核心观点
　　收入随宏观环境而复苏，尤其是广告反弹强劲。2023上半年，公司持续经营业务共实现收入12.1亿元，同比增长34%。其中SaaS业务同比增长21%，主要得益于每商户平均收入的增长；商家解决方案收入同比增长5%，主要因广告主需求复苏、渠道间趋于良性竞争，以及公司拓展视频号广告业务取得出色成效。
　　经营杠杆和人员成本优化带动亏损显著缩窄，维持明年扭亏指引。2023上半年，公司调整后净亏损为2.78亿元，调整后净亏损率为23%（去年同期为58%）。亏损显著缩窄，一方面由于公司收入端增速反弹，经营杠杆作用带动毛利率增长；另一方面也由于公司去年组织优化带来的人员成本缩减。公司维持2023下半年基本盈亏平衡、2024年实现整体盈利的指引。
　　订阅解决方案：大客化进展顺利，推进行业化策略。2023上半年，微盟实现SaaS收入7.05亿元，同比增长21%。若剔除已于5月出售的智慧餐饮业务，SaaS收入同比增长约24%。其中智慧零售收入为3.12亿元，同比增长32%，同比内生增长45%。公司将行业化策略作为接下来的重点发展方向。
　　商家解决方案：广告需求复苏强劲，利润率环比显著回升。2023上半年，商家解决方案的收入为5.04亿元，同比增长58%；精准营销毛收入为69.9亿元，同比增长66%。体现了广告主投放需求的强劲复苏，渠道间趋于良性竞争，以及公司拓展视频号广告的成效。公司将增长质量作为下半年广告业务的发展重点。
　　投资建议：公司已经度过了最低谷时期，收入和利润已经看到显著好转。我们上调盈利预测，预计2023-2025年实现经调整净利润-3.06/1.41/3.13亿元（此前为-3.68/1.25/2.34亿元）。基于2023年盈利预测，我们给予SaaS业务5-5.5倍PS，商家解决方案业务15-18倍PE，上调目标价至5.01-5.71港币，上调幅度4%/8%，维持“增持”评级。
　　风险提示：私域模式发展不及预期的风险，大客户流失的风险，竞争格局变动的风险。