核心观点
　　0BB是光伏电池未来降银的重要手段之一，目前市场认为0BB的大规模应用依赖于HJT的放量，但我们认为TOPCon未来2-3年都是量产性价比最高的技术。0BB作为通用型降本工艺，随着工艺不断成熟，2024年将在TOPCon技术上得到大规模应用。届时0BB将催生组件串焊机的更新迭代需求，以及焊带环节毛利率的提升，核心看好串焊机以及焊带龙头企业，以及0BB导入进度更快的头部组件企业。
　　摘要
　　0BB是重要的降本手段，行业中存在多种工艺路线
　　目前光伏电池正逐步经历由MBB转向SMBB的阶段，而0BB将成为下一步重要的降银手段。0BB在电池端体现为没有主栅，组件端则体现为焊带直接与细栅连接收集电流。目前行业中0BB工艺路线主要包括SmartWire、“纯点胶”、“先焊再点”三种工艺路线，且三种路线各有优劣。
　　2024年0BB技术将大规模导入TOPCon，行业趋势确定性较强
　　0BB的好处在于：1）降低银耗；2）增强导电性；3）低温封装工艺可承载更薄硅片。0BB技术分别能够节省TOPCon、HJT成本2分/W、4分/W，TOPCon对0BB工艺成熟度更为敏感。目前市场认为0BB的大规模应用依赖于HJT，但我们认为TOPCon在未来2-3年内量产性价比仍然会高于HJT。2024年随着0BB工艺进一步成熟，其在TOPCon电池上的降本优势也将逐步凸显，更换新设备的投资回收期仅1-1.5年。届时0BB将在TOPCon上得到大规模应用，渗透率有望大幅提升。
　　组件串焊机及焊带环节有望迎来较大弹性
　　0BB主要在组件串焊机及焊带环节会有一定变化，其中串焊机功能会发生较大变化，需要更换设备。由于0BB技术成熟后新设备回本周期较快，我们认为2025年部分存量产能也将有一定改造需求，预估2025年0BB组件串焊机市场规模有望达到120亿元。焊带方面，SMBB升级为0BB后焊带线径更细，加工精度要求更高，预计毛利率会有3-5个pct的提升。我们预计2025年焊带环节毛利空间约为30.8亿元，2022-2025年年均复合增速44%。
　　投资建议
　　重点推荐串焊机龙头奥特维，材料方面推荐焊带龙头公司、威腾电气等。另外头部电池、组件企业如果率先导入0BB技术，在成本端也有望拉开与竞争对手的差距，重点看好晶科能源、钧达股份、晶澳科技、隆基绿能、天合光能、阿特斯等。
　　风险分析
　　1、0BB技术成熟度不及预期的风险。目前0BB技术尚未完全成熟，未来是否能够大批量导入量产与设备稳定性、量产性有较大关系。如果0BB后续工艺成熟度不及预期，则可能会影响到电池组件厂商导入进度。
　　2、下游行业竞争加剧导致企业对新设备采购更为谨慎。目前光伏行业产能规模较大，在需求增速下滑同时供给快速放量的情况下，行业可能会面临盈利中枢下滑的风险。企业在这一情况下有可能会放缓新技术设备、材料的导入，导致0BB量产进度不及预期。
　　3、SMBB进度超预期导致0BB导入迫切度下降。光伏电池金属化方案正逐步由MBB转向SMBB，SMBB能够明显降低电池银耗水平。如果SMBB降本进度超预期，可能会降低下游企业导入0BB的迫切性。