事件:
　　公司发布2023年半年度报告，“金融科技+智慧能源”业务维持稳定增长。我们预计，随着“鸿蒙+欧拉+AI”商业化提速，公司业绩将加速增长，并进一步打开成长空间。
　　投资要点:
　　2023H1经营稳健，“金融和能源”业务保持增长
　　2023H1，公司实现营收14.35亿元，同比下降3.24%；归母净利润0.80亿元，同比下降8.36%；其中2023Q2，公司实现收入6.98亿元，同比下降10.73%；归母净利润0.43亿元，同比下降21.82%。传统业务方面，2023H1公司金融科技、智能物联、智慧能源业务收入分别为7.86亿元、4.24亿元、1.55亿元，分别同比+12.03%、-22.32%、+3.45%。金融科技和智慧能源业务保持稳健增长。
　　创新业务不断发展，驱动新一轮增长周期
　　（1）鸿蒙与欧拉开源创新，信创OS有望加速落地
　　开源鸿蒙：截至2023年6月末，①公司已基于OpenHarmony推出7款面向行业的操作系统HiHopeOS并落地商用，累计完成14款芯片适配，预计在未来三年内新增20+款系统平台的开发。
　　开源欧拉：截至2023年6月，润和软件在openEuler社区合并请求PR数贡献排名第四。2023H1已与多家主流的服务器厂商、行业标杆客户开展合作，并实现销售。
　　采购标准进一步明确，信创OS或迎加速。8月7日，财政部会同工信部研究起草了《操作系统政府采购需求标准（征求意见稿）》，政府层面首次高层次公开发布采购需求标准。从各地方政府近两年的信创招标工作来看，我们预计约70%的招标工作集中下半年，信创有望迈入发展快车道。
　　（2）AI中枢平台落地，大模型商业化加速。2023H1，公司发布《润和软件人工智能（AI）战略白皮书》，重点提出了公司人工智能1+6+N发展战略；并推出了AI中枢平台以及4款行业应用内测产品：润和智数、润和智测、润和智研、润和智造，分别面向电力、金融测试、医疗、智能制造等行业领域。2023年7月，公司正式发布AI中枢平台（AIRUNS）1.0公测版本。同时，2023H1公司在商业、电力、金融领域率先发力，打造AI产品级战略，并逐步形成以大模型为基础的AI解决方案与AI标注服务销售模式。
　　（3）立足优势业务，提供综合解决方案。公司基于在金融、能源领域的业务积淀，提供一体化综合能源服务与银行测试服务平台，2023H1已有多个项目落地。
　　2023H1，公司创新业务已实现销售收入约1.73亿元，占营业收入总额比重为12.02%。成为新一轮增长周期的主力。
　　盈利预测和投资评级：公司是新一代信息技术产品、解决方案和服务提供商，“金融科技”、“智能物联”和“智慧能源”三大领域竞争壁垒显著，OpenHarmony、openEuler、AI等创新业务将驱动新一轮增长周期。我们预计2023-2025年归母净利润分别为2.12/3.37/5.76亿元，EPS分别为0.27/0.42/0.72元/股，当前股价对应PE分别为77.69/48.88/28.55X，首次覆盖公司，给予“买入”评级。
　　风险提示：信创推进不及预期，宏观经济影响下游需求，AI技术研发不及预期，创新业务发展不及预期，市场竞争加剧。

研究报告全文：2023年08月19日公司研究评级买入首次覆盖研究所TableTitle证券分析师刘熹S0350523040001基本面稳健鸿蒙欧拉AI商业化提速liux10ghzqcomcn润和软件3003392023中报点评报告最近一年走势事件润和软件沪深300公司发布2023年半年度报告金融科技智慧能源业务维持稳定增05189长我们预计随着鸿蒙欧拉AI商业化提速公司业绩将加速增03713长并进一步打开成长空间0223800762投资要点-00713-021892282292210221122122312332342352362372382023H1经营稳健金融和能源业务保持增长相对沪深300表现202308182023H1公司实现营收1435亿元同比下降324归母净利润表现1M3M12M080亿元同比下降836其中2023Q2公司实现收入698亿润和软件-115-118-05元同比下降1073归母净利润043亿元同比下降2182沪深300-18-43-95传统业务方面2023H1公司金融科技智能物联智慧能源业务收入分别为786亿元424亿元155亿元分别同比1203市场数据20230818-2232345金融科技和智慧能源业务保持稳健增长当前价格元200052周价格区间元1553-3154创新业务不断发展驱动新一轮增长周期总市值百万1592822流通市值百万15469711鸿蒙与欧拉开源创新信创OS有望加速落地总股本万股7964108开源鸿蒙截至2023年6月末公司已基于OpenHarmony流通股本万股7734855推出7款面向行业的操作系统HiHopeOS并落地商用累计完日均成交额百万35494成14款芯片适配预计在未来三年内新增20款系统平台的开近一月换手314发开源欧拉截至2023年6月润和软件在openEuler社区合并请求PR数贡献排名第四2023H1已与多家主流的服务器厂商行业标杆客户开展合作并实现销售采购标准进一步明确信创OS或迎加速8月7日财政部会同工信部研究起草了操作系统政府采购需求标准征求意见稿政府层面首次高层次公开发布采购需求标准从各地方政府近两年的信创招标工作来看我们预计约70的招标工作集中下半年信创有望迈入发展快车道2AI中枢平台落地大模型商业化加速2023H1公司发布润和软件人工智能AI战略白皮书重点提出了公司人工智能16N发展战略并推出了AI中枢平台以及4款行业应用内测产品润和智数润和智测润和智研润和智造分别面向电力金融测试医疗智能制造等行业领域2023年7月公司正式发布AI中枢国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告平台AIRUNS10公测版本同时2023H1公司在商业电力金融领域率先发力打造AI产品级战略并逐步形成以大模型为基础的AI解决方案与AI标注服务销售模式3立足优势业务提供综合解决方案公司基于在金融能源领域的业务积淀提供一体化综合能源服务与银行测试服务平台2023H1已有多个项目落地2023H1公司创新业务已实现销售收入约173亿元占营业收入总额比重为1202成为新一轮增长周期的主力盈利预测和投资评级公司是新一代信息技术产品解决方案和服务提供商金融科技智能物联和智慧能源三大领域竞争壁垒显著OpenHarmonyopenEulerAI等创新业务将驱动新一轮增长周期我们预计2023-2025年归母净利润分别为212337576亿元EPS分别为027042072元股当前股价对应PE分别为776948882855X首次覆盖公司给予买入评级风险提示信创推进不及预期宏观经济影响下游需求AI技术研发不及预期创新业务发展不及预期市场竞争加剧预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元2975358944845622增长率8212525归母净利润百万元105212337576增长率-401015971摊薄每股收益元013027042072ROE36913PE14285776948882855PB462482439380PS497458367293EVEBITDA8039613940802627资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告事件2023年8月16日润和软件发布2023年半年度报告2023H1公司实现营收1435亿元同比下降324归母净利润080亿元同比下降836其中金融科技智能物联智慧能源业务收入分别为786亿元424亿元155亿元分别同比1203-2232345评论12023H1业绩符合预期传统业务稳定发展2023H1公司实现营收1435亿元同比下降324归母净利润080亿元同比下降836其中2023Q2公司实现收入698亿元同比下降1073归母净利润043亿元同比下降2182传统业务方面2023H1公司金融科技智能物联智慧能源业务收入分别为786亿元424亿元155亿元分别同比1203-2232345金融科技和智慧能源业务保持稳健增长图120202023H1营收及其增速单位亿元图220202023H1净利润及其增速单位亿元归母净利润同比40营业总收入同比202150167176297527591510030248151052014351010850105050000-502020202120222023H12020202120222023H1资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所2创新业务不断发展驱动新一轮增长周期2023H1除传统业务持续稳定发展外公司大力发展以产品研发为核心的自主创新业务基于开源鸿蒙开源欧拉人工智能等提供技术领先对行业发展起核心作用的产品和解决方案商业落地初见成效请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告21鸿蒙与欧拉开源创新信创OS有望加速落地1开源鸿蒙截至2023年6月30日公司已推出7款面向行业的基于OpenHarmony的软件发行版操作系统HiHopeOS并落地商用累计完成14款芯片适配其中5款已进OpenHarmony开源社区主干并规划在未来三年内新增20款软硬一体化通平台的开发深度参与OpenHarmony生态共建已为OpenHarmony主仓贡献49万行代码取得兼容性证书19张使能伙伴商用设备10余个表1公司基于OpenHarmony推出面向多个行业领域的软件发行版领域相关内容金融公司已有11款使能金融支付行业伙伴搭载HiHopeOS的金融数字化服务终端通过OpenHarmony兼容性测评2023年6月正式发布面向电力行业的HiHopeOS发行版及系列配电站环境传感器设备可广泛应用于变电站输能源电线路等在线监测类设备此外公司还实现了基于分布式软总线的电力输配场景安全监控方案伴围绕城市生命线打造了全新的城市燃气监测解决方案可实现设备间无线快捷组网链路可视可测业务智智慧城市能联动孪生诊断无屏变有屏等创新场景公司率先将OpenHarmony引入医疗领域使能智慧医疗使能伙伴完成搭载HiHopeOS面向医疗行业发行版的2医疗款智能药品柜已通过OpenHarmony商用设备兼容性测评搭载HiHopeOS的工业平板工业网关工业数采终端等产品实现商用公司已联合行业伙伴推出了智能虫情监工业测终端EAP设备联机管理等教育行业公司推出以产教融合为核心的OpenHarmony高校信创人才培养解决方案资料来源公司公告国海证券研究所2开源欧拉公司基于openEuler的国产操作系统HopeStage已经在金融保险能源电力智能交通等领域实现落地2023H1已与多家主流的服务器厂商行业标杆客户开展合作并实现销售截至2023年6月润和软件在openEuler社区合并请求PR数贡献排名第四在openEuler社区中拥有5个Maintainer席位10个Commiter席位图3润和携手openEuler基于分布式中间件给行业创新带来全新可能资料来源润和软件公众号国海证券研究所3采购标准进一步明确信创OS或迎加速8月7日财政部会同工业和信请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告息化部研究起草了操作系统政府采购需求标准征求意见稿政府层面首次高层次地公开发布采购需求标准同时从各地方政府近两年的信创招标工作来看70的招标工作集中下半年信创OS有望迈入发展快车道图4财政部发布操作系统政府采购需求标准征求意见稿资料来源中华人民共和国财政部22AI中枢平台落地实现人工智能行业赋能MaaS模型即服务AI中枢平台落地2023H1公司发布润和软件人工智能AI战略白皮书重点提出了公司人工智能16N发展战略并推出了AI中枢平台以及4款行业应用内测产品润和智数润和智测润和智研润和智造分别面向电力金融测试医疗智能制造等行业领域2023年7月公司正式发布AI中枢平台AIRUNS10公测版本AIRUNS是一个以数据为核心的创新平台旨在提供高效的模型开发和迭代能力它集成了先进的主动学习方法高级数据和模型版本控制同时引入创新的工作空间概念能够进行多个任务特定数据集的并行快速迭代请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告图5润和软件AI16N战略资料来源公司公告2优势领域率先发力打造AI产品级战略公司结合自身产业特点以及相关客户诉求规划了AI产品级战略在商业电力金融领域率先发力启动构建商业视觉系统电力行业智能网关金融服务等产品3逐步形成AI解决方案与AI标注服务销售模式公司在积极与行业客户推进商业落地通过为客户提供以大模型为基础的NLP解决方案服务CV解决方案服务赋能客户提高行业运转效率23立足优势业务提供综合解决方案公司立足智慧能源业务的积淀通过AI算法进行能源调度调节实现智能化节能减排提供智慧运维管理暖通AI节能新能源场站需求响应等综合能源服务应用2023H1完成了安徽某光伏全景监测平台湖北武汉某数字化智慧园区智慧双碳平台重庆多个加油站智慧碳中和能源管理系统宁夏银川某供电所源荷储充一体化全景监测平台等项目的交付此外公司为银行提供一体化测试服务平台目前与国内多家大型银行城商行农商行保险公司等均有项目落地2023H1公司创新业务已实现销售收入约173亿元占营业收入总额比重为1202随着创新业务不断发展目标在未来几年内创新业务规模将大幅提升成为新一轮增长周期的主力创新业务收入占比也将大幅提升请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告3盈利预测与评级公司是新一代信息技术产品解决方案和服务提供商金融科技智能物联和智慧能源三大领域竞争壁垒显著开源鸿蒙开源欧拉AI大模型等创新业务将驱动新一轮增长周期我们预计2023-2025年归母净利润分别为212337576亿元EPS分别为027042072元股当前股价对应PE分别为776948882855X首次覆盖公司给予买入评级4风险提示1信创推进不及预期公司开源鸿蒙开源欧拉创新业务的主要驱动因素之一是信创政策持续落地若信创产业推进不及预期或导致公司OS订单增速下行2宏观经济影响下游需求公司主要面向金融能源等行业提供新一代信息技术产品服务宏观经济不景气可能导致公司下游客户信息化预算下降或将导致公司收入增速不及预期3AI技术研发不及预期未来AI中枢平台迭代速度不及预期将影响其API输出和在行业领域应用4创新业务发展不及预期开源鸿蒙开源欧拉等创新业务营收占比较低新业务新领域的开拓具有较大的不确定性存在新业务发展不及预期的风险5市场竞争加剧公司开源鸿蒙开源欧拉业务主要基于开源社区随着开源社区生态的持续繁荣或将促进更多的企业加入开源生态并进行商业产品的发行或导致行业竞争加剧公司盈利能力下降请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告附表TableForcast润和软件盈利预测表证券代码300339股价2000投资评级买入日期20230818财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE36913EPS013027042072毛利率25272931BVPS402429471543期间费率14131312估值销售净利率46810PE14285776948882855成长能力PB462482439380收入增长率8212525PS497458367293利润增长率-401015971营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率062072080089营业收入2975358944845622应收账款周转率236217231237营业成本2240263731713870存货周转率938865984918营业税金及附加26283543偿债能力销售费用105113141174资产负债率33323331管理费用266315395481流动比224248247275财务费用41222622速动比189204206226其他费用-收入280383485588营业利润103215349592资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支88717现金及现金等价物766471725819利润总额110223356609应收款项1273166119602385所得税费用271118存货净额317415456612净利润108216345590其他流动资产95113122177少数股东损益34814流动资产合计2451266032633994归属于母公司净利润105212337576固定资产621588551513在建工程0100现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他1696173017581788经营活动现金流91-220301115长期股权投资36191919净利润105212337576资产总计4805499755916315少数股东权益34814短期借款274244244244折旧摊销146145136143应付款项11491163142公允价值变动0000预收帐款67911营运资金变动-135-501-103-506其他流动负债7037309051058投资活动现金流-102-12-1511流动负债合计1096107213211455资本支出-144-136-120-119长期借款及应付债券450450450450长期投资391744其他长期负债53535353其他2107101127长期负债合计503503503503筹资活动现金流123-63-32-32负债合计1599157518241958债务融资2-3000股本796796796796权益融资1000股东权益3206342237674357其它120-33-32-32负债和股东权益总计4805499755916315现金净增加额114-29525494资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分8国海证券股份有限公司计算机小组介绍刘熹计算机行业首席分析师上海交通大学工商管理工程管理硕士多年计算机行业研究经验2021年新浪财经金麒麟新锐分析师计算机行业第三名主要成员主要研究AI数据要素信创网络安全工业软件智能网联云计算地理信息化等赛道分析师承诺刘熹本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分