公司订单持续恢复，23Q2实现收入增长2%，扣非归母净利润增长5%。拉链及纽扣毛利率持续提升。公司利用积极的营销风格、多区域产能布局，持续拓展优质国际新客户。目前越南产能有序建设，抢夺YKK市场份额逻辑清晰，中长期增长确定性强。预计23-25年归母净利润规模为5.49亿元、6.57亿元、7.92亿元。当前市值对应23PE19X、24PE16X，维持强烈推荐评级。
　　23Q2业绩恢复增长态势。2023 H1公司实现收入18.29亿元，同比增加0.01%；归母净利润3.02亿元，同比减少3.20%；扣非归母净利润3.00亿元，同比减少0.36%。23Q2收入同比增加2.4%至11.32亿元。归母净利润同比增加0.64%至2.48亿元，扣非归母净利润同比增加4.5%至2.49亿元。
　　收入拆分：出口快于内销，其他服饰辅料业务实现较快增长。
　　1）分产品：2023H1拉链收入同比减少2.84%至10.15亿元。钮扣收入同比增加3.20%至7.30亿元。其他服饰辅料收入同比增加25.08%至0.62亿元。
　　2）分地区看：国内收入同比减少5.55%至12.31亿元，国际业务收入同比增加13.80%至5.98亿元，海外市场开拓效果显著。
　　拉链及纽扣毛利率持续提升：2023H1公司毛利率同比提升1.28pct至41.22%，其中钮扣毛利率同比提升0.12pct至41.82%，拉链毛利率同比提升2.23pct至42.55%。分地区看，国内及国际业务毛利率提升幅度分别为0.98pct、1.25pct。
　　费用率略有提升，净利率小幅下滑。
　　1）23H1：净利润率下滑0.57pct至16.47%。其中毛利率同比+1.28pct。销售费用率、管理费用率同比提升1.4pct、0.4pct。研发费用率、财务费用率同比下滑0.3pct、0.1pct。
　　2）23Q2：毛利率同比提升2.1pct至43.38%，期间费用率同比提升1.6pct至16.3%。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率提升1.6pct、0.9pct、0.2pct，净利率同比下滑0.4pct至21.9%。
　　现金流、存货、应收账款处于健康合理水平。1）现金流：23H1经营活动净现金流同比增加5.6%至2.44亿元，增速快于利润增长。2）存货：截至23年6月末存货规模同比增加0.3%至6.03亿元。存货周转天数同比+3天至98天。3）应收账款：截至23年6月末应收账款同比增加1.1%至5.11亿元。应收账款周转天数同比-2天至44天。
　　盈利预测及投资建议。公司信息化与自动化升级有序推进，利用积极的营销风格、多区域产能布局，持续拓展优质国际新客户。目前订单保持良好增长，且越南产能有序建设，利用现有优势抢夺YKK市场份额逻辑持续演绎，中长期增长确定性强。预计23年-25年公司收入规模分别为40.6亿元、47.9亿元、56.6亿元，同比增长12%、18%、18%。归母净利润规模分别为5.49亿元、6.57亿元、7.92亿元，同比增长12%、20%、21%。当前市值对应23PE19X、24PE16X，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定风险、越南生产基地建设进度不及预期影响接单风险。