事件：公司发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营收5307亿元，YoY+6.8%；归母净利润762亿元，YoY+8.4%；毛利率28.81%，同比上升0.23pct；盈利能力稳步提升，业绩实现稳健增长。
　　点评：HBN业务推动业绩稳健长，研发投入持续加码。公司2023Q2单季实现营收2800亿元，YoY+3.8%，QoQ+11.7%；归母净利润481亿元，YoY+7.7%，QoQ+71.4%；23Q2单季度毛利率32.71%，同比上升0.29pct。分业务来看，23H1公司个人市场实现收入2594亿元，YoY+1.3%；家庭市场649亿元，YoY+9.3%；政企市场1044亿元，YoY+14.6%；新兴市场实现收入235亿元，YoY+18.4%；23H1公司HBN收入占比达42.7%，同比提升2.7pct。费用端，23H1公司销售费用268亿元，YoY+2.5%，收入占比5.06%，同比降低0.21pct；管理费用276亿元，YoY+2.0%，收入占比5.20%，同比降低0.25pct，费用管控效果显著；研发费用85亿元，YoY+21.6%，收入占比1.60%，同比提升0.19pct，公司持续加大研发投入，聚焦6G、算网等核心能力建设，为各项业务发展注智赋能。
　　数字化转型业务占比不断提升，移动云、AI业务快速推进。2023年上半年公司数字化转型业务实现营收1326亿元，YoY+19.6%，占主营业务收入比例29.3%，同比上升3.3pct，对主营业务收入增量贡献达到84.1%，是业绩增长的主要驱动力。其中，移动云实现营收422亿元，YoY+80.5%，同期增速三大运营商最高，IaaS收入份额排名行业前三，自有IaaS+PaaS收入翻番。DICT实现营收602亿元，YoY+24.9%；个人和家庭数字化权益收入102亿元，YoY+23.0%；智慧家庭增值业务收入173亿元，YoY+21.4%。此外7月份公司发布九天海算政务和九天客服大模型，行业数智化能力进一步提升。
　　5G及千兆宽带建设稳步推进，传统业务保持稳健。上半年公司新建5G基站30.1万站，累计5G基站数量达176.1万站，5G网络服务能力不断提升，累计移动客户达9.85亿户，其中5G套餐用户数7.22亿户，5G渗透率升至73.3%；移动ARPU值52.4元行业领先。上半年公司累计家庭宽带客户2.55亿户，千兆家庭宽带客户达0.60亿户，渗透率升至23.7%。
　　盈利预测与投资建议：中国移动是我国电信运营商的龙头企业，看好公司不断完善连接、算力及能力服务体系实现稳健增长。预计2023-2025年实现营收10472/11655/12843亿元，归母净利润1358/1473/1603亿元，对应EPS 6.35/6.89/7.50元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政企业务拓展不及预期、5G增长放缓、行业竞争加剧。