公司公布2023年半年度业绩预告，基本符合预期。①2023H1公司预计实现归母净利润1.40-1.48亿元，yoy+293%~+316%（中值1.44亿元，yoy+304.4%）；预计实现扣非归母净利润1.30~1.38亿元，yoy+629%~+674%。②单Q2看，预计公司实现归母净利润0.37-0.45亿元，扭亏为盈（中值0.41亿元），预计实现扣非归母净利润0.27~0.35亿元，扭亏为盈（中值0.31亿元）③单Q2归母净利润及扣非归母净利润中值分别同比21年Q2+7.3%/+24.0%。
　　收入端，我们预计23H1公司收入低双位数增长，单Q2收入增速区间在20%-25%左右。疫后TW表现优异，带动公司增长，其中线上抖音渠道维持较好增长，线下渠道，一方面客流逐渐恢复带动收入恢复，另一方面公司不断关闭亏损直营门店，开放加盟渠道，盈利水平改善。
　　利润率方面，我们预计23Q2扣非归母净利率已恢复到21年同期水平。利润率提升，一方面系公司折扣控制良好，直营占比提升带动毛利率水平提升，同时线下终端恢复叠加收入规模提升带动销售费用率下降，另一方面，公司近几年积极处理债务事项，目前债务本金和利率水平均有降低，财务费用节省。
　　盈利预测：公司直营占比高，经营杠杆高，疫情三年公司线下渠道受压明显，疫后线下客流恢复正常，收入规模提升有望带动利润率水平提升。长期看，线上方面，TW抖音客群粘性强，运营质量高，抖音渠道有望持续放量，VG目前也加大线上投入，线上有望持续增长。线下方面，公司专注提升TW和VG线下直营门店经营质量，开放加盟渠道后，加盟渠道收入也有望贡献收入增长，综合影响下，公司收入利润水平有望再上一层台阶。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.91/3.64/4.43亿元，yoy+307.0%/+25.3%/+21.7%，对应2023年7月14日收盘价，PE分别为12.5/10.0/8.2X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：终端消费环境恢复不及预期，开店不及预期等。