事件：吉比特发布2023年中报。2023年上半年，公司实现营业收入23.49亿元，同比下降6.44%；归母净利润6.76亿元，同比下降1.80%；扣非归母净利润6.46亿元，同比下降3.29%。其中第二季度公司实现营业收入12.05亿元，同比下降5.99%；归母净利润3.69亿元，同比上升9.08%；扣非归母净利润3.65亿元，同比上升9.12%。
　　产业投资回报优渥，人员扩张布局未来。2023年上半年，公司实现毛利率88.52%，同比减少1.41pcts，销售费用率为27.40%，同比增长0.72 pcts；管理费用率为8.30%，同比上升0.15 pcts；研发费用率为15.74%，同比上升0.67 pcts。1）游戏业务：“问道”系列、《一念逍遥》等经典游戏延续长期运营思路，《奥比岛：梦想国度》等新游贡献增量业绩，受部分游戏生命周期影响，公司营收短期承压；2）产业投资：公司联营企业青瓷游戏、勇仕网络等游戏产业链头部企业，为公司带来投资收益0.58亿元；3）汇兑收益：公司持有美元升值，带来0.69亿元汇兑收益；4）人员扩张：上半年公司月均人数约1317人，相较于上年同期增加约268人，人员持续扩容，布局长远增长。
　　深度链接玩家，新品静待花开。1）聚焦用户体验，重视社区运营：公司长期以来坚持以玩家为本，打造玩家流量“活水”，形成游戏口碑效应；2）“小步快跑”提升研发成效：公司“小步快跑”打磨游戏玩法，严控产出质量，2023年上半年公司游戏研发人员相较于2022年末增加84人，高质量研发模式及人员扩充将带来更多优质作品落地；3）注重研发中台建设，AI赋能产品开发，公司注重研发中台搭建，设立美术部、音频部、测试中心和技术中心，并积极探索AI在游戏策划、开发、测试等环节应用，为产品开发提供强有力支撑；4）产品及版号储备丰富：代理产品侧，公司新游《飞吧龙骑士》已于2023年8月11日上线，《新庄园时代》拟于8月24日上线；《皮卡堂之梦想起源》2023年下半年亮相在即；《超进化物语2》《神州千食舫》等已分别于2023年1月/6月取得版号。在储备已久的自研项目中，《不朽家族》（原代号M66）及《勇者与装备》（原代号BUG）分别于2023年4月/5月获得国内版号，均计划于2023年下半年上线；《OUTPOST》定档2024年2月登陆steam全球发行；《超喵星计划》、《代号M88》拟于2024年陆续上线；《最强城堡》已于2023年7月获得版号；代号原点及两大新增项目代号M72、代号M11陆续推进中。
　　盈利预测：公司始终秉持“玩家至上”的原则，游戏产品储备丰富，持续扩大研发规模，业绩有望稳步增长，看好公司未来发展。我们略微调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为15.56/18.11/20.69亿元，2023-2025年对应当前股价（2023年8月15日）的PE分别为19.9/17.1/15.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：公司营收主要依赖于少数游戏的风险、行业政策风险、核心人员流失的风险、股权投资业务风险、汇率波动风险。