PE估值：医药板块PE下行已趋于结束,企稳向上
　　市盈率持续走低，医药板块整体呈现去估值化，但趋势行将结束。
　　2020年底、2021年底、2022年底，中证医药指数PE值分别为50倍、35倍、29倍。截至2023年8月，中证医药指数PE值已下跌至2022年盈利预测28倍（对应23年Wind一致预期盈利预测24倍），相比高点出现较大回落。不过从最新数据来看，板块去泡沫已经接近完成，这一趋势行将结束。
　　细分行业来看，医药板块各赛道均出现明显回调，其中生物医药、医疗服务、医疗器械回调幅度较大，中医药、医药流通回调幅度相对较小。
　　基金持仓：医药持仓比例已触底反弹，板块景气度回升
　　医药板块基金持仓触底反弹，医药板块景气度回升。
　　截至2023年一季度末，全部基金中医药股持仓占比为11.71%，同比及环比分别下降0.11、0.13个百分点；主题医药基金中医药股的持仓占比为98.65%；扣除医药基金后，市场整体的医药股持仓占比为6.78%，同比及环比分别上升0.02、下降0.68个百分点。
　　医药板块的基金持仓比例仍处于低位，尽管相比2022Q2-Q3的低点有所回升，但比历史平均9%-10%的全基医药配置，仍处于偏低水平。
　　 2023Q1基金对医药板块配置略有下降主要系①AI计算机等板块热度明显提升；②受疫情反复影响部分公司2022年报及2023年一季报业绩略低于预期所致。随着疫情形势的持续向好，后疫情时代医疗消费及医药大基建建设趋势、创新药数据在大会ASCO等大会上陆续公布、中药与国企改革政策端持续鼓励，我们预计板块的配置水平有望迎来环比提升，超跌的优秀赛道公司仍然值得持续关注。
　　投资策略（中医药板块）
　　投资策略：受益于消费升级，整体中医药行业需求仍将持续向上。我们认为投资机会将集中在部分OTC及大健康领域，伴随着消费升级及人们对健康意识的觉醒，大健康中药领域依然是值得重点关注的。从2021年12月，中信证券研究部医药团队首次提出把握中医药板块投资机会，到2022年3月份论中医药板块行情的可持续性，以及今年3月份的全方位振兴中医药发展，我们持续看好中医药大健康板块2023年的投资机会，主线围绕着中特估、中药创新药、国企改革等轮动。
　　投资建议：建议从六大维度去选择标的：1）中药创新药增量逻辑：康缘药业、以岭药业、天士力、方盛制药等；2）主营产品具备定价权、叠加涨价逻辑的太极集团、达仁堂、羚锐制药、千金药业、佛慈制药、昆药集团、珍宝岛、葫芦娃等；3）业绩增长的持续性与估值相匹配：受益于配方颗粒新国标改革后放量的华润三九、中国中药（H）、红日药业等；4）中药老字号，产品品牌壁垒高的龙头企业，例如云南白药、片仔癀、东阿阿胶等；5）管理层改善逻辑：建议关注同仁堂集团、广誉远等；6）中医服务提供商：建议关注固生堂（新中医诊疗龙头，OMO模式全国布局持续推进）、浙江震元（百年老字号震元堂中医馆，布局合成生物学）。
　　风险因素
　　疫苗研发实验不及预期
　　疫苗批签发数据不及预期
　　中医药行业政策支持不及预期
　　OTC市场竞争超预期
　　品牌价值弱化
　　数字化建设与运营发展不及预期