004S0880521070003mS0880121050056报总市值百万元7950本报告导读总股本流通A股百万股25082505告流通股股百万股窑街煤电收购完成过户EPS增厚成长性增强Q4或见量价齐升盈利有望提升BH00流通股比例100新能源煤化工双轮转型驱动煤矿亦有成长性日均成交量百万股3436投资要点日均成交值百万元11645维持TableSummary盈利预测和增持评级上调目标价公司收购的窑街煤电完成过TableBalance资产负债表摘要户预计将增厚不考虑收购及配套募资的情况下维持EPS2224股东权益百万元9443年045066080元EPS若2022年内窑街煤电完成并表则测算每股净资产3772224年EPS将增厚至074089098元收购并表后按行业平市净率08净负债率-4161均2022年7xPE上调目标价至518原495元维持增持评级窑街煤电收购完成过户EPS增厚成长性增强公司以358元股价TableEpsEPS元2021A2022E发行21亿股收购关联方窑街煤电100的股权其中标的物17月Q1006019实现归母净利亿元年化归母净利达亿对应年Q2005008证149255202230xPEQ3008003券收购收购前测算公司2022年EPS045元收购后至074元增幅Q4009015644此外标的物具备成长性12021年以来多个洗煤厂投产全年029045研年洗精煤销量万吨年年化销量为万吨而年究20211802228822TablePicQuote报17月洗精煤的价格为808元吨远高于混煤的537元吨预计公司52周内股价走势图高价的洗精煤占比将持续提升2红沙梁露天矿200万吨已于2021靖远煤电深证成指告年12月开工建设建设周期为12个月预计2023年能够提供增量31Q4或见量价齐升盈利有望提升公司22Q3煤炭产量216万吨而196销量仅为159万吨或为冬天旺季保供备货而Q4旺季已至公司-6有望将库存售出此外甘肃13焦煤Q4均价2229元吨环比提升90-19元公司配焦煤售价有望增加量价双升可期-312022-012022-052022-092023-01成长性可期1白岩子矿90万吨及尿素35万吨预计23年初投产2积极转型绿电运营目前规划光伏发电项目合计1028MW风险提示煤价超预期下跌工程建设不及预期收购进度不及预期升幅TableTrend1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E绝对升幅-9-13-12营业收入36874841599076218923相对指数-7-1612--931242717经营利润EBIT583943138220522486TableReport相关报告--1562474921净利润归母445724112016492015窑街煤电收购在即长期成长可期20221031--1463554722注入方案超预期增厚EPS可期20220824每股净收益元018029045066080畅享优惠税率22Q1业绩超预期20220427每股股利元010015015015015收购进度超预期业务规模将大增20220425TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率158195231269279长协提价弹性凸显盈利持续成长可期净资产收益率538512115616520220302投入资本回报率456898133142EVEBITDA446329204141057市盈率18481136734499408股息率3046464646请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage靖远煤电000552TableOtherInfo模型更新时间TableIndustry20230105财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入36874841599076218923能源营业成本25713364362743895064税金及附加145208258328384煤炭销售费用16032264305357管理费用222213359419482EBIT583943138220522486公允价值变动收益0-1000TableStock投资收益020253137靖远煤电000552财务费用1441696353营业利润531930136320532507所得税83191230306374少数股东损益01287106净利润445724112016492015评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产530964527310897411116上次评级增持其他流动资产2740404040长期投资00000目标价格518固定资产合计32733177300529182693上次预测495无形及其他资产20302278224722302184资产合计1354314412154221739119669当前价格317流动负债18502512275333393849非流动负债31593072307230723072股东权益8534882895981098012749投入资本IC1100210991117601314314912TableWebsite公司网址现金流量表wwwjymdgscomNOPLAT491746114717442113折旧与摊销4267717688971048流动资金增量-355-977-136-408-363资本支出-103-682-826-1034-1050公司简介自由现金流459-14295211991748TableCompany经营现金流6392392210631143601公司是西北地区首家煤炭上市公司公投资现金流-45-2457-801-1003-1013司主营业务为煤炭生产和销售并具备融资现金流2232-607-447-447-447现金流净增加额2825-67385816652141煤炭地质勘查与测绘服务热电联产财务指标瓦斯发电以及煤炭储运等业务能力公成长性司具备完整的煤炭产供销业务体系收入增长率-93313237272171EBIT增长率-152618466485211和煤电一体化产业链条净利润增长率-143627547472222利润率毛利率303305395424432EBIT率158195231269279净利润率121150187216226收益率净资产收益率ROE5385121156165总资产收益率ROA335073100108投入资本回报率ROIC456898133142运营能力存货周转天数383162162162162应收账款周转天数487220220220220总资产周转周转天数1340610866939783298046净利润现金含量1433191918TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入28141138136118偿债能力1m资产负债率3703873783693523m净负债率-333-486-536-620-702估值比率12mPE18481136734499408PB096102089092080-14-13-12-12-11-10-9-8EVEBITDA446329204141057PS203159129101086股息率3046464646周内价格范围TableRange52312-493市值百万元7950股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债31175057-2842-3314374423-4063-4112233015-5285-48101779-6507-55-33-17-7728-63-17-10-95-8950-702022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万靖远煤电价格涨幅收入增长率净资产收益率靖远煤电相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage靖远煤电000552本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3