核心观点
　　礼来Tirzepatide 2023年上半年实现15.5亿美元产品收入，销售额大幅增长；诺和诺德司美格鲁肽证明其可使肥胖人群心血管获益，再次提升GLP-1类药物临床价值。我们认为，GLP-1类药物可让患者得到多重获益，并且商业化价值得到再一次验证，靶点潜力十足。
　　事件：
　　礼来公布2023年半年报，上半年Tirzepatide实现销售额15.5亿美元。
　　诺和诺德发布公告，2.4mg剂量组司美格鲁肽相较于安慰剂组，成功将患者发生主要心血管不良事件的风险降低20%。
　　简评
　　Tirzepatide H1销售超15亿美元，“超重磅炸弹”显露锋芒
　　礼来公布2023年上半年业绩报，核心产品Tirzepatide上半年实现15.5亿美元的销售额，首个完整商业年有望实现超40亿美元销售额，充分彰显“超重磅炸弹”药物特点。目前礼来的Tirzepatide只获批2型糖尿病适应症，我们认为随着今年底减重适应症的有望获批，Tirzepatide在2024年的销售额将迎来进一步突破，彰显GLP-1类药物商业化价值与潜力。
　　重新定义肥胖，SELECT试验达到主要终点
　　SELECT试验为诺和诺德探索人群长期使用2.4mg司美格鲁肽对预防主要心血管不良事件的III期临床研究，受试者平均BMI≥27且年龄≥45并且患有心脏相关疾病。在长达5年的研究中，发现司美格鲁肽可以显著降低患者发生心血管不良事件的风险，降幅达20%。我们认为，该试验表明GLP-1类药物可有效降低超重及肥胖患者发生心脏血管风险的可能性，表明GLP1类药物可通过多种作用机制让患者得到各种受益，靶点临床价值高。
　　信达生物IBI-362兼具降糖与减重疗效，让患者多重收益
　　信达生物的IBI-3626mg组在治疗超重与肥胖患者24周后，让6患者平均体重下降11.6%（-9.85kg），减重效果上已略优于Tirzepatide高剂量组（15mg）；9mg组24周平均体重下降15.4%，疗效更佳。目前IBI-362在国内进度处于前列，6mg规格预计2024年底至2025年初获批，9mg组将于年内启动III期临床研究。
　　投资建议
　　GLP-1类药物已证明其临床价值与商业化潜力。国内超重与肥胖患者人群基数广泛，健康需求催化GLP-1类药物市场增长。我们认为应关注国内管线临价值高、临床进度靠前、渠道推广能力强的公司。我们推荐关注信达生物与华东医药，均维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业政策变化风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。
　　研发推进不及预期风险：新药研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
　　审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
　　商业推广不及预期风险：产品在商业推广中存在推广进度不及预期，销售费用变化，竞争环境改变等风险。