事件
　　国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2023年1-7月实现社会消费品零售总额26.43万亿元，同比名义增长7.3%。其中，限额以上单位消费品零售额9.90万亿元，同比增长6.4%；除汽车以外的消费品零售额为23.81万亿元，同比增长7.5%。
　　2023年7月份实现社会消费品零售总额3.68万亿元，同比名义增长2.5%。其中，限额以上单位消费品零售额1.38万亿元，同比增长0.3%；除汽车以外的消费品零售额为3.29万亿元，同比增长3.0%。
　　分析与判断
　　截至2023年7月，单月社消增速连续三个月环比上月出现回落，于本月降至年初水平以下。2022年上半年社消增速呈现出“V”型趋势，3月开始的疫情反复对整体消费形成拖累，单月社消增速步入负增长区间并在4月增速进一步下行触底，后续跌幅收窄直至6月方才再次步入正增长区间，并在三季度内持续在相对低位区间内（6%以内）波动；考虑到基数影响，前期的恢复性增长趋势与现阶段的波动表现符合预期，与我们前期的判断一致，料三季度单月增速会保持相对稳定，四季度会因基数因素再次出现增速表现的波动。
　　横向对比历史数据可以发现，1-7月份累计零售额较上年同期规模提升约1.80万亿元，增幅环比延续了逐月改善的趋势，在疫情发生前（以2010-2019年十年区间为参考），1-7月份累计的同比规模提升中枢水平约为1.60万亿元，本年度表现优于前期均值水平，但近两年的均值水平（8759亿元）与近四年的均值水平（9016亿元）虽有所恢复但仍明显低于该水平。其中，7月单月环比上月规模下跌约3190亿元，近两年均值约为-3031亿元，近四年均值约为-2512亿元，往期（以2010-2019年十年区间为参考）中枢水平约为-823亿元，具体规模自2010年来基本保持在负区间，2015-2018年曾出现阶段性低位但2019年负值又创新高，并在疫情影响下持续扩大，其中与电商平台的不断发展，以及“618”大促的影响逐步提升相关，7月存在高温多降雨的外部环境限制，且月内不包含周末以外的节假日，其相对淡季表现符合预期；同时7月单月较上年同期规模增长约891亿元，近两年均值约为918亿元，近四年均值约为922亿元，往期（以2010-2019年十年区间为参考）中枢水平约为1875亿元，具体规模主要在1123-3564亿元范围内波动。由此数量关系可以看出，目前年内的消费改善主要集中在3-5月，以4月表现最为突出，6-7月增幅较前几月已经出现明显收窄。若不考虑负值低基数的影响，当前单月与累计表现均已恢复回升至前期的低位区间，复合增速仍有提振改善空间。
　　从具体业态划分来看，包含餐饮体验业态的购百业态恢复弹性空间较大，2023年1-7月份餐饮收入的增速表现明显优于整体商品零售表现（7月单月增速15.8%，累计增速20.5%），与之对应，限额以上零售业单位中的百货店同比增速达到8.2%，在各零售业态中位列第一，改善显著。
　　考虑到消费者信心指数以及其中包含的消费意愿指数自2022年4月以来持续处于低位区间波动，2023年一季度已经明显抬升至相对彼时的较高水平，4月后出现阶段性回落；随着未来稳经济、促消费政策等积极鼓励效用逐步显现，当前社消表现阶段距离疫情前的增长均值水平仍有一定的提振空间。
　　综上，今年1-7月份单月增速呈现倒V型的走势，受上年同期基数变化的影响较大，实际绝对值与最新增速表现仍处于相对低位区间，复合增速表现依旧有较大改善空间，我们认为当前政策环境较为积极乐观，国内经济有望逐步恢复至前期增长轨迹；同时伴随居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复，未来社消增速也有望进一步向疫情前水平靠拢。为了合理引导消费市场预期，结合商务部《“十四五”商务发展规划》中的2025年国内消费市场发展规划，我们预测2023年全年社消同比增速大概范围为5%-5.5%。
　　超市渠道相关必选品：从增速的角度来看，前期基本生活类粮油食品正增长走势最为稳健，是近三年除中西药品类以外唯一一个全年各月均可保持正增长的品类，但5月受价格持续低增速等因素的拖累短暂出现负增长，6-7月内再次回正；该品类需求走势更为稳定，价格主要关注CPI波动带来的潜在影响。7月CPI由上月持平转为下降0.3%，其中食品价格下降1.7%，比上月下跌4个百分点；食品中，应季果蔬大量上市，市场供应充足，猪肉价格下降26.0%，降幅比上月扩大18.8个百分点；鲜菜价格由涨转跌；鸡蛋、牛羊肉和虾蟹类价格降幅均有扩大；鲜果、薯类和禽肉类价格涨幅出现回落。由于需求表现韧性，综合价格因素考量，食品价格涨幅回落至低位水平或在一定程度上影响整体规模增速；对应超市等必选消费渠道的表现承压，1-7月限额以上零售业单位中超市零售额同比下降0.5%，跌幅较上月进一步扩大0.1个百分点，是年内至今唯一负增长的渠道。饮料类走势与粮油食品类类似，上年同期并未受疫情影响出现负增长，反而是年内增长相对承压，增速表现出现波动，在3-5月持续单月负增长后，6-7月增速转正，本月增速保持相对稳定，这与该品类上年基数相关，上年6月系该品类的增速低点。烟酒类今年同比与环比增