2Q23业绩符合预期；3Q23收入指引高于可比公司
　　中芯国际2Q23业绩符合彭博一致预期：收入环比上升6.7%，毛利率为20.3%。公司预计3Q23收入环比增长3%-5%，高于格芯（GFS）和联电（UMC）等主要同业（3Q23环比增长持平），我们认为主因中国智能手机客户对12英寸需求有所恢复。我们将2023年净利润预测上调35.3%至10.04亿美元，以反映中芯集成近期在A股IPO所取得的投资收益。A股2023净利润预测为69.58亿元。我们维持H/A股目标价为30.00港币/人民币63.41元，基于1.5倍2023年预测BVPS（2012年来的历史区间40%分位数），以及AH溢价率132%不变（位于A股上市以来的历史区间下限）。维持“买入”评级。
　　12英寸：中国智能手机客户驱动需求恢复
　　尽管终端需求疲软（据BCI，截至2023年7月30日，中国智能手机出货量增速为同比-4%），2Q23中芯国际12英寸收入环比增长8.9%。2Q23，智能手机/中国客户销量占总销量的26.8%/79.6%，环比上升3.3/4.1个百分点。我们认为需求的大幅复苏是由现有客户的库存补充和中国翻新手机制造商的新订单所驱动。
　　8英寸：模拟/LCD驱动需求下滑，价格承压
　　2Q23中芯国际8英寸产品营收环比下降5.6%，晶圆平均售价环比下降6.7%。我们认为这是由于与全球IDM制造商（尤其是德州仪器）在模拟市场的竞争加剧以及LCD显示驱动需求疲软所致。我们认为该价格趋势将延续至2H23。中芯国际1H23资本开支为29.9亿美元，占年度预算的47%。公司2Q23新增22kwpm产能，截至2Q23末总产能达754kwpm。
　　维持A/H股目标价为人民币63.41/30.00港币不变
　　我们将2023/2024/2025年公司净利润预测调整+35.3%/+0.8%/-1.8%至10.04亿/9.72亿/10.23亿美元，对应A股预测为69.58/67.39/70.91亿元。我们维持H/A股目标价为30.00港币/人民币63.41元，基于AH溢价率132%。
　　风险提示：美国加强技术出口管制；8英寸和12英寸的产能扩产速度不及我们的预期。