核心观点：消费行业复苏趋势中再迎国家扩大内需与消费的政策支持，顺周期行情之下我们核心推荐1）人服板块：基本面触底当前估值低位，短期受益政策预期与情绪修复；2）出行链：政策刺激扩大餐饮文旅消费，暑期旺季有望提振需求；3）悦己经济：估值回调至低位且业绩持续兑现的美护板块，以及全年投资与需求两旺，消费韧性凸显的黄金珠宝板块。
　　美容护理：1）医美：建议配置迎接Q4需求释放！消费信心弱复苏背景下，美护公司估值集体性回调，我们认为医美受众偏高消费人群、消费力扰动有限，横向对比其他子赛道仍展现较高的景气度，预计8-9月随着终端机构逐步加大促销活动，下游有望需求放量带动上游出货，而在Q4低基数效应下有望实现业绩高增长，核心推荐【爱美客】【华东医药】。2）化妆品：需求环比恢复性增长，渠道明显分化。国产替代势不可挡，把握运营能力alpha！未来随着流量成本提升+行业竞争加剧+细分浪潮涌现，国货公司将凭借更强的运营能力及推陈出新能力逐步抢占海外品牌的市场份额，建议Q3化妆品行业淡季低位布局双十一阶段性行情，核心推荐【珀莱雅】【巨子生物】【科思股份】。
　　社会服务：目前出行链需求整体恢复良好，今年暑期为疫情以来首个完整暑假，压制的出游需求将迎来集中释放，亲子游、研学游、毕业游、避暑游等需求预计将再度提振出行链板块复苏势头，建议关注产品及内容优质、受益于需求改善的【华住集团】【锦江酒店】【君亭酒店】【中国中免】【海昌海洋公园】【天目湖】【宋城演艺】【首旅酒店】。
　　珠宝零售：1）黄金珠宝：经济通胀大环境下，珠宝消费韧性不断凸显，我们持续看好全年投资端由金价有望波动上行带动的黄金投资保值需求走强，与消费端往年积压的刚性消费需求集中释放，建议关注黄金珠宝龙头【周大福】【老凤祥】【潮宏基】。2）零售板块核心把握：新一轮国企改革，行业Beta红利与政策导向推动零售行业国企的高质量发展与价值重塑，建议关注转型创新的国企传统零售标的【小商品城】【重庆百货】。主线二：汇率优势与成本机遇下，跨境电商出海扬帆。一带一路发展十周年，RCEP生效有助于进一步提高通关效率并降低物流成本。建议关注受益政策扶持与供应链降本增效的跨境电商龙头【华凯易佰】【焦点科技】。
　　教育人服：1）人服行业：下半年以来招聘市场逐渐回暖，7月份以来新增招聘贴数和新增招聘公司数量环比上升，叠加宏观及促消费就业政策呵护，顺周期人服行业有望率先得到提振。核心推荐：灵活用工龙头【科锐国际】和综合性老牌人力资源龙头【北京人力】。2）教育行业：教育需求长期存在，随着政策担忧逐渐消退，线下教育培训场景逐步恢复，叠加国家政策利好Al赋能和职业教育，行业增量空间可观。整体板块的情绪有望带动估值修复，板块配置价值凸显。建议重点关注行业龙头【行动教育】和职业IT教育龙头【传智教育】。
　　风险提示：终端需求疲软、政策变化风险、研发取证风险、线下客流缩减