核心观点
　　公司作为领先的CDMO企业，坚持推进“做深”大客户和“做广”新兴客户的战略，客户/项目数量稳定增长。2023年上半年公司实现稳定增长的同时，持续推行卓越运营，提升管理效率，提高盈利能力，上半年实现38.4%的毛利率及19.1%的净利率，均为近年新高。CDMO板块快速发展，管线量质齐升；原料药板块受外部环境影响有所波动，下半年逐渐企稳回升；下游制剂板块整合基本完成，有望带来新增长点。
　　事件
　　2023年8月14日，公司发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营业收入34.55亿元，同比增长10.16%；归母净利润6.22亿元，同比增长32.83%；扣非归母净利润6.13亿元，同比增长30.78%；经营活动净现金7.19亿元，同比增长28.72%。其中，2023年Q2单季度实现营业收入15.03亿元，同比减少4.93%；归母净利润3.41亿元，同比增长31.15%；扣非归母净利润3.39亿元，同比增长24.18%。
　　简评
　　盈利能力提升，CDMO板块占比持续提高
　　2023H1，公司实现营业收入34.55亿元，同比增长10.16%；归母净利润6.22亿元，同比增长32.83%；扣非归母净利润6.13亿元，同比增长30.78%；经营活动净现金7.19亿元，同比增长28.72%。其中，2023年Q2单季度实现营业收入15.03亿元，同比减少4.93%，预计与原料药领域上半年行业竞争加剧，收入减少有关；归母净利润3.41亿元，同比增长31.15%；扣非归母净利润3.39亿元，同比增长24.18%。2023年上半年公司实现稳定增长的同时，持续推行卓越运营，提升管理效率，提高盈利能力，上半年实现38.4%的毛利率及19.1%的净利率，均为近年新高。
　　分版块来看，2023H1年特色原料药及中间体业务收入6.93亿元，同比减少10.9%，预计与海外竞争加剧有关，占营收比重降至21.3%；CDMO业务收入24.8亿元，同比增长25.9%，占营收比重达到76.3%，公司近年来持续加码CDMO业务，CDMO板块提质增速发展，营收占比逐年提高。
　　坚持客户开发战略，CDMO项目管线稳定增长
　　公司坚持推进“做深”大客户和“做广”新兴客户的战略，在与大客户进一步深化合作的同时也积极加强BD，扩展新兴客户。目前公司与国际知名药企诺华、罗氏、硕腾、吉利德、第一三共等形成深度合作，业务订单实现快速增长。同时积极拓展同贝达药业、和记黄埔、艾力斯、海和生物、绿叶制药、华领医药等国内医药企业的合作机会，扩大中国客户池。
　　基于公司多年的BD布局及业务拓展，公司CDMO项目管线稳定增长，形成了可持续的漏斗形项目结构。报告期内，公司成功通过1个NDA新药项目上市前现场核查，商业化项目新增3个达到29个，III期临床项目新增5个达到66个，I/II期临床项目新增75个达到839个，涵盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等治疗领域。
　　产能建设持续推进，制剂板块完成整合
　　公司持续推进CDMO产能建设，2023年上半年，瑞博台州I期生产车间及配套设施完成主体建设，已逐步开始进入设备安装；浙江瑞博喷雾干燥生产车间完成车间改造及设备安装，下半年将投入使用；瑞博苏州中试车间合成反应区主体设备安装完成，正有序开展管道工程施工，下半年将交付使用；药物科技车间完成升级改造并投入使用，多个产品转移验证生产正在进行中；瑞博美国已开展中试车间二期安装设计工作，未来将显著提升瑞博美国研发项目承接能力。
　　公司于2023年上半年顺利完成瑞华中山100%股权的交割和整合工作，在双方共同努力下实现了人才团队的保留和业务端的平稳过渡。瑞华中山在原有的片剂、软膏剂等生产能力的基础上还将快速构建口服液、软胶囊、高活性固体制剂等生产能力，进一步拓宽服务范围。也使得公司将充分具备小分子原料药和制剂从CMC研发到商业化生产的一站式承接能力，推动公司CDMO原料药和制剂一站式业务的发展。
　　持续提升核心技术平台，积极布局新领域
　　2023年上半年，康川济完成仿制药申报3项，助力客户获得仿制药批件4项。同时公司加快原料药制剂一体化进程，积极推进在研制剂项目的注册申报，其中磷酸西格列汀原料药、卡马西平缓释片（II）以及格列齐特缓释片成功获批上市；目前公司已有18个仿制药制剂项目处于不同阶段，其中1个项目已获ANDA批文，3个项目视同通过一致性评价，1个项目处于FDA审批中，4个制剂项目处于CDE审评审批不同阶段。
　　公司已建成多肽药物、偶联药物研发技术平台，核心团队人员具备超过15年的多肽研发和管理经验。目前多肽平台已承接并交付多个定制肽和多肽新药IND委托研发业务，已助力客户多个项目的国内外申报；同时，公司也开始承接客户高活性偶联药物的研发和生产工作。上半年，瑞博苏州完成首批多肽中间体的顺利出料，后续公司也在持续布局多肽产能。
　　财务分析：盈利能力提升，管理费用率降低显著
　　得益于公司持续推行卓越运营，持续优化以项目运营为导向的矩阵式管理体系，项目交付效率快速提升，公司费用率不断改善。2023年H1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.38%