事件：新国都披露2023年半年报，公司实现营业收入19.60亿元，同比下降7.69%；实现归母净利润3.33亿元，同比增长71.04%；实现扣非归母净利润3.06亿元，同比增长106.74%；实现经营性现金流净额2.95亿元，同比增长310.23%。
　　点评：
　　毛利率显著提升，归母净利润增速亮眼。报告期内，公司营收同比下降7.69%，主要因为受牌照续展及强化风控合规管理影响，上半年嘉联支付交易流水实现1.08万亿元，同比下降19.40%，使得收单及增值业务收入同比下降19.04%。随着公司支付牌照续展成功，以及公司加强渠道扩张和下沉力度，计划2024年建成100家直营分公司的全国服务网络，收单交易规模有望逐步恢复。公司毛利率显著提升，较去年同期提升10.12个百分点至35.28%，主要因为：1）收单业务渠道成本支出同比下降使得收单业务毛利率提升至28.82%；2）电子支付设备海外销售占比从去年同期的67.44%提升至84.27%，拉动电子支付设备业务毛利率提升。从利润端来看，上半年公司实现归母净利润3.33亿元，同比增长71.04%，单2Q23，公司实现归母净利润2.00亿元，同比增长93.59%，公司销售/管理/研发费用率分别为6.30%/6.69%/7.20%，较上年同期增长0.83/1.64/0.93个百分点，这主要与收入规模下降有关。
　　支付设备出海成效显著，海外收单业务即将落地。报告期内，公司电子支付设备业务实现海外营收4.66亿元，同比增长77.39%，海外市场出货量达342.81万台，同比增长422.51%，电子支付设备出海成效显著。同时公司欧盟收单运营团队已经初步组建，预计年内可在欧盟市场落地收单业务，海外收单费率更高，海外收单业务有望成为公司业绩新增长点。
　　AI业务已取得初步成绩。公司在AI领域早有耕耘，公司AI业务团队依托在AI深度内容生成、视频处理技术领域的深厚累计，针对海外市场需求不断推出和迭代各类AI工具，已取得商业化成效。报告期内，公司与AI业务创始团队组建海外平台公司，深化在AIGC领域的布局，公司持有该平台公司35%股权，AI业务或将成为公司又一增长驱动。
　　投资建议：维持“买入”评级。预计2023-2025年公司实现营业收入45.18/58.21/72.02亿元，同比增长4.66%/28.85%/23.72%；实现归母净利润6.93/9.06/11.27亿元，同比增长1447.03%/30.79%/24.35%。
　　风险提示：收单业务推广不及预期，AI业务不及预期等。