23H1营收32.55亿元（+10.2%），归母净利润6.22亿元（+32.8%），归母净利率19.1%（+3.3pcts）；毛利率38.4%（+3.3pcts）；期间销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/8.2%/5.1%/-1.0%。23年单Q2营收15.03亿元（-4.9%）；归母净利润3.41亿元（+31.0%），归母净利润率22.7%（+6.2pcts）；毛利率40.2%（+5.2pcts）。
　　业务拆分：（1）CDMO项目管线日益丰富。23H1 CDMO业务实现收入24.82亿元（+25.9%），收入占比由22H1的66.7%提升至76.3%；已承接项目中，已上市项目29个（新增3），III期临床66个（新增5），I至II期临床839个（新增75）。（2）原料药制剂一体化进程加速。23H1特色原料药及中间体实现收入6.93亿元（-10.9%）；收入占比由22H1的26.3%下降至21.3%。报告期内已有18个仿制药制剂项目处于不同研发报批阶段。
　　产能情况：（1）内部新建：23H1瑞博台州（一期）生产车间及配套设施完成主体建设，浙江瑞博喷雾干燥生产车间预计23H2投产；瑞博苏州中试车间预计23H2交付使用；药物科技车间完成升级改造；瑞博美国开展中试车间二期安装设计工作。（2）外部并购：23H1完成瑞华中山100%股权的交割和整合工作，成为公司制剂CDMO业务的重要支点。
　　新业务开拓：多肽、ADC偶联药物平台建设初成，已承接并交付多个新药研创公司的定制肽和多肽新药IND委托研发业务，已助力客户多个项目的国内外申报；同时也承接了多个客户高活性偶联药物的研发和生产。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025年收入分别为63.65/79.87/101.64亿元，同比增长16.9%/25.5%/27.2%；归母净利润分别为12.17/15.84 /21.10亿元，同比增长32.1%/30.1%/33.2%。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，产能建设不及预期，客户拓展不及预期