晶科能源23H1实现收入536.24亿元，同比+60.52%，归母净利润38.43亿元，同比+324.58%。23Q2公司实现收入304.72亿元，同比+62.72%，归母净利润21.85亿元，同比+333.52%，环比+31.77%。
　　出货成绩亮眼，单瓦盈利维持高位。根据公司半年报披露，公司上半年实现光伏产品出货33.1GW，其中组件30.8GW，N型组件约16.4GW，单瓦盈利方面，H1单瓦盈利0.12元/W，Q2来看我们估计单瓦盈利达到约0.14元/W，其中N型组件单瓦溢价达到0.07元/W以上。我们预计公司美国市场出货占比达到5-10%，上半年美国出货超过1.5GW。财务方面，公司上半年计提12.4亿元的存货减值，库存减值6.4亿元，汇兑收益13.2亿元。
　　各项预期指标均有所上调。公司预计三季度组件出货将达到19-21GW，同时公司上调全年出货目标至70-75GW，N型占比达到60%以上。产能方面，公司目前已经投产超过55GW的N型电池产能，年底产能目标上调，到23年底公司预计将形成85GW硅片，90GW电池和110GW组件产能。电池量产效率方面，受益于公司技术研发进步，公司预期23年底量产效率将达到25.8%，同时拉平N型与P型的一体化成本。23年底N型产能占比达到75%+，海外一体化产能达到12GW+。公司布局山西一体化的56GW产能有望于24年投产，将组件制造时间缩短，加快产品周转速度。
　　新技术布局：公司预计将逐步引入双面poly与0BB，将进一步降低成本与提升效率，同时公司也布局BC电池方面的技术，中试线的量产效率在26.5%以上。
　　投资建议：我们预计公司23-25年实现归母净利润70.34/88.59/119.85亿元，同比+139.6%/+25.9%/+35.3%，EPS分别为0.70/0.89/1.20元，维持“买入”评级
　　风险提示：行业产能过剩风险，地缘政治风险，技术进步替代风险