上市猪企7月出栏重回增长，同比增速扩大至28%，现金流持续消耗影响下，行业出栏均重加速下行。母猪产能重启去化&需求季节性好转，预计23Q4猪价有望回升至成本线以上，母猪产能去化节奏或放缓，上市猪企走势或出现分化，重点推荐成本控制能力强、现金储备充足的牧原股份、温氏股份等。
　　7月出栏重回增长，价格稳中有降。从出栏量上看，2023年7月，13家上市猪企合计出栏生猪1224万头，环比+4.0%、同比增速扩大至28%。其中，13家猪企中，*ST正邦、东瑞股份环比增速超10%，仅4家猪企出栏量环比出现下滑。从猪价上看，2023年7月，10家上市猪企肥猪销售均价14.0元/公斤，环比下跌0.1元/公斤、降幅0.3%，和行业猪价走势保持一致。2023年1-7月，13家上市猪企累计出栏生猪8252万头，同比增长14%、继续保持快速增长趋势。其中，唐人神、华统股份等2家上市猪企出栏同比增速超过50%。
　　出栏体重明显下滑，仔猪占比有所下滑。从出栏体重上看，2023年7月，猪价持续位于成本线以下运行，行业现金流压力逐步加大，根据我们估算，大部分猪企7月出栏均重整体回落至120kg以下、呈现加速下降趋势。从销售结构上看，2023年7月，7家上市猪企合计销售仔猪45万头，环比下滑22%，占比下降1.7个百分点至4.9%，或主要系行业仔猪补栏淡季以及对后市猪价预期较为悲观所致。
　　23Q4猪价有望回升至成本线以上。我们认为，23Q4猪价有望回升至成本线以上。主要逻辑在于：1）供给端。23年1月至今，能繁母猪产能重启去化，累计去化幅度2.1%。按照能繁母猪产能传导周期进行推算，23Q4生猪供给压力或逐步缓解。2）需求端。我国猪肉消费量呈现明显的季节性消费特征，参考往年猪肉消费情况，每年春节之后猪肉消费最为疲软，二季度整体处于低位，三季度环比二季度有所改善，四季度消费环比三季度进一步改善、并一直延续至春节。基于此，我们认为，母猪产能重启去化，23Q4生猪供给压力或逐步缓解，同时叠加需求季节性好转，预计23Q4猪价有望回升至成本线以上。
　　推荐优质龙头猪企。2023年7月，13家上市猪企出栏环比增长4.0%、同比增速扩大至28%，生猪出栏体重仍处下行通道。考虑到母猪产能重启去化，叠加需求季节性好转，预计23Q4猪价有望回升至成本线以上。考虑到当前猪价季节性回升，母猪产能去化节奏或放缓，上市猪企走势或出现分化，重点推荐成本控制能力强、现金储备充足的牧原股份、温氏股份，弹性标的推荐巨星农牧等，建议关注天康生物、京基智农、唐人神等。
　　风险提示：猪价上行不及预期；上市公司销量/成本不达预期；突发大规模不可控疫病；重大食品安全事件。