【海外需求放缓，出口有所回落】7月我国实现进出口总值3.46万亿元，同比下降8.3%。其中，出口下降9.2%，进口下降6.9%，贸易顺差5,757亿元，收窄14.6%。按美元计价，7月我国进出口4,829亿美元，同比下降13.6%。其中，出口下降14.5%，进口下降12.4%。7月出口金额同比增速回落，主要有两方面原因：一是海外经济景气度下降，外需持续走弱；二是我国去年外贸基数较高。由于去年我国8月份以后，出口基数大幅下降，加上人民币贬值和稳外贸政策进一步落实，出口有望逐步改善。
　　【CPI继续下降，PPI降幅收窄】7月CPI同比下降0.3%，为2021年3月以来首次负增长，环比上涨0.2%；PPI同比下降4.4%，环比下降0.2%。CPI同比回落主要是受到食品价格的拖累。从8月上旬数据看，生猪价格有所回升，CPI为负值可能是阶段性的，随着稳经济政策落实见效，市场供需关系改善，CPI有望止跌回稳。PPI降幅有所收窄，主要是因为国家大宗商品价格较去年同期有较大改善，PPI持续的改善还有待于全球经济回升。
　　【社融季节性回落，M2维持相对高增】7月社融存量同比增长8.9%，较上月回落0.1个百分点；人民币贷款增加3,459亿元，同比少增3,498亿元。7月M2同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。社融回落既有季节性因素，也有信贷不及预期的影响。一方面，由于部分居民提前还贷、房地产销售欠佳，居民贷款有所回落；另一方面，基建项目推进速度不及预期，企业中长贷出现下降。当然，金融信贷节奏有明显的季节性，季末高增、季初量减。随着房地产政策预期升温，居民信贷有望回升，推动社融企稳。
　　【美国通胀略有回升，穆迪下调多家银行信用评级】美国7月未季调CPI同比上升3.2%，较前值3%略有回升，利率期货显示，美联储9月维持利率不变概率逼近90%。穆迪宣布下调美国10家中小银行信用评级，并将6家大型银行列入下调观察名单。穆迪表示，商业地产风险敞口扩大成为银行业关键风险。
　　【投资建议：市场维持震荡】经济依然处于弱复苏阶段，外需较弱，出口下降，居民和企业贷款不及预期。微观数据好坏参半，手机出货量同比下降20.9%，暑期票房数据则表现较好。知名地产及信托公司出现流动性危机，影响短期市场风险偏好。短期市场维持震荡，近期重点关注医药、养殖、旅游等板块。
　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。