1Q23业绩符合预期，2Q23收入指引超预期
　　中芯国际1Q23业绩符合彭博一致预期：收入环比下降9.8%，毛利率为20.8%。公司预计2Q23收入环比增长5%-7%，高于格芯（GFS）和联电（UMC）等主要同业，且较BBG一致预期（环比持平）高出6.5%。我们认为中芯国际的指引超出BBG一致预期得益于疫情防控政策优化之后，国内部分需求回暖（如家电）。我们维持2023-2025年收入和净利润预测，并将H/A股目标价由25.00港币/人民币52.84元上调至30.00港币/人民币63.41元，基于1.5倍2023年预测BVPS（2012年以来40%分位数水平）/AH溢价率132%（A股上市以来区间下限）。维持“买入”评级。
　　鉴于中国客户市场份额增加使得2Q23收入指引超预期
　　中芯国际营收在经历了自3Q22以来的大幅下滑之后，已从2Q23开始复苏，尽管多数同业仍预计2Q23收入将持平或下降（台积电（TSMC）：环比下降4%-9%，格芯/联电：环比持平）。中芯国际表示其CMOS图像传感器(CIS)/高压驱动/LED驱动芯片/显示驱动芯片（DDIC）/Nand闪存/Nor闪存订单正在回暖。得益于以上因素，中芯国际的40/28纳米制程已恢复满载。此外，该公司表示其受益于部分终端客户市场份额增加及新品发布，迎来部分急单。
　　产能扩张处于正轨
　　产能方面，中芯国际1Q23资本开支12.6亿美元，占年度预算的20%。1Q23中芯国际产能增加18kwpm，到1Q23末产能达到732kwpm。管理层在业绩说明会上强调中芯深圳已进入量产，将主打显示相关产品。中芯西青还在建设中，将主打模拟和电源管理产品。中芯京城有望于2H23进入量产，中芯东方预计2023年末通线；至此，中芯国际有望拥有多元化的平台。
　　基于1.5倍2023年预测PB，上调A股目标价至63.41元
　　我们维持2023/2024/2025年净利润预测51.40/66.89/72.22亿元。我们将中芯国际H股目标价从25.00港币上调至30.00港币，以反映需求回暖以及2Q23收入指引超出预期。我们将中芯国际A股目标价从人民币52.84元上调至人民币63.41元，基于AH溢价率132%（A股上市以来的下限）。
　　风险提示：美国加强技术出口管制；8英寸和12英寸的产能扩产速度不及我们的预期。