事件：公司发布2023年半年报，公司上半年实现营收14.75亿元，同比增长18.00%；实现归母净利润0.86亿元，同比下降7.42%。
　　点评：
　　23年上半年营收保持增长，利润率下滑拖累业绩。公司23年上半年实现营收14.75亿元，同比增长18.00%；实现归母净利润0.86亿元，同比下降7.42%。上半年业绩下滑主因利润率下滑。上半年公司综合毛利率14.8%，同比下滑2.5pct。一方面，重庆及新进项目占比提升带来利润率压力，尤其重点发展的医养项目前期毛利率较低，需要依赖成熟后增值服务开展。上半年重庆及重庆外项目毛利率分别为16.80%、13.60%；成熟及新进项目毛利率分别为15.63%、9.64%。另一方面，工作重点转向服务品质提升也带来成本增加。
　　调整业绩考核目标，新目标更符合客观实际。考虑到原目标完成难度较大影响员工积极性，公司下调了原股权激励计划中23-25年业绩考核目标，并新设了26年考核目标。新目标以22年度数据为基数，2023-2026年营业收入需分别增长20%、50%、90%、130%；净利润需分别增长0%、30%、75%、140%。调整后，23-26年营收、净利润CAGR分别为23%/24%（原目标下要求23-25年营收、净利润CAGR分别33%/48%）。新目标兼顾可达性和成长性，更符合客观实际，可以充分调动员工的积极性，更加有效地发挥股权激励效果。
　　规模持续扩张，城市服务快速发展。1）规模持续扩张。上半年公司新拓展项目中标总金额9.34亿元，饱和年化合同收入金额5.04亿元，分别较2022年下半年环比增长32.60%、14.28%，且重庆以外区域新市场拓展占总量比重为68%（去年同期占比76%），全国化战略持续推进。上半年末，公司在管项目管理部达526个，较年初新增13个，在管面积1.42亿平（22年末为1.3亿平）。2）城市服务快速发展。公司通过收并购快速拓展市政环卫业务及城市服务竞争力，上半年公司实现投资额2018万，同比增加358%，期间收购了香市和翔及瑞丽缤南两家环卫公司。上半年城市服务营收0.83亿元，同比+204.62%。
　　投资建议：公司深耕机构物业管理行业多年，细分业态表现较佳。23年上半年公司利润率承压拖累业绩，后续随外部环境改善、前期项目逐步成熟，公司利润率有望改善。根据公司新业绩考核目标，我们调整公司盈利预测，预计公司2023、2024年EPS分别为0.82元、1.06元，按照2023年8月7日收盘价，对应PE分别为20.1倍，15.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：外拓及并购进展不及预期、新项目毛利率提升不及预期等