事件概况
　　明志科技于2023年8月17日发布2023年度半年报：2023年半年度实现营业收入为2.32亿元，同比减少17.50%；归母净利润为940.01万元，同比增长48.54%；毛利率为29.66%，净利率为4.04%。2023年二季度实现营业收入为1.24亿元，同比增加2.61%；归母净利润为-64.14万元，同比增加92.71%，环比有所下行；毛利率为27.42%，净利率为-0.52%。
　　受装备验收及铸件销售影响，公司业绩有所承压
　　2023年上半年，公司实现营业收入23,247.86万元，同比下降17.50%，其中装备实现销售3,313.66万元，同比下降50.4%。铸件实现销售18,754.78万元，同比下降8.24%。受国际形势和宏观经济环境等因素的影响，装备项目交付延期，导致公司营收下降。2022年中，公司的存货2.34亿元，合同负债1.01亿元，较年末分别增长8.30%/36.51%，为后续的成长提供坚实基础。
　　公司专注于砂型铸造领域。在高端铸造装备业务领域：公司以拥有自主知识产权的全自动冷芯盒及无机制芯机为核心设备，通过系统集成，可以提供由制芯、组芯、浇注、铸件后处理等生产单元组成的绿色智能精密组芯铸造生产线，并还可为客户提供智能铸造车间的整体规划设计以及建设交付服务。在高品质铝合金铸件业务领域：公司为汽车、热能暖通工程、轨道交通等领域的客户提供商用车变速箱壳体、新能源汽车逆变器及驱动电机壳体、冷凝式燃气锅炉热交换器、轨道交通制动系统阀体泵体等精密、复杂腔体的高品质铝合金铸件，并为客户新产品研发提供铝合金铸件同步工程开发、试制、铸造工艺改进等增值延伸服务。
　　实控人全额认购定增，发展大型铝铸件
　　2023年5月，公司发布了《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟募集资金总额不超过4亿元，公司控股股东、共同实际控制人吴勤芳、邱壑将以现金认购。募投资金用于大型铝铸件绿色智能生产线建设项目，拟在公司现有厂区建设大型铝合金铸件精密组芯造型生产线和车间，用于大型铝合金铸件的生产。公司目前主要铸件产品的尺寸在1M以内或重量在60KG以内，大型铝铸件精密生产线建成后，公司将具备尺寸超过1M或重量超过100KG的大型铝铸件的批量生产能力，业务将拓展至光伏、新能源汽车等新的业务领域，打开新的成长空间。大型铝铸件广泛应用于光伏设备、新能源汽车、航空航天设备、高压输变电设备、医疗器械、高铁装备等领域，相较于目前主要采用传统的树脂砂或失蜡铸造工艺生产可以进行明显的降本增效。
　　股权激励坚定信心，重视研发投入
　　2023年5月，公司发布了《2023年限制性股票激励计划》，拟授予140.13万股，激励对象220人，授予价格16.50元归属比例100%的股权激励的考核目标为：2023/2024/2025年度公司净利润不低于1.25/1.3/1.4亿元或以2022年为基准，研发支出增长率不低于15%/25%/35%。
　　投资建议
　　受宏观环境及验收节奏影响，我们预测公司2023-2025年营业收入分别为7.71/9.18/10.65亿元（前值8.24/10.64/13.01亿元），归母净利润分别为1.18/1.65/2.03亿元（前值1.27/1.76/2.29亿元），以当前总股本1.24亿股计算的摊薄EPS为0.96 /1.33/1.64元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为23/17/14倍，公司受益于高端砂型铸造设备的先进性，不断拓展铸件下游场景，带来公司高成长，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）市场竞争加剧风险。2）技术迭代带来的创新风险。3）异质结PECVD铝合金真空腔拓展不及预期的风险。4）测算市场空间的误差风险。5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

研究报告全文：明志科技688355公司研究公司点评业绩有所承压砂型铸造技术领先定增股权激励助力长期发展投资评级买入维持主要观点报告日期2023-8-20事件概况收盘价元2245明志科技于2023年8月17日发布2023年度半年报2023年半年度实近12个月最高最低元41752245现营业收入为232亿元同比减少1750归母净利润为94001万元总股本百万股12396同比增长4854毛利率为2966净利率为4042023年二季度实流通股本百万股3918现营业收入为124亿元同比增加261归母净利润为-6414万元流通股比例3161同比增加9271环比有所下行毛利率为2742净利率为-052总市值亿元2783受装备验收及铸件销售影响公司业绩有所承压流通市值亿元8802023年上半年公司实现营业收入2324786万元同比下降1750其中装备实现销售331366万元同比下降504铸件实现销售1875478公司价格与沪深300指数走势比较万元同比下降824受国际形势和宏观经济环境等因素的影响装备100明志科技前复权沪深300项目交付延期导致公司营收下降2022年中公司的存货234亿元50合同负债101亿元较年末分别增长8303651为后续的成长提供坚实基础0公司专注于砂型铸造领域在高端铸造装备业务领域公司以拥有自主知2022-082022-122023-04识产权的全自动冷芯盒及无机制芯机为核心设备通过系统集成可以提-50供由制芯组芯浇注铸件后处理等生产单元组成的绿色智能精密组芯分析师张帆铸造生产线并还可为客户提供智能铸造车间的整体规划设计以及建设执业证书号S0010522070003交付服务在高品质铝合金铸件业务领域公司为汽车热能暖通工程邮箱zhangfanhazqcom轨道交通等领域的客户提供商用车变速箱壳体新能源汽车逆变器及驱动电机壳体冷凝式燃气锅炉热交换器轨道交通制动系统阀体泵体等精分析师徒月婷密复杂腔体的高品质铝合金铸件并为客户新产品研发提供铝合金铸件执业证书号S0010522110003邮箱tuyuetinghazqcom同步工程开发试制铸造工艺改进等增值延伸服务实控人全额认购定增发展大型铝铸件2023年5月公司发布了2023年度向特定对象发行A股股票预案拟募集资金总额不超过4亿元公司控股股东共同实际控制人吴勤芳邱壑将以现金认购募投资金用于大型铝铸件绿色智能生产线建设项目拟在公司现有厂区建设大型铝合金铸件精密组芯造型生产线和车间用于大型铝合金铸件的生产公司目前主要铸件产品的尺寸在1M以内或重量在60KG以内大型铝铸件精密生产线建成后公司将具备尺寸超过1M相关报告或重量超过100KG的大型铝铸件的批量生产能力业务将拓展至光伏1明志科技砂型铸造设备铸件双新能源汽车等新的业务领域打开新的成长空间大型铝铸件广泛应用于轮驱动HJT真空腔带来新成长极光伏设备新能源汽车航空航天设备高压输变电设备医疗器械高2023-2-16铁装备等领域相较于目前主要采用传统的树脂砂或失蜡铸造工艺生产2业绩短期承压主业扎实推进新可以进行明显的降本增效产品拓展带来业绩弹性2023-4-26股权激励坚定信心重视研发投入2023年5月公司发布了2023年限制性股票激励计划拟授予14013万股激励对象220人授予价格1650元归属比例100的股权激励的考核目标为202320242025年度公司净利润不低于1251314亿元或敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告明志科技688355以2022年为基准研发支出增长率不低于152535投资建议受宏观环境及验收节奏影响我们预测公司2023-2025年营业收入分别为7719181065亿元前值82410641301亿元归母净利润分别为118165203亿元前值127176229亿元以当前总股本124亿股计算的摊薄EPS为096133164元公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为231714倍公司受益于高端砂型铸造设备的先进性不断拓展铸件下游场景带来公司高成长维持买入评级风险提示1市场竞争加剧风险2技术迭代带来的创新风险3异质结PECVD铝合金真空腔拓展不及预期的风险4测算市场空间的误差风险5研究依据的信息更新不及时未能充分反映公司最新状况的风险敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告明志科技688355财务报表与盈利预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产1125158016161784营业收入6137719181065现金136442411452营业成本443498583673应收账款182253302350营业税金及附加3455其他应收款1111销售费用20232630预付账款19252932管理费用778592103存货216247259319财务费用0999其他流动资产571612614629资产减值损失4343非流动资产338378409436公允价值变动收益12668长期投资0000投资净收益7566固定资产208237263287营业利润34108151185无形资产26293133营业外收入2211其他非流动资产104112115117营业外支出2222资产总计1463195820262220利润总额34108150184流动负债374770722763所得税3101519短期借款154500400400净利润37118165203应付账款50586979少数股东损益0000其他流动负债170212253284归属母公司净利润37118165203非流动负债19191919EBITDA63147194232长期借款0000EPS元030096133164其他非流动负债19191919负债合计393789741782主要财务比率少数股东权益0000会计年度20222023E2024E2025E股本124124124124成长能力资本公积666696696696营业收入-1417258519031606留存收益276345461614营业利润-75702146139142287归属母公司股东权益1070116912851438归属于母公司净利润-69992200239452300负债和股东权益1463195820262220获利能力毛利率2765353836443683现金流量表单位百万元净利率604153718001908会计年度20222023E2024E2025EROE346101412861413经营活动现金流248182151ROIC530105914251526净利润37118165203偿债能力折旧摊销28313539资产负债率2685403036583523财务费用2999净负债比率172498-088-359投资损失7566流动比率301205224234营运资金变动561181790速动比率243173188192其他经营现金流81344营运能力投资活动现金流72605452总资产周转率042039045048资本支出97716666应收账款周转率341354331327长期投资1744000应付账款周转率831921914907其他投资现金流1719111214每股指标元筹资活动现金流7131815859每股收益最新摊薄030096133164短期借款783461000每股经营现金流最新摊薄002039147122长期借款18000每股净资产最新摊薄86394310361160普通股增加1000估值比率资本公积增加103000PE752235168137其他筹资现金流0585859PB26242219现金净增加额33063040EVEBITDA6597280621291777资料来源WIND华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告明志科技688355分析师与研究助理简介分析师张帆华安机械行业首席分析师机械行业从业2年证券从业14年曾多次获得新财富分析师分析师徒月婷华安机械行业分析师南京大学金融学本硕曾供职于中泰证券中山证券重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告