周观点：零售强，纪要鹰，美联储加息概率提升
　　7月美经济供需两旺，“软着陆”预期继续提升。当地时间8月15日公布的美国7月零售销售同比3.2%，其中商品、服务各分项贡献均出现上行，凸显美国居民消费动力强劲，可能部分受到亚马逊会员日“Prime day”的影响，但其背后美国居民收入的强劲亦不可忽视，自去年下半年以来美国财政持续通过个税、社保等渠道对居民收入进行了支撑，间接导致市场对美国经济软着陆预期极为强劲，但我们认为美国“货币紧、财政松”的政策组合很可能使得后续“二次通胀”概率急剧上升，以及美国财政走向不可持续。换句话说，若美国居民消费强劲、通胀回落承压导致美联储“Higher for longer”决心更为坚定，可能反倒使得美国经济硬着陆难以避免，美联储在今明两年的利率政策可能是“过山车”式的。同时，当地时间8月16日公布的美国工业生产指数同比-0.2%，主要为公用事业，其次为制造业推动，可能小幅受到美国居民消费拉动，美国生产端亦强于海外其他国家。
　　零售强+纪要鹰，10Y美债利率一度突破4.3%。在经济数据之外，本周公布的美国7月FOMC会议纪要亦大幅震撼市场。纪要中提到，FOMC参与者认为美国通胀存在重大上行风险，可能需要货币政策进一步收紧，这一句话实际上较6月纪要并无大变化，但可能指向美联储尚未结束加息进程，符合我们预期《泰勒规则指向美联储还有几次加息？-23H2&2024美联储货币政策展望》（2023.06.16）。6月FOMC会议上美联储将利率峰值预期调至5.50-5.75%，但市场却一直相信美联储在7月之后将停止加息，峰值将在5.25-5.50%，此次纪要可能意味着市场对于美联储停止加息的预期过于乐观，以及10Y美债利率、美元指数仍有上行空间，人民币汇率所受外部压力可能持续更久，关注下周Jackson Hole鲍威尔讲话。
　　日本二季度经济超预期，但内需大幅回落。下半年日本经济恢复所面临风险较大。本周8月15日公布了日本二季度GDP数据，二季度日本实际GDP环比1.5%，超市场预期，其中居民消费回落非常明显，超预期的核心来自于出口的改善，我们认为日本经济修复可持续性堪忧，一方面出口将受制于海外经济景气变化，另一方面，正如我们在近期报告《日央行YCC的“相机抉择”-日本货币政策回顾与展望》（2023.08.02）中提到的，日本去年下半年以来“回补式”的居民消费已经出现颓势，而日本汽车产业竞争力的减弱可能意味着贸易顺差也难以回到疫情之前的水平。日本服务通胀可能将持续展现粘性。日本7月CPI同比3.3%，其中核心服务的贡献大幅提升，在5年期企业通胀预期稳定高于疫情之前的情况下，日本服务通胀粘性可能将持续体现。但下半年随着日本通胀由于基数原因回落，以及经济恢复可能放缓，下半年YCC再度调整概率不大。若日本企业通胀预期能够维持至明年不明显回落，则明年日央行继续调整，甚至取消YCC的概率将大大增加。
　　发达经济跟踪：6月英国失业率4.2%；新兴市场跟踪：印度7月CPI同比7.4%。
　　全球宏观日历：关注Jackson Hole全球央行年会。风险提示：美联储紧缩力度超预期。
　　

研究报告全文：宏观经济全球宏观周报2023年08月18日零售强纪要鹰美联储加息概率宏提升观研全球宏观周报第124期究相关研究周观点零售强纪要鹰美联储加息概率提升泰勒规则指向美联储还有几次加息-23H22024美联储货币政策展望7月美经济供需两旺软着陆预期继续提升当地时间8月15日公布的美国7月零售证20230616销售同比32其中商品服务各分项贡献均出现上行凸显美国居民消费动力强劲券日央行YCC的相机抉择-日本货研币政策回顾与展望可能部分受到亚马逊会员日Primeday的影响但其背后美国居民收入的强劲亦不可究忽视自去年下半年以来美国财政持续通过个税社保等渠道对居民收入进行了支撑间报20230802接导致市场对美国经济软着陆预期极为强劲但我们认为美国货币紧财政松的政策告组合很可能使得后续二次通胀概率急剧上升以及美国财政走向不可持续换句话说若美国居民消费强劲通胀回落承压导致美联储Higherforlonger决心更为坚定可能反倒使得美国经济硬着陆难以避免美联储在今明两年的利率政策可能是过山车式的同时当地时间8月16日公布的美国工业生产指数同比-02主要为公用事业证券分析师其次为制造业推动可能小幅受到美国居民消费拉动美国生产端亦强于海外其他国家王茂宇A0230521120001wangmy2swsresearchcom零售强纪要鹰10Y美债利率一度突破43在经济数据之外本周公布的美国7月王胜A0230511060001FOMC会议纪要亦大幅震撼市场纪要中提到FOMC参与者认为美国通胀存在重大上wangshengswsresearchcom行风险可能需要货币政策进一步收紧这一句话实际上较6月纪要并无大变化但可能联系人王茂宇指向美联储尚未结束加息进程符合我们预期泰勒规则指向美联储还有几次加息862123297818-23H22024美联储货币政策展望202306166月FOMC会议上美联储将利率峰wangmy2swsresearchcom值预期调至550-575但市场却一直相信美联储在7月之后将停止加息峰值将在525-550此次纪要可能意味着市场对于美联储停止加息的预期过于乐观以及10Y美债利率美元指数仍有上行空间人民币汇率所受外部压力可能持续更久关注下周JacksonHole鲍威尔讲话日本二季度经济超预期但内需大幅回落下半年日本经济恢复所面临风险较大本周8月15日公布了日本二季度GDP数据二季度日本实际GDP环比15超市场预期其中居民消费回落非常明显超预期的核心来自于出口的改善我们认为日本经济修复可持续性堪忧一方面出口将受制于海外经济景气变化另一方面正如我们在近期报告日央行YCC的相机抉择-日本货币政策回顾与展望20230802中提到的日本去年下半年以来回补式的居民消费已经出现颓势而日本汽车产业竞争力的减弱可能意味着贸易顺差也难以回到疫情之前的水平日本服务通胀可能将持续展现粘性日本7月CPI同比33其中核心服务的贡献大幅提升在5年期企业通胀预期稳定高于疫情之前的情况下日本服务通胀粘性可能将持续体现但下半年随着日本通胀由于基数原因回落以及经济恢复可能放缓下半年YCC再度调整概率不大若日本企业通胀预期能够维持至明年不明显回落则明年日央行继续调整甚至取消YCC的概率将大大增加发达经济跟踪6月英国失业率42新兴市场跟踪印度7月CPI同比74全球宏观日历关注JacksonHole全球央行年会风险提示美联储紧缩力度超预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明宏观研究目录零售强纪要鹰美联储加息概率提升517月美经济供需两旺软着陆预期继续提升52零售强纪要鹰10Y美债利率一度突破4363日本二季度经济超预期但内需动力大幅回落7发达经济跟踪6月英国失业率428新兴市场跟踪印度7月份CPI同比7411海外央行官员表态美国通胀仍然太高12海外央行动向美联储总资产规模上升13全球宏观日历关注JacksonHole全球央行年会14请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共15页简单金融成就梦想宏观研究图表目录图17月美国零售销售同比32各类消费全面反弹5图27月美国工业生产指数环比10公用事业制造业大幅改善5图3本周10Y美债利率一度突破436图4美元指数回升至103以上6图5美联储泰勒规则测算及预测6图6日本7月CPI同比33核心服务贡献上升7图7日本核心通胀可能具备粘性7图8本周美国红皮书零售指数小幅回升8图97月美国零售销售同比38图107月美国营建许可同比-1308图117月美国新屋开工同比598图12二季度日本实际GDP同比218图136月英国失业率428图147月美国工业生产指数同比-029图156月欧元区工业生产指数同比-179图167月美国进出口价格指数均同比下降9图177月英国CPI同比689图18美国财政收入结构9图197月美国财政赤字2208亿美元9图207月日本贸易逆差扩大10图216月欧元区贸易顺差1281亿欧元10图22本周美联储逆回购操作平均178万亿美元10图23本周市场预计美联储9月不加息概率领先10图24本周美元指数小幅上行至103610图25本周黄金价格继续回落10图267月印尼贸易顺差收窄11图277月印度贸易逆差扩大11图287月沙特阿拉伯CPI同比2311请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共15页简单金融成就梦想宏观研究图297月印度CPI同比7411图30美联储资产拆分百万美元13图31日央行资产拆分JPYth13图32英央行资产拆分GBPmn13图33欧央行资产拆分EURmn13图34海外央行基准利率13表1本周各央行官员表态12表2全球主要宏观经济数据日历14请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共15页简单金融成就梦想宏观研究零售强纪要鹰美联储加息概率提升17月美经济供需两旺软着陆预期继续提升7月美国供需两旺美国经济软着陆预期继续提升当地时间8月15日公布的美国7月零售销售同比32其中商品服务各分项贡献均出现上行凸显美国居民消费动力强劲可能部分受到亚马逊会员日Primeday的影响但其背后美国居民收入的强劲亦不可忽视自去年下半年以来美国财政持续通过个税社保等渠道对居民收入进行了有效支撑间接导致目前市场对美国经济软着陆预期极为强劲但我们认为美国货币紧财政松的政策组合很可能使得后续二次通胀概率急剧上升以及美国财政走向不可持续换句话说若美国居民消费强劲通胀回落承压导致美联储Higherforlonger决心更为坚定可能反倒使得美国经济硬着陆难以避免美联储在今明两年的利率政策可能是过山车式的同时当地时间8月16日公布的美国工业生产指数同比-02主要为公用事业其次为制造业推动可能小幅受到美国居民消费强劲拉动美国生产端亦强于海外其他国家图17月美国零售销售同比32各类消费全面反弹18耐用品消费非耐用品消费其他消费品食品和汽油餐饮服务美国零售同比1383-218-0619-1221-0622-12-72020-2021为两年平均增速-12资料来源CEIC申万宏源研究图27月美国工业生产指数环比10公用事业制造业大幅改善8制造业采矿业6公用事业美国工业生产指数同比422020-2021为两年平均增速018-0619-0319-1220-0921-0622-0322-12-2-4-6-8-10资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共15页简单金融成就梦想宏观研究2零售强纪要鹰10Y美债利率一度突破43在经济数据之外本周公布的美国7月FOMC会议纪要亦大幅震撼市场纪要中提到FOMC参与者认为美国通胀存在重大上行风险可能需要货币政策进一步收紧这一句话实际上较6月纪要并无大变化但可能指向美联储尚未结束加息进程符合我们预期泰勒规则指向美联储还有几次加息-23H22024美联储货币政策展望202306166月FOMC会议上美联储将利率峰值预期调至550-575但市场却一直相信美联储在7月之后将停止加息峰值将在525-550此次纪要可能意味着市场对于美联储停止加息的预期过于乐观以及10Y美债利率美元指数仍有上行空间人民币汇率所受外部压力可能持续更久关注下周JacksonHole鲍威尔讲话图3本周10Y美债利率一度突破43图4美元指数回升至103以上45TIPS收益率10145隐含通胀率351110Y美债收益率1352512512151151310505美元指数14美元兑日元95-0519082008210822082308欧元兑美元右15英镑兑美元右85-1522082211230223052308资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究图5美联储泰勒规则测算及预测10目标联邦基金利率usingFirst-DifferenceRule8有效联邦基金利率6420-2-4-6-8-10-1200020406081012141618202224资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共15页简单金融成就梦想宏观研究3日本二季度经济超预期但内需动力大幅回落二季度日本GDP超预期但下半年日本经济恢复所面临风险较大本周8月15日公布了日本二季度GDP数据二季度日本实际GDP环比15超市场预期其中居民消费回落非常明显超预期的核心来自于出口的改善我们认为日本经济修复可持续性堪忧一方面出口将受制于海外经济景气变化另一方面正如我们在近期报告日央行YCC的相机抉择-日本货币政策回顾与展望20230802中提到的日本去年下半年以来回补式的居民消费已经出现颓势而日本汽车产业竞争力的减弱可能意味着贸易顺差也难以回到疫情之前的水平日本服务通胀可能将持续展现粘性日本7月CPI同比33其中核心服务的贡献大幅提升在5年期企业通胀预期稳定高于疫情之前的情况下日本服务通胀粘性可能将持续体现但下半年随着日本通胀由于基数原因回落以及经济恢复可能放缓下半年YCC再度调整概率不大若日本企业通胀预期能够维持至明年不明显回落则明年日央行继续调整甚至取消YCC的概率将大大增加图6日本7月CPI同比33核心服务贡献上升5新鲜食品能源核心商品4核心服务日本CPI同比3210121214121612181220122212-1-2资料来源CEIC申万宏源研究图7日本核心通胀可能具备粘性860日本核心CPI同比剔除食品能源日本企业Tankan调查零售业产出价格变化右750640530420310201-100Jan-80May-85Sep-90Jan-96May-01Sep-06Jan-12May-17Sep-22-1-20-2-30-3-40资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共15页简单金融成就梦想宏观研究发达经济跟踪6月英国失业率42需求本周红皮书零售指数小幅回升至07百货商店和折扣店零售指数均有回升美国7月零售销售同比32环比07图8本周美国红皮书零售指数小幅回升图97月美国零售销售同比33020美国零售销售同比美国零售销售环比20151010021-0822-0222-0823-0223-08-105-20红皮书零售指数0-30红皮书零售指数百货商店-521-0721-1122-0322-0722-1123-0323-07-40红皮书零售指数折扣店资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究地产8月美国NAHB房地产市场指数为50同比上升20环比-1077月美国营建许可同比-130环比01新屋开工同比59环比增长39图107月美国营建许可同比-130图117月美国新屋开工同比5980营建许可同比营建许可环比6065新屋开工同比新屋开工环比45503035152050-10-15-25-3020-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-07-4020-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-07资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究供给与就业日本二季度实际GDP同比21环比156月英国失业率为427月美国工业生产指数同比-02环比106月欧元区工业生产指数同比-17环比05图12二季度日本实际GDP同比21图136月英国失业率42640010实际GDP环比百英国新增就业千人右英国失业率实际GDP同比200550018-0619-0620-0621-0622-0623-06-200-54-400-103-600-1519-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共15页简单金融成就梦想宏观研究图147月美国工业生产指数同比-02图156月欧元区工业生产指数同比-1720045工业生产指数同比欧元区工业生产指数同比15工业生产指数环比0310欧元区工业生产指数环比50150-5020-0621-0622-0623-06-1020-0721-0121-0722-0122-0723-0123-07-015资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究CPI通胀7月美国进出口价格指数均同比下降其中进口指数同比-11出口指数同比-187月英国CPI同比68环比-04图167月美国进出口价格指数均同比下降图177月英国CPI同比6810美国进口价格指数同比312美国出口价格指数同比CPI环比CPI同比右810624821604-20-4187197207217227237220-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-07-10资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究财政7月美国财政收入同比增速25财政支出同比增速34当月财政赤字2208亿美元图18美国财政收入结构图197月美国财政赤字2208亿美元100财政余额十亿美元右1600150联邦政府收入同比联邦政府支出同比1200100508005040002001200721012107220122072301230700-5021072201220723012307个税公司税社保医疗税-400货物税遗产税关税-100其他收入同比-50-800资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究全球贸易7月日本进出口量均有所上升但出口额上升幅度小于进口量导致商品贸易逆差增至5572亿日元出口同比05进口同比-1476月欧元区进出口均同比下降贸易顺差1281亿欧元其中进口同比下降234出口同比下降17请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共15页简单金融成就梦想宏观研究图207月日本贸易逆差扩大图216月欧元区贸易顺差1281亿欧元60贸易差额十亿日元右062100出口同比40进口同比401200032030000-600-2020-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06-10-40-1500-03贸易差额10亿欧元右-60-2400欧元区出口同比19-0720-0721-0722-0723-07-06欧元区进口同比-60资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究货币操作截至8月17日本周美联储逆回购操作平均178万亿美元本周市场预计美联储9月不加息概率领先880图22本周美联储逆回购操作平均178万亿美元图23本周市场预计美联储9月不加息概率领先3000100美联储逆回购使用量十亿美元475-500500-525802500525-550550-575602000401500201000022082210221223022304230623082305230623072308资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究汇率利率黄金截止8月17日黄金价格回落至18964美元盎司美元指数小幅上行至1036图24本周美元指数小幅上行至1036图25本周黄金价格继续回落USDXJPYUSD22009016509伦敦金价美元指数右逆序USDEUR右USDGBP右10951452000111001251218001051310516001411085151400115210822022208230223082208221022122302230423062308资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共15页简单金融成就梦想宏观研究新兴市场跟踪印度7月份CPI同比747月印度尼西亚贸易顺差收窄7月印度贸易逆差扩大印度尼西亚7月贸易顺差131亿美元其中出口同比-180进口同比-83进出口规模均有所缩窄7月印度录得2067亿美元的贸易逆差进口出口同比分别为-170和-159图267月印尼贸易顺差收窄图277月印度贸易逆差扩大808000200贸易差额百万美元右200000印度出口同比606000150150000印度进口同比4040001001000002020005050000001907200721072207230700-20-2000贸易差额百万美元右20-0721-0722-0723-07-40印度尼西亚出口同比-4000-50-50000-60印度尼西亚进口同比-6000-100-100000资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究7月沙特阿拉伯CPI同比237月印度CPI同比747月沙特阿拉伯CPI同比增长23环比增长017月印度CPI指数2012年100为1863同比增长74环比增长29图287月沙特阿拉伯CPI同比23图297月印度CPI同比74801沙特阿拉伯CPI同比沙特阿拉伯CPI环比印度CPI同比印度CPI环比百600840062004000219-0720-0721-0722-0723-07-202007210722072307-4-002资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共15页简单金融成就梦想宏观研究海外央行官员表态美国通胀仍然太高表1本周各央行官员表态央行官员时间观点通胀风险可能要求进一步收紧货币政策大多数官员认为通胀风险显然偏上行多人认为美联储在实现通胀目标方面面临行动不足造成通胀偏高和行动过头造成通胀过度回落的两个方向上的风美联储会议纪要8月17日险部分官员认为美国经济虽然具有韧性但面临下行风险两人7月要求按兵不动此前已经在6月份暂停加息美联储工作美联储人员们放弃对美国经济存在衰退风险的预期看到失业率小幅上升政策滞后性带来高度不确定性明尼亚波利斯联储主美国通胀仍然太高美联储在抗通胀行动中已取得进展银行系统的8月15日席卡什卡利状况正相当稳定美联储加息并没有在住房市场踩下急刹车资料来源FED申万宏源宏观请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共15页简单金融成就梦想宏观研究海外央行动向美联储总资产规模上升截止8月9日美联储总资产较上周上升148亿美元截止8月11日欧央行总资产较上周上升196亿欧元截止8月10日日央行总资产为7439万亿日元较上周增加23万亿日元截止8月9日英央行总资产为99952亿英镑较上期缩减3500万英镑图30美联储资产拆分百万美元图31日央行资产拆分JPYth10000000800000黄金长期国债短期国债现金8000000国债MBS央行流动性互换600000可转售协议项下的应收账款商业票据6000000其他资产公司债券400000贷款外币资产4000000代理商存款其他200000200000000200720112015201920230204060810121416182022资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究图32英央行资产拆分GBPmn图33欧央行资产拆分EURmn1200000新冠期间企业融资计划9000000其他资产外币储备资产8000000欧元区主体欧元债权1000000资产购买计划定期融资计划额外为中小企业额外所提供7000000其他对欧元区信用机构的欧元债权800000定期融资计划6000000对欧元区商业银行的欧元借款长期操作对非欧元区主体的本币债权短期公开市场操作5000000600000对欧元区主体的外币债权4000000对非欧元区主体的外币债权4000003000000黄金和应收黄金200000020000010000000014151617181920212223200720102013201620192022资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究图34海外央行基准利率7日本政策目标利率基础货币美国联邦基金目标利率6英国基准利率欧元区基准利率主要再融资利率543210200020042008201220162020-1资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共15页简单金融成就梦想宏观研究全球宏观日历关注JacksonHole全球央行年会表2全球主要宏观经济数据日历月份星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日141516171819201000CN1700EU1700EU1700EU7月经济数据6月工业生产6月贸易帐7月HICP2030US二季度GDP7月零售销售2030US2200US7月新屋开工6月商业库存营建许可2115US7月工业生产212223242526272200US1600EU2030US0930CN7月成屋销售8月综合制造7月耐用品订单7月工业企业利业服务业PMI润2145US8月8月Markit制造业服务业PMI2200US7月新屋销售282930311232200US2030US0930CN1600EU7月职位空缺7月批发库存8月中采PMI8月制造业PMI零售库存1700EU终值2200US8月HICP同比2030US7月成屋签约2030US8月非农就业7月PCE2200US8月ISM制造业PMI7月营建支出资料来源各国统计局申万宏源研究注中国金融数据公布日期不定每月10-15日公布概率较高请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共15页简单金融成就梦想宏观研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共15页简单金融成就梦想