本报告导读：
　　美联储7月议息会议纪要偏鹰，强调后续决策依赖数据，美国7月零售销售等数据显示经济具有韧性，高政策利率环境下，金银价格短期或震荡筑底。但美国银行业担忧又起，此外随着美国家庭超额储蓄耗尽，消费支出或放缓，经济下行压力仍存，加息尾声，随着流动性预期改善，贵金属价格或将迎来反转。
　　摘要：
　　周期研判：美联储7月议息会议纪要偏鹰，强调后续决策依赖数据，美国7月零售销售环比增0.7%，超出市场预期的0.4%和前值0.3%，同时，美国至8月12日当周初请失业金人数为23.9万人，低于预期与前值，经济具有韧性，高政策利率环境下，金银价格短期或震荡筑底。但近期穆迪下调10家美国中小银行信用评级，惠誉警告或将下调包括摩根大通在内的数十家美国银行评级，银行业担忧又起；此外，据旧金山联储研究，美国家庭在疫情期间积累的超额储蓄可能在3季度耗尽、或影响消费放缓。美国经济下行压力仍存，加息尾声，随着流动性预期改善，贵金属价格或将迎来反转。此外，去美元化下，央行购金需求为金价提供有力支撑。
　　黄金：金价短期磨底，但加息尾声、流动性预期改善下，静待反转。价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化0.12%、-1.45%、-1.26%至455.10元/克、1918.40美元/盎司、1888.90美元/盎司。库存：SHFE金库存为2.65吨，较上周减少0.07，COMEX金库存较上周减少9.74吨至678吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少2.18万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少30.63万盎司。央行购金：截至7月末，我国央行黄金储备达6869万盎司，环比增加了74万盎司，已连续九个月增加。
　　白银：金融属性引导，杠杆银价格具有更大的弹性。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现变化0.04%、0.25%、0.26%至5599元/千克、22.80美元/盎司、22.74美元/盎司。库存：SHFE银库存为1426吨，较上周减少57.98吨，金交所银库存较上周增长5吨至2165吨，COMEX银库存较上周减少28吨至8700吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少0.55万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约119.24万盎司。制造业景气度：7月份我国制造业PMI为49.3%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。
　　推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。
　　风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo贵金属TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230819上次评级增持金银筑底静待反转行贵金属周报业于嘉懿分析师刘小华研究助理宁紫微分析师更021-38038404021-38038434021-38038438yujiayigtjascomliuxiaohua027843gtjascomningziweigtjascom新证书编号S0880522080001S0880123020054S0880523080002相关报告TableDocReport本报告导读贵金属通胀粘性初显金银承压依旧美联储7月议息会议纪要偏鹰强调后续决策依赖数据美国7月零售销售等数据显20230812示经济具有韧性高政策利率环境下金银价格短期或震荡筑底但美国银行业担忧又起此外随着美国家庭超额储蓄耗尽消费支出或放缓经济下行压力仍存加息尾声随着流动性预期改善贵金属价格或将迎来反转0818收盘价周涨跌摘要元克元千克金属品类TableSummary周期研判美联储7月议息会议纪要偏鹰强调后续决策依赖数据美元盎司美国7月零售销售环比增07超出市场预期的04和前值03SHFE黄金45510012同时美国至8月12日当周初请失业金人数为239万人低于预期COMEX黄金191840-145伦敦金现与前值经济具有韧性高政策利率环境下金银价格短期或震荡筑188890-126底但近期穆迪下调10家美国中小银行信用评级惠誉警告或将下SHFE白银5599004调包括摩根大通在内的数十家美国银行评级银行业担忧又起此COMEX白银2280025证外据旧金山联储研究美国家庭在疫情期间积累的超额储蓄可能伦敦银现2274026券在3季度耗尽或影响消费放缓美国经济下行压力仍存加息尾研声随着流动性预期改善贵金属价格或将迎来反转此外去美元究化下央行购金需求为金价提供有力支撑报黄金金价短期磨底但加息尾声流动性预期改善下静待反转价格本周SHFE金COMEX金伦敦金现变化012-145告-126至45510元克191840美元盎司188890美元盎司库存SHFE金库存为265吨较上周减少007COMEX金库存较上周减少974吨至678吨持仓COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少218万张SPDR黄金ETF持仓量较上周减少3063万盎司央行购金截至7月末我国央行黄金储备达6869万盎司环比增加了74万盎司已连续九个月增加白银金融属性引导杠杆银价格具有更大的弹性价格本周SHFE银COMEX银伦敦银现变化004025026至5599元千克2280美元盎司2274美元盎司库存SHFE银库存为1426吨较上周减少5798吨金交所银库存较上周增长5吨至2165吨COMEX银库存较上周减少28吨至8700吨持仓COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少055万张SLV白银ETF持仓量较上周减少约11924万盎司制造业景气度7月份我国制造业PMI为493未来随着经济企稳回升光伏行业高景气下将拉动白银的工业需求推荐标的紫金矿业盛达资源受益标的山东黄金招金矿业赤峰黄金银泰黄金中金黄金兴业银锡等风险提示美联储加息缩表超预期制造业复苏不及预期地缘政治影响等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1周期研判32行业及个股表现43贵金属价格库存44宏观数据跟踪55金价格短期磨底静待预期改善下的反转76银金融属性引导下杠杆银弹性更大87行业重点公司98风险提示9图表目录表1COMEX黄金下跌银价格上涨4表2黄金白银去库4表3相关上市公司列表9图1本周SW贵金属跌3054图2赤峰黄金周度跌幅最小为-2194图37月美国CPI当月同比为325图4美国目标利率为55实际利率为2165图5美国期限利差倒挂持续5图6美元指数上涨至10345图7中国OMO投放7750亿LPR维持3555图87月份中国PMI为493美国制造业PMI为4645图97月美国新增非农就业人数和失业率下降6图10美联储总资产及持有美国国债下降6图11金银比为836图12金铜比为510金油比为236图13COMEX金跌145SHFE金涨0127图14伦敦金现与COMEX黄金价差为5807图15本周Comex金库存减少974吨7图167月我国央行黄金储备增加7图17COMEX净多头持仓减少218万张7图18SPDR黄金持仓量减少3063万盎司7图19COMEX银涨025SHFE银涨0048图20伦敦银现与COMEX银价差为0158图217月国内白银产量为135030吨8图22本周银总库存减少约81吨8图23COMEX净多头持仓减少055万张8图24SLV持仓量约减少11924万盎司8请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10行业更新1周期研判116630周期研判美联储7月议息会议纪要偏鹰强调后续决策依赖数据美国7月零售销售环比增07超出市场预期的04和前值03同时美国至8月12日当周初请失业金人数为239万人低于预期与前值经济具有韧性高政策利率环境下金银价格短期或震荡筑底但近期穆迪下调10家美国中小银行信用评级惠誉警告或将下调包括摩根大通在内的数十家美国银行评级银行业担忧又起此外据旧金山联储研究美国家庭在疫情期间积累的超额储蓄可能在3季度耗尽或影响消费放缓美国经济下行压力仍存加息尾声随着流动性预期改善贵金属价格或将迎来反转此外去美元化下央行购金需求为金价提供有力支撑黄金金价短期磨底但加息尾声流动性预期改善下静待反转价格本周SHFE金COMEX金伦敦金现变化012-145-126至45510元克191840美元盎司188890美元盎司库存SHFE金库存为265吨较上周减少007COMEX金库存较上周减少974吨至678吨持仓COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少218万张SPDR黄金ETF持仓量较上周减少3063万盎司央行购金截至7月末我国央行黄金储备达6869万盎司环比增加了74万盎司已连续九个月增加白银金融属性引导杠杆银价格具有更大的弹性价格本周SHFE银COMEX银伦敦银现变化004025026至5599元千克2280美元盎司2274美元盎司库存SHFE银库存为1426吨较上周减少5798吨金交所银库存较上周增长5吨至2165吨COMEX银库存较上周减少28吨至8700吨持仓COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少055万张SLV白银ETF持仓量较上周减少约11924万盎司制造业景气度7月份我国制造业PMI为493未来随着经济企稳回升光伏行业高景气下将拉动白银的工业需求推荐标的紫金矿业盛达资源受益标的山东黄金招金矿业赤峰黄金银泰黄金中金黄金兴业银锡等风险提示美联储加息缩表超预期制造业复苏不及预期地缘政治影响等请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10行业更新2行业及个股表现图1本周SW贵金属跌305图2赤峰黄金周度跌幅最小为-219数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究3贵金属价格库存表1COMEX黄金下跌银价格上涨金价单位20230818周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅SHFE黄金元克45510012-0321116COMEX黄金美元盎司191840-145-452505伦敦金现美元盎司188890-126-385363银价单位20230818周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅SHFE银元千克5599004-281467COMEX银美元盎司2280025-870-516伦敦银现美元盎司2274026-803-500数据来源Wind国泰君安证券研究收盘价数据截至2023年8月18日表2黄金白银去库黄金单位20230818周增减量月增减量年增减量SHFE黄金吨265-007-007-069COMEX黄金吨678-974-1278-4296银单位20230818周增减量月增减量年增减量SHFE银吨1426-5798-13442-725金交所银吨216551418COMEX银吨8700-28-62-600数据来源Wind国泰君安证券研究收盘价数据截至2023年08月18日请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10行业更新4宏观数据跟踪图37月美国CPI当月同比为32图4美国目标利率为55实际利率为216数据来源Wind国泰君安证券研究单位数据来源Wind国泰君安证券研究单位注标题数据披露时间为本周五后文图片标题无特殊注明时间的皆为本周五图5美国期限利差倒挂持续图6美元指数上涨至1034数据来源Wind国泰君安证券研究单位数据来源Wind国泰君安证券研究图7中国OMO投放7750亿LPR维持355图87月份中国PMI为493美国制造业PMI为464数据来源Wind国泰君安证券研究LPR单位数据来源Wind国泰君安证券研究单位请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10行业更新图97月美国新增非农就业人数和失业率下降图10美联储总资产及持有美国国债下降数据来源Wind国泰君安证券研究单位千人数据来源Wind国泰君安证券研究图11金银比为83图12金铜比为510金油比为23数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10行业更新5金价格短期磨底静待预期改善下的反转图13COMEX金跌145SHFE金涨012图14伦敦金现与COMEX黄金价差为580数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图15本周Comex金库存减少974吨图167月我国央行黄金储备增加数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源世界黄金协会国泰君安证券研究单位吨图17COMEX净多头持仓减少218万张图18SPDR黄金持仓量减少3063万盎司数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of10行业更新6银金融属性引导下杠杆银弹性更大图19COMEX银涨025SHFE银涨004图20伦敦银现与COMEX银价差为015数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图217月国内白银产量为135030吨图22本周银总库存减少约81吨数据来源SMM国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图23COMEX净多头持仓减少055万张图24SLV持仓量约减少11924万盎司数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of10行业更新7行业重点公司表3相关上市公司列表收盘价EPSPE证券代码证券名称评级元2022A2023E2022A2023E600547SH山东黄金23830280528546-000975SZ银泰黄金13050410583223-600988SH赤峰黄金14720270535528-1818HK招金矿业100800702814436-601899SH紫金矿业12080760921613增持002155SZ湖南黄金11480360633218-000603SZ盛达资源13190600972214增持000426SZ兴业银锡8620150585915-数据来源Wind国泰君安证券研究收盘价截至2023年8月18日未评级公司盈利预测取自Wind招金矿业收盘价为港元8风险提示美联储加息缩表超预期美联储货币政策通过金属的金融属性影响价格且影响流动性投资者的风险偏好对经济增长预期等若加息或缩表超预期将冲击金属价格制造业复苏不及预期中国和美国制造业复苏不及预期银的工业需求拉动效果不明显银价上涨弹性或受影响地缘政治影响地缘政治变化将对市场情绪和白银需求造成较大影响银价或大幅波动请务必阅读正文之后的免责条款部分9of10行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报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