公司2023年上半年业绩大幅增长。2023年上半年公司营业收入21.11亿元，同比增长14.33%，归母净利润1.43亿元，同比增长302.56%，扣非归母净利润1.34亿元，同比增长652.04%。
　　各品牌收入均实现增长。2023年上半年VGRASS收入4.54亿元，同比增长6.90%，云锦收入0.20亿元，同比增长163.41%，TEENIEWEENIE收入16.26亿元，同比增长15.58%。VGRASS门店204家，净减少3家，其中直营店157家，加盟店47家，TEENIEWEENIE门店1142家，净减少80家，其中直营店951家，加盟店191家。
　　毛利率略降，期间费用率下降。2023年上半年公司毛利率68.96%，同比下降0.38百分点，主要由于消化上一年库存所致。公司期间费用率59.41%，同比下降7.77个百分点，主要由于财务费用同比大幅下降，销售费用有效控制。
　　营运指标改善，经营质量向好。2023年上半年公司经营性现金流净额3.77亿元，同比增长52.78%。公司存货周转天数283天，同比下降33天，应收账款周转天数27天，同比下降16天。2023年上半年公司存货9.20亿元，同比下降4.94%，环比年初下降19.49%。
　　看好公司未来业绩有望高增长。首先，TEENIEWEENIE品牌势能向上，线上渠道保持优势，线下渠道加盟店拓展空间大。其次，公司于2022年完成债务置换，财务成本持续降低。最后，员工持股计划及限制性股票激励计划，有望充分调动员工积极性，保障公司健康发展。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.82、1.09、1.36元/股。现价对应2023年市盈率估值仅11.70倍，维持给予公司2023年17倍市盈率，合理价值13.89元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济波动、行业竞争加剧、外部融资逾期偿还等风险。