研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月20日赤峰黄金600988SH强烈推荐维持Q2业绩环比改善降本成效显现周期金属及材料当前股价1472元8月18日公司发布2023半年报公司2023H1实现营业收入337亿元同比基础数据107实现归母净利润31亿元同比-241实现扣非归母净利润37亿元总股本百万股1664同比-942023Q2实现营业收入178亿元同比环比分别145125已上市流通股百万股1664实现归母净利润24亿元同比环比分别-0032145实现扣非归母净利总市值十亿元245润24亿元同比环比分别-008832流通市值十亿元245每股净资产MRQ34产销量23H1矿产金产销量分别为6972吨同比69106电解铜ROETTM63产销量分别为030027万吨同比-184-28523Q2矿产金产销量分资产负债率569主要股东李金阳别为3637吨环比9339电解铜产销量分别为019017万吨主要股东持股比例1144环比716516成本23Q2环比改善明显股价表现整体23H1矿产金单位销售成本现金成本全维持成本分别2812152151m6m12m元克去年同期分别为260267281元克23Q2矿产金单位销售成绝对表现-1-21-31相对表现1-15-21本现金成本全维持成本分别273214164元克环比Q1的赤峰黄金沪深300288217268元克分别下降153103元克20万象矿业通过精简部门及人员调整福利标准推广节能降耗等进行10管理升级23H1单位全维持成本同比-1020-10金星瓦萨地下采矿工程加快推进矿石品位稳定潜力自动化和机械-20化助力减员潜力23H1单位全维持成本同比-35-30-40国内矿山完善物资采购销售管理控制现阶段非必要资本开支和非Aug22Dec22Apr23Jul23生产性支出23H1单位全维持成本同比-163资料来源公司数据招商证券重点项目建设顺利推进相关报告万象矿业Discovery采区地下开采项目7月正式商业运营预计全年补1赤峰黄金600988一季度利充地下开采矿石30万吨品位4gt以上回收率明显优于卡林型矿石润同比承压期待降本增效进展金星瓦萨开拓242和B-Shoot南延区两个新的井下采区2023-05-032赤峰黄金600988降本效果吉隆矿业新增18万吨金矿石采选能力扩建项目预计23年10月完工显著稀土资源开发迎新进展24年3月试生产2022-08-14赤峰黄金海外布局五龙矿业3000吨日采选能力选厂处理规模逐步提升23H1日均处理3600988-持续放量成本有较大下降空间规模由吨提升至吨以上120015002022-05-16业绩新增长点刘文平S1090517030002铁拓矿业持股1305阿布贾金矿今年1月投产试营运7月正式liuwenpingcmschinacomcn商业营运23H1处理矿石1584万吨矿产金产量078吨矿石处理赖如川S1090523060003量及矿产金产量7月份提升至37万吨和036吨23H2预计产黄金lairuchuancmschinacomcn326-33吨全维持成本约875-975美元盎司刘伟洁S1090519040002老挝稀土项目与厦门钨业的合资公司积极推进稀土资源新项目申请liuweijiecmschinacomcn万象矿业塞班矿区稀土资源开采权也已提交申请贾宏坤S1090522090001维持强烈推荐投资评级预计2023-25年归母净利润78110144亿元jiahongkuncmschinacomcn对应市盈率322217倍维持强烈推荐投资评级风险提示贵金属价格下行投产项目进度不达预期公司矿山或同业事故性风险地缘政治风险汇兑风险租赁融资业务亏损风险等公司点评报告财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元37836267731583819481同比增长-1766171513营业利润百万元747852153921922863同比增长-2614814231归母净利润百万元58345177811051441同比增长-26-23734230每股收益元035027047066087PE420543315222170PB5347413529资料来源公司数据招商证券图1赤峰黄金历史PEBand图2赤峰黄金历史PBBand元元70256072x2064x5057x49x401542x3010105x2090x70x51055x35x00Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券参考报告1赤峰黄金600988一季度利润同比承压期待降本增效进展2023-05-032赤峰黄金600988降本效果显著稀土资源开发迎新进展2022-08-143赤峰黄金600988-海外布局持续放量成本有较大下降空间2022-05-16敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产37584109399941904422营业总收入37836267731583819481现金18251285100010001000营业成本25244472470949205209交易性投资1849494949营业税金及附加158284331380430应收票据00000营业费用11789应收款项25369409468530管理费用235502586672760其它应收款38353627181研发费用2528323742存货14122165227123732512财务费用87137156187184其他96189209229251资产减值损失194453000非流动资产429513435152411665517756公允价值变动收益212505050长期股权投资2358358358358其他收益24444固定资产243951857669969311342投资收益1462626262无形资产商誉12236775609854884939营业利润747852153921922863其他6321117111711171117营业外收入428888资产总计805417544192402084522178营业外支出1838383838流动负债13423280409244414136利润总额771822150921622833短期借款0488160418811477所得税1573286249061196应付账款440851896937992少数股东损益3143106151197预收账款562656872归属于母公司净利润58345177811051441其他8971878152615551595长期负债17116856685668566856主要财务比率长期借款01514151415141514202120222023E2024E2025E其他17115342534253425342年成长率负债合计305310136109481129710992营业总收入-1766171513股本16641664166416641664营业利润-2614814231资本公积金627326326326326归母净利润-26-23734230留存收益23303198397650816522获利能力少数股东权益3812221232724782674毛利率333286356413451归属于母公司所有者权益46205188596670718512净利率15472106132152负债及权益合计805417544192402084522178ROE13492140170185ROIC1037591111128现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率379578569542496经营活动现金流7551090257933504026净负债比率27136162163135净利润61449488412561638流动比率2813100911折旧摊销7771347164020342349速动比率1706040405财务费用13149156187184营运能力投资收益1462161616总资产周转率0505040404营运资金变动67588796122137存货周转率2325212121其它404911109应收账款周转率2270318188191190投资活动现金流2783984343934393439应付账款周转率7369545454资本支出13421918345534553455每股资料元其他投资10642066161616EPS035027047066087筹资活动现金流56222557589587每股经营净现金045066155201242借款变动851486731276404每股净资产278312359425512普通股增加00000每股股利000000000000000资本公积增加0301000估值比率股利分配00000PE420543315222170其他1411040156187184PB5347413529现金净增加额53366928500EVEBITDA3472171108368资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4