核心观点
　　当前中国已拥有发行主体广泛、信用质量较高的规模领先的绿色债券市场。虽然绿债的定价优势在美联储加息周期面临考验,但其长期投资价值仍可能突显。从超额收益角度看,现阶段绿债尚未体现出明显优势，未来随着投资者ESG意识提升,中长期优质绿债或具备超额收益潜力。中国绿色债券市场发展势头良好,有望与国际市场实现深入融合。在政策利好因素支持下,绿债市场未来仍具备广阔的增长空间。
　　主要结论
　　绿债市场整体情况梳理
　　绿债是指将募集资金专用于合规绿色项目或相关再融资的债券工具。发行主体以能源、交通、金融行业为主。整体债项评级优良。平均久期约为5年,中长久期(3-10年)产品较多,符合绿色项目的中长期投入特征。2022年中国绿色债券年发行量达1.5万亿元,总存量超过3万亿元,已成为全球最大的绿色债券市场。在政策推动下,中国绿债市场未来发展前景广阔。
　　贴标执行工作
　　此次贴标对象为在银行间市场公开发行的193只存续期内绿债,其募集资金用途完全符合《共同分类目录》要求。主要集中于能源、交通、金融等行业,评级集中在AA级及以上,包括碳中和债券、蓝债券等多种类型,整体信用质量优良。
　　绿债超额收益分析
　　发行方面，2016-2023期间绿债发行利率逐年降低。与其他债券相比，绿债平均发行利率低34.49BP，但不及地方政府债和金融债。贴标绿债发行成本优势更显著，为76.59BP，这得益于政府支持和绿色项目优势。收益方面，整体上绿色债券16-23期间平均收益率小于其他债券127.9BP，并未体现出超额收益。但高评级绿债与其他债券的利差随期限由负转正，中长期AAA绿债和长期AAA绿债平均收益分别高于其他债券5.08BP和5.54BP。随着市场认可度提升以及绿色金融体系的逐渐完备，漂绿风险将逐渐降低，中长期和长期高评级绿债将具有超额收益潜质。
　　前景预期
　　在美联储加息背景下，绿债发行利率随市场上调，发行定价能力承压。但绿色产业在震荡期可维持相对稳健的投资价值，因此资金有望流入绿债,带动其估值上行并产生超额收益。同时本次贴标有助于促进我国绿债市场与国际债市的互联互通，也将提升绿债市场的规范性和透明度，抑制“漂绿”行为的发生。
　　风险提示：绿色债券政策支持、市场波动