事件：2023年8月15日，国家统计局公布2023年7月宏观投资数据。2023年1-7月全国固定资产投资（不含农户）28.59万亿元，累计同比增长3.4%，增速较2023年1-6月下降0.4个百分点；7月固定资产投资额（不含农户）环比（季调）下降0.02%。分项来看，2023年1-7月基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长6.8%，增速较2023年1-6月收窄0.4个百分点，其中，铁路运输业投资累计同比增长24.9%，增速较2023年1-6月扩大4.4个百分点，道路运输业投资累计同比增长2.8%，增速较2023年1-6月收窄0.3个百分点。
　　2023年1-7月全国房地产开发投资6.77万亿元，累计同比下降8.5%，降幅较2023年1-6月扩大0.6个百分点；其中住宅投资完成额5.15万亿元，累计同比下降7.6%。2023年1-7月商品房销售面积约6.66亿平方米，累计同比下降6.5%，降幅较2023年1-6月扩大1.2个百分点。2023年1-7月房屋新开工面积累计5.70亿平方米，累计同比下降24.5%，降幅较2023年1-6月扩大0.2个百分点；房屋施工面积累计79.97亿平方米，累计同比下滑6.8%，降幅较2023年1-6月扩大0.2个百分点；房屋竣工面积累计3.84亿平方米，同比增长20.5%，累计增速较2023年1-6月扩大1.5个百分点。由于统计局不再公布土地购置面积等土地市场指标，我们选择财政部口径来替代，2023年1-6月地方本级政府性基金收入中，国有土地使用权出让收入累计18687亿元，累计同比下降20.9%，较2023年1-5月降幅扩大0.9个百分点。
　　2023年1-7月全国水泥累计产量11.27亿吨，累计同比增长0.6%，累计增速较2023年1-6月收窄0.7个百分点。2023年1-7月全国平板玻璃累计产量5.51亿重箱，累计同比下降8.7%，降幅较2023年1-6月收窄0.4个百分点。
　　房地产需求端：公告和计算口径均显示为基本面下滑，内生修复持续承压。7月房地产销售数据持续走弱，基本面持续下滑：1）销售面积在公告和计算口径下均显示为同比降幅扩大，单月销售面积环比6月下滑46.1%：根据统计局公告值，2023年1-7月商品房销售面积累计同比降幅扩大1.2pct至-6.5%，计算口径下累计同比降幅扩大1.2pct至-14.9%；从单月情况来看，7月单月销售面积仅0.7万平，年中冲量致7月环比6月有40%以上的下降，但纵向对比来看23年7月0.7万平的销售面积也是近年来的最低值。2）销售均价涨幅回落，预期持续走弱，销售金额公告口径同比转负：在公告和计算口径下，2023年1-7月商品房销售均价累计同比分别为+5.3%和+9.2%，增速较1-6月均收窄1.4pct。从销售金额来看，公告口径下2023年1-7月商品房销售金额累计同比增速下降2.6pct至-1.5%，而计算口径下则下降2.5pct至-7.0%。我们认为，当前市场修复缺乏内生动能，政策预期持续酝酿，在中央各部委密集发声为政策放松蓄势，叠加7月基本面进入年内新低，后续政策落地有望提速。
　　房地产投资端：投资延续低迷，竣工持续亮眼。7月投资端各项指标中，新开工和施工面积公告口径下累计同比降幅均扩大0.2pct至-24.5%和-6.8%，综合导致房地产开发投资完成额在公告口径下同比降幅扩大0.6pct至8.5%。我们认为，投资端新开工意愿不足以及开发投资完成额降幅扩大或主要系销售及资金端压力扩大。从资金端来看，2023年1-7月房地产开发资金来源累计同比在两种口径下均表现为降幅扩大趋势。而在保交楼政策的持续推动下，2023年1-7月房屋竣工面积累计同比增长20.5%，增速较1-6月扩大1.5pct，是投资端弹性较大的指标。我们认为，需求端的加速下滑传导至投资端直接影响房企拿地和开工信心，通常来说投资端的修复往往滞后于销售端，当前预期下23H2土地市场热度或继续承压。
　　7月固投及基建增速延续降速。2023年1-7月全国固定资产投资完成额累计同比增速较上月收窄0.4pct至3.4%，其中基础设施建设累计同比增速收窄0.4pct至6.8%。我们认为，今年基建或仍会发挥逆周期调节作用，而专项债仍是带动扩大有效投资、稳定宏观经济的重要手段，三季度专项债发行有望迎来高峰，或驱动基建投资重新提速。3月两会明确积极的财政政策要加力提效，全年赤字率目标3%较2022年2.8%有所提升，并提出拟安排地方政府专项债券3.8万亿元（2022年3.65万亿元）。截至6月，地方政府新增专项债约2.30万亿元，发行进度约60.5%，进度偏慢。7月政治局会议提出“要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用”，而根据21世纪经济报道，监管部门要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。我们认为，当前专项债发行节奏有所滞后，23Q3有望迎来专项债发行高峰，或驱动基建投资提速。
　　水泥：上周水泥价格维持下跌，个别地区出现上涨。供给端，错峰生产的范围仍在扩大，但库存总体处于充裕状态，高库位仍然普遍；需求端，天气状况整体好转，需求受到的影响减弱，但仍处于偏弱状态，对价格支撑乏力；成本端，能源成本变动仍不具备影响水泥价格的能力。我们认为，2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建或出现边际利好：1）地产政策放松预期不变：7月新房及二手房销售加速走弱，基本面下